Beifang

Argan (NYSE: AGX) ist an der Börse die Kraftwerksbau-Wette schlechthin — doch im 10-K findet sich ein drittes Segment, das kaum jemand auf dem Zettel hat: Teledata, ein Bautrupp für Telekommunikations- und Dateninfrastruktur (SMC Infrastructure Solutions) im Mid-Atlantic-Raum. Umsatz im Geschäftsjahr 2026: 20,6 Millionen US-Dollar — gerade einmal 2,2 Prozent des Konzerns.

Zu den Kunden zählen laut Jahresbericht Stromgenossenschaften, Landkreise, Kommunen und Regierungsdienstleister. Für das Mini-Segment wurde im Geschäftsjahr 2025 eigens ein CEO mit über 25 Jahren Branchenerfahrung eingestellt — der Elf-Milliarden-Konzern leistet sich also einen kompletten Vorstandsposten für 2 Prozent des Umsatzes. Kontext in der Argan-Tiefenanalyse.

Der Kraftwerksbauer Argan (NYSE: AGX) sitzt auf rund 895 Millionen US-Dollar an Kasse und kurzfristigen Anlagen — ohne einen Dollar Bankschulden. Der Blick auf die Passivseite des 10-K relativiert das Bild: 514,0 Millionen US-Dollar davon stehen als Vertragsverbindlichkeiten in den Büchern (Vorjahr: 299,2 Millionen) — Anzahlungen der Kunden für Kraftwerke, die Argan erst noch bauen muss.

Das Kuriose daran: Argan legt dieses durchlaufende Baugeld verzinst an und verdiente damit im Geschäftsjahr 2026 (per 31.01.2026) 25,8 Millionen US-Dollar an sonstigen Erträgen — rund 16 Prozent des Vorsteuergewinns entstanden nicht auf der Baustelle, sondern auf dem Konto, zum Teil mit dem Geld der Kunden. Ein Float-Modell wie bei Versicherern, nur mit Betonmischer. Details in der Argan-Tiefenanalyse.

Für sein neues US-Werk erhielt Amkor 2024 ein Grundstück von rund 56 Acres mit einem beizulegenden Zeitwert von 36,9 Millionen US-Dollar — bezahlt wurden nur 4,2 Millionen. Der Rest lief als Sachzuschuss, gebunden an Bau und Betrieb des Werks (10-K 2025). Im Dezember 2025 wurde das Areal dann in einem Tausch ohne jede Zuzahlung gegen ein rund 104 Acres großes Grundstück gewechselt — fast die doppelte Fläche, inklusive Vorkaufsrecht auf 52 angrenzende Acres. So sieht es aus, wenn ein US-Bundesstaat eine Chip-Fabrik wirklich haben will.

Im 10-K 2025 steht ein Satz, den man bei einem Halbleiter-Dienstleister nicht erwartet: „Wir sind ein großer Käufer von Gold" („We are a large buyer of gold and other commodity materials, including substrates and copper"). Die feinen Bonddrähte, die den Chip mit seinem Gehäuse verbinden, bestehen traditionell aus Gold — der Goldpreis ist damit ein echtes Margenrisiko. Amkors Gegenmittel laut Bericht: immer kürzere und dünnere Golddrähte und die Migration auf Kupferdraht. Langfristverträge, die Preiserhöhungen automatisch an Kunden durchreichen, hat die Firma typischerweise nicht.

MACOMs Geschäftsjahr 2025 (per 3. Oktober 2025) umfasste 53 statt 52 Wochen, das erste Quartal sogar 14 statt 13 Wochen — das steht direkt im Umsatzkapitel des 10-K. Die gefeierten +32,6 Prozent Jahreswachstum enthalten also rund zwei Prozentpunkte Kalender-Rückenwind, der im Geschäftsjahr 2026 automatisch zum Gegenwind wird. Wer Quartalsreihen vergleicht, vergleicht bei MACOM nicht immer gleich lange Zeiträume.

Susan Ocampo hielt per 3. Oktober 2025 rund 12,5 Prozent aller MACOM-Aktien — als größte Einzelaktionärin und frühere Direktorin. Der 10-K listet gleich mehrere Geschäfte mit ihr nahestehenden Firmen: Verkäufe an Mission Microwave Technologies (an der auch CEO Stephen Daly und eine amtierende Direktorin kleine Beteiligungen halten) sowie Maschinenkäufe von Gallium Semiconductor. Der Bericht warnt zudem ausdrücklich, dass diese Eigentümerkonzentration Übernahmen verzögern und die Interessen der übrigen Aktionäre überlagern kann (10-K Geschäftsjahr 2025, Item 1A und Note 21).

Im Dezember 2024 tauschte MACOM 288,8 Mio. US-Dollar Nominalwert seiner 2026er-Wandelanleihen (Wandlungspreis: 82,12 US-Dollar) gegen 257,7 Mio. US-Dollar neue 2029er-Wandelanleihen, 1.582.958 neue Aktien im Wert von 205,9 Mio. US-Dollar und 17,6 Mio. US-Dollar in bar — zusammen rund 481 Mio. US-Dollar für 288,8 Mio. Schulden. Der Grund: Der Aktienkurs war weit über den Wandlungspreis gestiegen, das Umtauschrecht der Gläubiger entsprechend wertvoll. Ergebnis laut 10-K (Geschäftsjahr 2025, Note 15): ein Einmalverlust von 193,1 Mio. US-Dollar, der aus dem Rekordjahr einen Verlustjahrgang machte — steuerlich nicht einmal absetzbar (Steuerquote: minus 86,8 Prozent).

Im Jahresbericht des Schmuck- und Goldhändlers Envela steht eine unerwartete KI-Passage: Die industrielle Nachfrage nach Silber werde von Batteriespeichern, Elektroautos — und „AI-driven data centers" getrieben (10-K 2025, Item 1). Der Recommerce-Konzern, den unsere KI-Akte als „Neutral" einstuft, profitiert vom KI-Boom also ausgerechnet über das Metall, das er aus alten Ketten und Platinen zurückgewinnt: Rechenzentren brauchen Silber, Envela sammelt es ein — 3,3 Tonnen Edelmetall-Scheideware allein 2025.

Envela expandiert laut Jahresbericht 2025 bevorzugt in ehemalige Bankfilialen: Die jüngsten neuen Läden entstanden in gekauften oder gemieteten Ex-Bankgebäuden, weil dort Tresorräume und Sicherheitstechnik schon eingebaut sind und die Lagen erstklassig sind. Aus Gebäuden, in denen früher Geld verwahrt wurde, wird so wieder ein Ort, an dem Gold über den Tresen geht — sechs der 18 Standorte, inklusive der Zentrale, gehören der Firma selbst (10-K 2025, Item 1 und Item 2).

Applied Optoelectronics wächst rasant — aber ein Teil des Wachstums ist angeschrieben. Laut Quartalsbericht stellte der CATV-Distributor Digicomm zum 31. März 2026 74,5 Prozent aller Forderungen, und das Management räumt offen ein, dem größten Kunden »längere als übliche Zahlungsziele« eingeräumt zu haben, damit er genug Lagerware für die Netzausbauten seiner Abnehmer vorhalten kann.

Übersetzt: Der Lieferant finanziert das Lager seines wichtigsten Kunden mit. Die Forderungen wuchsen allein im ersten Quartal 2026 um 54,4 Millionen US-Dollar — einer der Gründe, warum der operative Cashflow trotz Umsatzboom bei minus 85,4 Millionen lag. Beleg: 10-Q Q1 2026, MD&A (»Customer Concentration«).

Im Anhang des Jahresberichts von Applied Optoelectronics steckt eine Fußnote, die man zweimal lesen muss: Am 13. März 2025 hat der Transceiver-Fertiger einer Amazon-Tochter einen Warrant auf bis zu 7.945.399 eigene Aktien zu je 23,6956 US-Dollar eingeräumt — Laufzeit zehn Jahre. Rund 1,3 Millionen Bezugsrechte waren sofort ausübbar, der Rest wächst mit den Einkäufen: Er vestet, wenn Amazon und verbundene Firmen über die Laufzeit Produkte für 4 Milliarden US-Dollar abnehmen.

Der Clou steht in der Verbuchung: Der beizulegende Wert der Bezugsrechte (12,64 US-Dollar je Stück am Tag der Gewährung) wird als Minderung des Umsatzes mit Amazon erfasst, sobald die Waren geliefert sind. Der Großkunde zahlt also — und bekommt einen Teil des Kaufpreises in Form von Aktienoptionen zurück. Für Altaktionäre ist das eine doppelte Rechnung: potenzielle Verwässerung plus optisch gedämpfter Umsatz. Beleg: 10-K Geschäftsjahr 2025, Note C (»Customer Warrant«).

CEO und Chairman Shaun Passley kontrolliert über Super-Voting-Aktien (je 1.000 Stimmen) rund 77 Prozent der Stimmrechte — bei nur etwa 9 Prozent Wirtschaftsanteil. Zum 31. März 2026 lagen 28,2 Mio. kanadische Dollar als Vorschüsse bei seiner ebenfalls börsennotierten Zweitfirma Epazz, von der ZenaTech außerdem Drohnen-Designs und Patente für 33 Mio. US-Dollar kaufte; die CEO-Aktienvergütung im ersten Quartal 2026 (8,79 Mio.) überstieg sogar den gesamten Quartalsumsatz (8,40 Mio.). Alle Geschäfte sind offengelegt und laut Firma genehmigt (20-F 2025, Q1-Bericht 2026).

Laut 10-K 2025 hat Viper Energy keinerlei eigene Mitarbeiter und bezieht Personal samt Vorständen vollständig vom Mutterkonzern Diamondback, der rund 42 Prozent der Stimmrechte hält und laut Satzung von jeder Rücksichtnahmepflicht befreit ist. Diamondback war zugleich Verkäufer eines 873-Mio.-US-Dollar-Drop-Downs; beim Aktienverkauf im März 2026 machte Diamondback selbst Kasse, während Viper keinen Cent erhielt („Viper did not receive any proceeds“).

UroGens Quartalsumsatz sprang im ersten Quartal 2026 um 152 Prozent auf 51,0 Mio. US-Dollar, doch in den vier Quartalen bis Ende März 2026 flossen operativ 165,7 Mio. ab; bei 141,6 Mio. Kasse ergibt das rechnerisch nur 3,4 Quartale Reichweite (10-Q zum 31. März 2026). Seit Gründung 2004 gab es kein profitables Jahr; der aufgelaufene Verlust lag bei 983,3 Mio. US-Dollar, das Eigenkapital mit minus 124,3 Mio. im negativen Bereich.

Unitis Umsatzsprung von 236 Prozent im ersten Quartal 2026 entstand allein durch die Verschmelzung mit dem früheren Hauptmieter Windstream am 1. August 2025. Pro forma sank der kombinierte Umsatz 2025 von 4.060,8 auf 3.790,2 Mio. US-Dollar (minus 7 Prozent); organisch wuchs das erste Quartal 2026 nur rund 1 Prozent. Das 10-K nennt die Zuwächse selbst „solely attributable to the acquisition of Windstream“ (übersetzt: allein der Windstream-Übernahme zuzuschreiben).

Bei Solaris Energy gingen 2025 von 58,4 Mio. US-Dollar Konzern-Nettogewinn 28,2 Mio. an Minderheiten der darunterliegenden Gesellschaft; nur der Rest entfiel auf die börsennotierte Inc. (Up-C-Struktur, 10-K 2025). Zusätzlich leitet eine Steuer-Vereinbarung („Tax Receivable Agreement“) über 75 Mio. US-Dollar künftige Steuervorteile überwiegend an die Altgesellschafter um den Gründer weiter; deren Klasse-B-Anteile sind eins zu eins in Klasse-A-Aktien wandelbar.

Der Nettogewinn 2025 von 118,9 Mio. US-Dollar enthält 111,7 Mio. aus einem einmaligen „bargain purchase gain“ (Buchgewinn aus einem günstigen Unternehmenskauf) beim Erwerb der Fab 25 — dabei floss kein Geld (10-K 2025, Note 4). Rechnet man den Effekt heraus, bleiben gut 7 Mio.; laufend schrieb SkyWater weiter Verluste (erstes Quartal 2026: minus 12,3 Mio.). Das optisch niedrige Kurs-Gewinn-Verhältnis von rund 15 war dadurch eine Täuschung.

Silvaco verpflichtete sich im Mai 2025 zu einem Vergleich über 32,5 Mio. US-Dollar im Nangate-Rechtsstreit (Silvaco-Anteil rund 24,4 Mio., letzte Rate im Februar 2026). Im September 2025 hob das US-Berufungsgericht für den Neunten Bezirk die zugrunde liegenden Schuldsprüche auf — der bindende Vergleich wurde dennoch vollständig bezahlt (10-K 2025). Vom Netto-Börsengangs-Erlös über 106 Mio. US-Dollar (Mai 2024) waren zum 31. März 2026 noch 10,9 Mio. Kasse übrig.

Serve Robotics setzte 2025 laut Jahresbericht nur 2,65 Mio. US-Dollar um, denen rund 18 Mio. US-Dollar direkte Herstellkosten gegenüberstanden — eine Bruttomarge von etwa minus 580 Prozent, noch vor Forschung und Verwaltung. Der als 578-Prozent-Sprung gemeldete Umsatz im ersten Quartal 2026 war zudem zu 40 Prozent zugekauft (1,2 Mio. US-Dollar aus der am 27. Januar 2026 übernommenen Diligent Robotics); pro forma blieben rund 24 Prozent Wachstum.

Von Quantums Nettoverlust über 101,0 Mio. US-Dollar im Geschäftsjahr 2026 (endet 31. März) entfielen nur 24,5 Mio. auf den operativen Verlust. Den Löwenanteil verursachte die Finanzierung: 21,6 Mio. US-Dollar Zinsaufwand (Term Loans zu SOFR plus 14 Prozent, davon 8 Punkte aufgeschoben als PIK) und 59,6 Mio. US-Dollar Verluste aus Schulden-Ablösungen — zusammen 81,2 Mio., mehr als das Dreifache des operativen Verlusts (10-K, Note 4).

Bei PennyMac Mortgage flossen 2025 laut Jahresbericht 213,6 Mio. US-Dollar Gebühren an Töchter der extern managenden Schwesterfirma PFSI — das 2,3-Fache des Gewinns von 93,8 Mio., der bei den Stammaktionären ankam. Die Basis-Managementgebühr fällt laut 10-K auch dann an, „even if we experience a net loss during that quarter“ (übersetzt: „selbst wenn wir in dem Quartal einen Nettoverlust erleiden“). Die Kündigung des Vertrags ist nur gegen eine erhebliche Abfindungsgebühr möglich.

P3 Health Partners gab laut 10-Q zum 31. März 2026 im Zuge von Gesellschafterdarlehen Bezugsrechte (Warrants) auf 6,2 Mio. zusätzliche Class-A-Aktien aus. Dem standen nur rund 7,2 Mio. ausstehende Aktien beider Klassen gegenüber (Stand 11. Mai 2026). Ein erfolgreiches Comeback könnte die Aktienzahl damit nahezu verdoppeln — und die Bezugsrechte fließen den Kreditgebern zu, nicht den Aktionären.

Outlook Therapeutics vermarktet mit LYTENAVA das erste zugelassene ophthalmologische Bevacizumab gegen feuchte AMD in EU und UK — doch im ersten Geschäftshalbjahr 2026 (Oktober 2025 bis März 2026) war der ausgewiesene Netto-Umsatz mit minus 1,08 Mio. US-Dollar negativ: Rückgabe-Reserven und Großhändler-Gebühren überholten die kleinen Verkäufe (10-Q zum 31. März 2026). Zugleich trägt der Bericht einen Going-Concern-Hinweis; 7,7 Mio. US-Dollar Kasse bei rund 11,8 Mio. operativem Abfluss je Quartal ergeben rechnerisch rund zwei Monate Reichweite.

Liquidias Umsatz sprang durch den YUTREPIA-Start von 3,1 (Q1 2025) auf 132,9 Mio. US-Dollar (Q1 2026). Laut 10-Q fordert der Marktführer United Therapeutics im seit Juni 2025 verhandelten, aber unentschiedenen Patentprozess jedoch „injunctive relief that would require YUTREPIA to be removed from the market“ (übersetzt: eine Verfügung, die YUTREPIA vom Markt nehmen würde) — bei einem Unternehmen, dessen Umsatz zu nahezu 100 Prozent an diesem einen Produkt hängt. Parallel laufen drei weitere Verfahren, darunter ein Geschäftsgeheimnis-Prozess mit Termin Januar 2027.

LightPaths Investmentstory beruht auf Chinas Germanium-Exportverbot vom 3. Dezember 2024 (Preis laut 10-K von rund 1.000 auf über 4.000 US-Dollar je Kilogramm) und dem germaniumfreien BlackDiamond-Glas als US-Ersatz. Laut 10-K 2025 betreibt LightPath jedoch selbst ein Werk in Zhenjiang/China mit 99 von 350 Mitarbeitern (Stand 30. Juni 2025) — und bezog sein Germanium zuletzt ausgerechnet aus China, nachdem Russland als Quelle wegfiel. Zusätzlich hängen 58 von 110,6 Mio. US-Dollar Auftragsbestand an einem einzigen ungenannten Kunden.

Laut 10-K 2025 räumt ImmunityBio erhebliche Zweifel am Fortbestand („substantial doubt“) ein; sie gelten nur deshalb als ausgeräumt, weil Gründer und Mehrheitsaktionär Dr. Patrick Soon-Shiong (über 60 Prozent) zusagt, den Betrieb bei Bedarf weiter zu stützen. Derselbe Mann ist zugleich Gläubiger: Eine mit ihm verbundene Gesellschaft hält ein Darlehen über 505 Mio. US-Dollar zu 11,66 Prozent Zins, wandelbar zu 5,43 US-Dollar je Aktie. Dem stehen ein kumuliertes Defizit von 4,4 Mrd. US-Dollar und 304,9 Mio. US-Dollar operativer Cash-Abfluss (2025) gegenüber.

Laut 10-K 2025 hält der südkoreanische Chiphersteller Anapass — mit 12,4 Prozent größter Aktionär, dessen Verwaltungsrat der GCT-Chairman führt — seit Juli 2016 ein Pfandrecht auf praktisch alle Vermögenswerte von GCT, die Patente eingeschlossen, und erhöhte die Kreditzinsen 2025 von 5,5 auf 7,0 Prozent. Zusätzlich lieh der Chairman dem Unternehmen zwischen November 2024 und Januar 2025 persönlich 9,4 Mio. US-Dollar. Im Ernstfall stünde der Großaktionär vor den Aktionären, während die Kasse zum 31. März 2026 mit 7,2 Mio. US-Dollar unter einem Quartal Reichweite lag.

Der im Scanner gefeierte Umsatzsprung von rund 96 Prozent (Q1 2026) ist laut 10-K 2025 fast vollständig Konsolidierung: Allein die Vollkonsolidierung des Kraftwerks Long Ridge ab Februar 2025 brachte 179,3 Mio. US-Dollar Jahresumsatz; pro forma bleiben nur etwa 26 Prozent. Ausgerechnet dieses Kraftwerk verkaufte FTAI Ende April 2026 für 1,52 Mrd. US-Dollar an den Bitcoin-Miner MARA — und im Jahresbericht räumte der Konzern selbst ein, dass Liquidität und Cashflows zur Deckung der fälligen Verpflichtungen „nicht ausreichen“; das Eigenkapital lag bei minus 303 Mio. US-Dollar.

Das Segment Financial Technologies der Chapters Group (Fintiba und Expatrio: Sperrkonten und Finanzlösungen für internationale Studierende) steuerte 2025 rund 39 Prozent des bereinigten operativen Ergebnisses bei — kein Nischen-Softwarehaus, sondern ein Geschäft, dessen Ertrag am EZB-Leitzins und an der Visapolitik hängt (Geschäftsbericht 2025). Zugleich wuchsen die Bestandsfirmen organisch nur 1,5 Prozent, während die Aktienzahl von rund 2,5 Mio. (2019) auf 23,8 Mio. (Ende 2025) stieg und die Bilanz zu 61 Prozent aus Firmenwert besteht.

Trotz rund 4,8 Mrd. US-Dollar Börsenwert (Datenstand 6. Juli 2026) lagen bei Celcuity zum 31. März 2026 nur 145,2 Mio. US-Dollar auf dem Girokonto — bei einem operativen Geldverbrauch von 55,1 Mio. in einem einzigen Quartal (10-Q Q1 2026). Die Firma hat seit der Gründung 2012 nie Umsatz gemacht, trägt 501,7 Mio. US-Dollar aufgelaufenen Verlust und begab im Juni 2026 zusätzlich eine Wandelanleihe über 400 Mio. US-Dollar (fällig 2032).

CareTrusts Umsatz stieg 2025 um 60,8 Prozent auf 476,4 Mio. US-Dollar, doch der Normalized FFO je Aktie legte nur von 1,50 auf 1,76 US-Dollar zu — plus 17 Prozent. Grund ist die Verwässerung: Die Aktienzahl kletterte von 99,0 Mio. (Ende 2022) auf 226,5 Mio. (31. März 2026), ein Plus von 129 Prozent, unter anderem über eine Platzierung von 23 Mio. Aktien für 736 Mio. US-Dollar im August 2025 (10-K 2025). Das Wachstum ist damit fast vollständig zugekauft, nicht organisch.

Broadwind verkaufte im September 2025 das Werk Manitowoc (13,5 Mio. US-Dollar) und am 30. April 2026 das Turmwerk Abilene (bis zu 19,5 Mio.); ab dem zweiten Quartal 2026 läuft das Windgeschäft — 2025 noch 51 Prozent des Umsatzes — als aufgegebener Geschäftsbereich (10-Q Q1 2026, Note 17). Der Nettogewinn 2025 von 5,2 Mio. US-Dollar bestand überwiegend aus dem Veräußerungsgewinn von 8,2 Mio., während operativ 15,4 Mio. US-Dollar abflossen und zum 31. März 2026 nur 943.000 US-Dollar in der Kasse lagen.

Bei den Ladenkassen-Finanzierungen der Atlanticus-Marke Curae zahlen die Händler laut 10-K eine Gebühr von bis zu 65 Prozent des Kaufpreises, damit auch 0-Prozent-Aktionen für den Kreditgeber profitabel bleiben. Zusammen mit Effektivzinsen von 19,99 bis 36 Prozent erklärt das eine Eigenkapitalrendite von rund 21 Prozent — bei annualisierten Ausfällen von 17,1 Prozent und 406 Mio. US-Dollar Brutto-Abschreibungen allein im ersten Quartal 2026.

Laut 10-K 2025 erteilte das US-Patentamt dem Konkurrenten Gilead im Mai 2023 und Oktober 2024 Patente, die Ateas eigenen Kern-Wirkstoff Bemnifosbuvir abdecken könnten. Selbst bei erfolgreicher Zulassung müsste Atea womöglich eine Lizenz von Gilead nehmen — laut Bericht nicht unbedingt zu vernünftigen Bedingungen. Der zweite Wirkstoff Ruzasvir ist überdies von Merck nur lizenziert: 25 Mio. US-Dollar vorab plus bis zu 435 Mio. Meilensteine und laufende Umsatzlizenzen.

Im ersten Quartal 2026 stammten laut 10-Q 10,0 von 28,5 Mio. US-Dollar Umsatz des Drohnen-Batteriebauers Amprius — rund 35 Prozent — aus Lieferungen an Kunden in der Ukraine (Vorjahresquartal: 4,6 Mio.). Zusätzlich stand 2025 ein einziger Kunde für 27,1 Mio. US-Dollar oder 37 Prozent des Jahresumsatzes. Ein Waffenstillstand könnte die Nachfrage nach Kampfzonen-Drohnen spürbar dämpfen.

Beim Stahlverarbeiter Friedman Industries stammten im Geschäftsjahr 2025 rund 99 Prozent des Vorsteuergewinns nicht aus dem Stahlgeschäft: 7,6 der insgesamt nur 7,7 Mio. US-Dollar kamen aus hedgingbezogenen Termingeschäften (10-K, MD&A). Ohne diese Preiswetten wäre das Jahr fast eine schwarze Null gewesen. Auch im starken Geschäftsjahr 2026 kamen 3,4 der 26,4 Mio. US-Dollar Vorsteuergewinn aus Hedging, plus 1,4 Mio. aus einer Buchgewinn-Neubewertung eines Kaufpreises.

Frequency Electronics hält noch 4,6 Prozent am russischen Quarz-Hersteller Morion in St. Petersburg; die Beteiligung wurde wegen des Ukraine-Kriegs und der Sanktionen bereits 2022 vollständig auf null abgeschrieben (10-K 2025). Bemerkenswerter Nebenbefund der Bilanz zum 31. Januar 2026: nur 86.000 US-Dollar Kasse — bei zugleich 32,4 Mio. US-Dollar Working Capital, keinerlei Bankschulden, einem Rekord-Auftragsbestand von rund 83 Mio. und ohne vereinbarten Kreditrahmen.

Ellington Financial hat keine eigenen Angestellten für die Portfoliosteuerung; ein externer Manager erhält 1,5 Prozent Basisgebühr auf das Eigenkapital „regardless of the performance of our portfolio“ (übersetzt: „unabhängig von der Entwicklung unseres Portfolios“) plus 25 Prozent Erfolgsbeteiligung (10-K 2025). Allein im ersten Quartal 2026 flossen 26,3 Mio. US-Dollar an ihn — fast so viel wie im gesamten Jahr 2025 (29,9 Mio.). Weil höhere Asset-Bewertungen zugleich die Gebühr erhöhen, ist der Manager an der Wertfestlegung beteiligt; eine Kündigung ohne wichtigen Grund kostet das Dreifache der durchschnittlichen Jahresgebühren.

Dynex Capital schüttete 2025 eine Dividende von 2,00 US-Dollar je Aktie aus, verdiente aber nur 0,90 US-Dollar (EAD); 2024 war das verdiente Ergebnis mit minus 0,35 US-Dollar sogar negativ, und steuerlich galt ein Teil der Ausschüttung als Kapitalrückzahlung. Finanziert wird das über ein ATM-Programm: Allein 2025 wurden 90.126.672 neue Aktien für 1,2 Mrd. US-Dollar ausgegeben; die Aktienzahl stieg von 53,6 Mio. (Ende 2022) auf 207,2 Mio. (31. März 2026). Der Buchwert je Aktie fiel seit Ende 2020 von 19,08 auf 12,60 US-Dollar (10-K 2025).

Der Umsatzsprung von +97,5 Prozent im ersten Quartal 2026 stammt fast vollständig aus der am 6. November 2025 vollzogenen Übernahme von MRC Global. Pro forma — beide Firmen ganzjährig zusammengerechnet — sank der kombinierte Umsatz 2025 auf rund 5.274 Mio. US-Dollar nach 5.556 Mio. im Vorjahr, ein Rückgang von rund 5 Prozent, bei einem Pro-forma-Nettogewinn von nur 10 Mio. (10-K 2025, Note 20). Ohne MRC lag der Umsatz im vierten Quartal 2025 exakt auf Vorjahresniveau.

Als Massachusetts-Genossenschaftsbank sind bei ECB Bancorp alle Einlagen über den privaten Depositors Insurance Fund (DIF) voll versichert — auch oberhalb der FDIC-Grenze von 250.000 US-Dollar (10-K 2025). Das nimmt der Bank strukturell das klassische Bank-Run-Risiko, an dem 2023 Institute wie die Silicon Valley Bank scheiterten. Untermauert von einer blitzsauberen Kreditqualität: notleidende Aktiva von nur 0,07 Prozent der Bilanzsumme zum 31. März 2026.

Roadzen wies im Jahresbericht für das Geschäftsjahr 2026 (endet 31. März) einen gewichteten Durchschnittszins von 65,83 Prozent auf seine kurzfristigen Kredite von Banken und anderen Geldgebern aus. Zum 31. März 2026 waren zudem mehrere unbesicherte Wandelschuldverschreibungen zum Fälligkeitstag nicht bedient; ein „Junior Business Loan“ über 3 Mio. US-Dollar trug einen Rückzahlungsfaktor von 1,42 in 36 Wochen (10-K, Note 13).

Im Januar 2026 strich der AMREP-Verwaltungsrat laut 8-K die Regel, dass jedes externe Aufsichtsratsmitglied mindestens 30.000 Aktien halten muss. Zusammen mit drei Aktionärsgruppen, die rund 51 Prozent halten, und einem Handel von im Schnitt nur 16.350 Aktien pro Tag (30 Handelstage bis 30. April 2025) wirkt AMREP eher wie ein privater Familien-Landfonds mit Börsennotiz als eine Publikumsgesellschaft. Eine Oklahoma-Klausel verlangt für Zusammenschlüsse mit Großaktionären zudem eine Zweidrittelmehrheit.

Scilex, Anbieter nicht-opioider Schmerzmittel mit Going-Concern-Vermerk, hielt laut Jahresbericht 2025 Bitcoin im Wert von 65,3 Mio. US-Dollar in der Bilanz — bei nur 3,4 Mio. US-Dollar Kasse zum 31. März 2026. Im 10-K steht wörtlich „investing in cryptocurrency is currently a better use of our cash“ (übersetzt: „In Kryptowährung zu investieren ist derzeit die bessere Verwendung unserer Kasse“); 2025 fielen darauf bereits 42,4 Mio. US-Dollar Buchverlust an. Eine Restschuld wurde zudem nicht in Bargeld, sondern durch die Lieferung von 28.000 Kartons des Schmerzpflasters ZTlido beglichen.

First Guaranty schrieb 2025 einen Nettoverlust von 56,0 Mio. US-Dollar, nach 12,4 Mio. Gewinn im Vorjahr. Ursache war fast vollständig eine Kreditrückstellung von 81,7 Mio. — davon entfielen 43,4 Mio. auf eine einzige gewerbliche Leasing-Beziehung mit einem Autoteile-Hersteller. Das laufende Bankgeschäft blieb mit rund 87 Mio. US-Dollar Zinsüberschuss stabil; ein einziger Kunde kippte das ganze Jahresergebnis (10-K 2025). Die zwangsverwerteten Immobilien in der Bilanz stiegen von 0,3 auf 35,1 Mio. US-Dollar.

Laut 10-Q zum 31. März 2026 lagen bei GrabAGun 106,4 Mio. US-Dollar Kasse (3,62 US-Dollar je Aktie) bei nur 7,8 Mio. US-Dollar Bankschulden — rund 99 Mio. US-Dollar Netto-Kasse. Dem stand Anfang Juli 2026 ein Börsenwert von nur etwa 84 Mio. US-Dollar gegenüber: Der Markt bewertete das Handelsgeschäft mit 96 Mio. US-Dollar Jahresumsatz rechnerisch mit weniger als null. Das Management kaufte im Januar 2026 zudem 539.557 eigene Aktien zu durchschnittlich 3,16 US-Dollar zurück — unter dem Kassenwert je Aktie.

Laut 10-K 2025 (Note 7) trug das Hypothekendarlehen an LTCs größten Betreiber Prestige Healthcare einen Zins von 11,14 Prozent — gezahlt wurden jahrelang aber nur 8,5 Prozent; die Differenz wurde gestundet und als Forderung aktiviert. Im dritten Quartal 2025 schrieb LTC davon 41.455.000 US-Dollar ab, was den Quartalsverlust von 0,43 US-Dollar je Aktie erklärt. Zugleich kündigte Prestige an, sein 179,9-Mio.-Dollar-Darlehen vorzeitig zurückzuzahlen — LTC verliert damit seine renditestärkste Einzelposition.

Im testierten Jahresbericht 10-K (Geschäftsjahr 2026) von FatPipe blieben Redaktions-Platzhalter stehen — an einer Stelle wörtlich »[Insert address of Epic Ventures and reference to Schedule 13G filing.]« —, dazu ein verrutschtes »March 31, 2026hi« und mehrfach Verweise auf den „prospectus“, obwohl der Text aus dem Börsenprospekt übernommen wurde. Geprüft wird die Firma von der kleinen Kanzlei Suri & Co. aus Chennai; als Emerging Growth Company muss der Prüfer die internen Kontrollen nicht testieren. FatPipe ist zudem ein Familienbetrieb: Das Gründer-Ehepaar hält rund 46 Prozent, das Chennai-Büro wird von einer Gesellschaft des CEO gemietet.

2024 stammten bei Paysign rund 3,1 von 4,1 Mio. US-Dollar Vorsteuergewinn — etwa 75 Prozent — aus Zinsen auf die fremden Guthaben der Karteninhaber, nicht aus dem eigentlichen Prepaid-Geschäft; 2023 war der Betrieb operativ sogar leicht defizitär, und der ausgewiesene Gewinn stammte überwiegend aus einem einmaligen Steuerertrag von 4,1 Mio. (10-K 2025). Erst 2025 drehte sich das Bild: 7,4 Mio. operatives Ergebnis gegen nur noch 2,7 Mio. Zinsertrag. Fallende Leitzinsen bleiben ein Gegenwind.

Sterling Infrastructure verkauft weder Chips noch Software, verdient aber am KI-Boom, indem es die Grundstücke für Rechenzentren erschließt und verkabelt: Das Segment E-Infrastructure wuchs im ersten Quartal 2026 um 173,9 Prozent und stellte 72 Prozent des Konzernumsatzes — nach nur 44 Prozent im Jahr 2024. Der kombinierte Auftragsbestand stieg in 15 Monaten von 1,83 auf 5,15 Mrd. US-Dollar (10-K 2025, 10-Q Q1 2026).

Im Quartalsbericht (10-Q Q1 2026, Note 11) ist dokumentiert, dass das US-Justizministerium mit einer geänderten Zivilklage vom 30. Dezember 2024 gegen Dave und CEO Jason Wilk persönlich wegen mutmaßlich irreführender Gebühren vorgeht. Der Antrag auf Klageabweisung wurde am 12. September 2025 vom Gericht abgelehnt; das Hauptsacheverfahren läuft, das finanzielle Risiko ist unbeziffert. Dazu kommen eine Verbraucher-Sammelklage und eine Klage der Stadt Baltimore.

Laut 10-K für das Geschäftsjahr 2026 entfielen bei Credo rund 90 Prozent des Umsatzes auf die zehn größten Kunden — die drei größten Endkunden allein auf 84 Prozent (33 plus 32 plus 19 Prozent); im Vorjahr hingen sogar 67 Prozent an einem einzigen Vertragspartner. Zusätzlich werden alle Halbleiter-Wafer exklusiv von TSMC gefertigt. Schon Anfang 2023 kürzte der damals größte Kunde seine Abrufe, worauf das Geschäftsjahr 2024 nur um 4,8 Prozent wuchs.

Obwohl sich Reddit im 10-K als Rückgrat der KI („backbone of AI“) vermarktet, brachte die Daten-Lizenzierung 2025 nur 140 Mio. US-Dollar — rund 6,4 Prozent des Umsatzes; laut 10-Q zum ersten Quartal 2026 stammt im Wesentlichen der gesamte Vertragswert von lediglich zwei Partnern. Im selben Jahresbericht nennt Reddit KI-Chatbots — teils mit Reddit-Inhalten trainiert — als Konkurrenz, die Nutzer vom direkten Besuch abhalten könnte.

Im Jahresbericht 10-K 2025 stellt sich Ouster gleich im ersten Satz als „leader in sensing and perception for Physical Artificial Intelligence“ dar (übersetzt: führend bei Wahrnehmung für physische KI). Im Geschäftsbericht für 2024 tauchte der Begriff „Physical AI“ hingegen kein einziges Mal auf — die KI-Erzählung ist eine bewusste Neubeschreibung desselben Lidar-Geschäfts, deren Umsatzwirkung Ouster erst noch belegen muss.

SiTime verbuchte 2025 laut Jahresbericht 103,5 Mio. US-Dollar aktienbasierte Vergütung — nahezu ein Drittel des Umsatzes von 326,7 Mio. Trotz +61 Prozent Umsatzwachstum 2025 und +88 Prozent im ersten Quartal 2026 blieb es beim dritten GAAP-Verlustjahr in Folge (minus 42,9 Mio. US-Dollar 2025, kumulierter Verlustvortrag 230 Mio.); die Aktienzahl stieg seit dem Börsengang 2019 von 12,7 auf 27,1 Mio. (10-K 2025).