EOG-Aktie: Der Vorrat reicht 12,2 Jahre — aber der Nachschub kam 2025 aus dem Scheckbuch

Stell dir einen Weinberg vor. Er wirft jedes Jahr eine Ernte ab, und der Besitzer verkauft sie. Nur ist dieser Weinberg besonders: Jede Traube, die er verkauft, wächst nicht nach. Was er im Keller hat, ist alles, was er je haben wird — es sei denn, er pflanzt neue Reben oder kauft den Nachbarn auf. Und der Preis, den er für seinen Wein bekommt, wird nicht von ihm gemacht, sondern von einem Markt, der ihn in einem Jahr reich und im nächsten arm rechnet.

Genau dieses Geschäft betreibt EOG Resources (NYSE: EOG), einer der größten unabhängigen Öl- und Gasförderer der Vereinigten Staaten. Auf unsere Rechercheliste kam die Aktie, weil sie in einem strengen Qualitätsfilter auftaucht: Bilanznote 8 von 9, Eigenkapitalrendite 18,2 Prozent, Kurs-Gewinn-Verhältnis 13. Deshalb machen wir einen Deal: Bevor du dich von dieser Datenlage überzeugen lässt, lesen wir gemeinsam die Berichte an die US-Börsenaufsicht SEC. Am Ende entscheidest du selbst.

Damit du weißt, worauf wir hinauswollen, hier gleich das Spannungsfeld dieser Analyse: EOG ist ein außergewöhnlich gut geführter Förderer — 12,2 Jahre Reservenreichweite, Förderkosten von 20,72 US-Dollar je Fass, ein Insolvenzrisiko, das rechnerisch nicht existiert. Merk dir trotzdem diese drei Sätze: Der Reservenzuwachs des Jahres 2025 war zu 749 von 766 Millionen Fass gekauft, nicht gefunden. Aus 2,3 Milliarden US-Dollar Netto-Guthaben wurden binnen zwölf Monaten 4,5 Milliarden Netto-Schulden. Und die Bilanznote von 8, die die Aktie überhaupt erst in den Filter gebracht hat, gibt es erst seit einem einzigen Quartal.

Was EOG Resources eigentlich macht

EOG sucht, entwickelt und fördert Rohöl, Flüssiggas (NGL) und Erdgas — und verkauft es. Es ist kein Dienstleister, der an fremden Bohrlöchern verdient, sondern der Eigentümer der Lagerstätten. Das Unternehmen wurde 1985 als Enron Oil & Gas gegründet, löste sich 1999 vom Mutterkonzern und ist heute eine Delaware-Gesellschaft mit Sitz in Houston/Texas (Commission File 1-9743, CIK 0000821189).

Das Portfolio zum 31. Dezember 2025 im Überblick:

• Delaware Basin (New Mexico/West-Texas) — das Ertragszentrum, überwiegend Rohöl.
• Eagle Ford (Süd-Texas) — rund 565.000 Netto-Acres, 122 fertiggestellte Netto-Bohrungen 2025, für 2026 sind rund 115 geplant.
• Dorado (Süd-Texas) — rund 160.000 Netto-Acres reines Gasspiel, 27 Bohrungen 2025, 40 geplant für 2026.
• Utica (Ohio, Appalachen) — rund 1.100.000 Netto-Acres, darunter 135.000 eigene Mineralrechte. 55 Bohrungen 2025, rund 85 geplant für 2026. Das ist das Gebiet, in das die Übernahme von Encino floss.
• Powder River Basin und Williston Basin (Rocky Mountains) — 22 beziehungsweise 12 Bohrungen 2025, für 2026 zusammen rund 45.
• Ausland: Erdgas vor der Küste Trinidads, Gasgeschäft in Bahrain, Erkundung in den Vereinigten Arabischen Emiraten. Zusammen 1 Prozent der Reserven.

Und nun der Punkt, den viele übersehen: EOG ist längst kein reiner Ölförderer mehr. Gemessen an der Menge kamen 2025 nur 42 Prozent der Förderung aus Rohöl, 23 Prozent aus Flüssiggas und 34 Prozent aus Erdgas. Gemessen am Geld sieht es völlig anders aus: Rohöl brachte 12.501 Millionen US-Dollar, Flüssiggas 2.376 Millionen und Erdgas 2.791 Millionen — also 71 Prozent, 13 Prozent und 16 Prozent der Fördererlöse. Ein Fass Öläquivalent aus Erdgas brachte 2025 rechnerisch 18,12 US-Dollar, ein Fass Rohöl 65,63. Der Faktor ist 3,6.

Für dich als Leser heißt das: Wenn jemand über den Ölpreis spricht, spricht er über 71 Prozent von EOGs Umsatz — und über ein Drittel der Förderung, das sich preislich ganz anders verhält.

Wo die Aktie in unserem Scanner auftaucht

Auf die Rechercheliste kam EOG über einen einzigen Filter: »QARP — Qualität zum fairen Preis«, dort Rang 26 der US-Auswahl (Datenstand 27. Juli 2026). Dieser Scanner ist streng, weil er fünf Bedingungen gleichzeitig verlangt — Qualität allein ist meist teuer, Billiges allein meist Schrott. So kommst du selbst dorthin: auf boersenlotse.de im Menü „Scanner“ den Filter »QARP — Qualität zum fairen Preis« öffnen, Land auf USA stellen und die Zeile EOG suchen. Und so schneidet die Aktie bei den fünf Hürden ab:

• Piotroski-F-Score mindestens 7 — EOG: 8 von 9. Diese Kennzahl zählt neun Ja/Nein-Fragen zu Ertrag, Bilanz und Effizienz zusammen. Sie bekommt weiter unten ein eigenes Kapitel, weil sie erst seit einem Quartal so hoch steht.
• Eigenkapitalrendite mindestens 15 Prozent — EOG: 18,2 Prozent. Gegenrechnung: 5.497 Millionen US-Dollar Gewinn der zwölf Monate bis 31. März 2026 auf 30.908 Millionen Eigenkapital ergeben 17,8 Prozent. Die Hürde ist bestanden, auch nach unserer eigenen Rechnung.
• EBIT-Marge mindestens 10 Prozent — EOG: 37,9 Prozent. Unsere Nachrechnung fällt niedriger aus, weil sie den durchlaufenden Handelsumsatz mitzählt: 7.124 Millionen operatives Ergebnis auf 23.884 Millionen Umsatz sind 29,8 Prozent. Beide Werte liegen weit über der Hürde.
• Verschuldungsgrad höchstens 1 — EOG: 0,269. Unsere Rechnung — 7.931 Millionen Finanzschulden auf 30.908 Millionen Eigenkapital zum 31. März 2026 — ergibt 0,257. Bequem bestanden. Aber: Vor der Übernahme wäre hier eine deutlich kleinere Zahl gestanden.
• Positives Kurs-Gewinn-Verhältnis bis 20 — EOG: 13,0. Auf den Schlusskurs vom 27. Juli 2026 gerechnet sind es 13,8. Woher der Unterschied kommt, klären wir in der Gegenprobe zum Börsenwert.

Ergänzend führt der Datenbestand ein Fundamental-Rating von 59 (Note B), einen Börsenwert von rund 71,2 Milliarden US-Dollar und eine Dreijahresrendite von 13,5 Prozent pro Jahr. Ein Scanner beschreibt aber immer, was war. Fangen wir deshalb bei der Substanz an — und bei einem Förderer heißt Substanz: Reserven.

Unbequeme Wahrheit Nr. 1: Der Nachschub kam aus dem Scheckbuch

Bei einem Förderer ist die wichtigste Zahl nicht der Gewinn, sondern die Ersatzquote: Wird mehr gefunden als gefördert? Wer zehn Jahre lang glänzende Gewinne meldet und dabei seinen Vorrat aufzehrt, hat kein Unternehmen, sondern eine Liquidation in Zeitlupe. Deshalb steht diese Zahl bei uns vor allen anderen — genauso wie bei den Goldminen dieser Serie.

Der Bestand zuerst. EOG schreibt im Jahresbericht:

„At December 31, 2025, EOG's total estimated net proved reserves were 5,514 million barrels of oil equivalent (MMBoe), of which 1,905 million barrels (MMBbl) were crude oil and condensate reserves, 1,510 MMBbl were NGLs reserves and 12,592 billion cubic feet (Bcf), or 2,099 MMBoe, were natural gas reserves … At such date, approximately 99% of EOG's net proved reserves, on a crude oil equivalent basis, were located in the United States and 1% in Trinidad.“

Übersetzung: „Zum 31. Dezember 2025 beliefen sich EOGs geschätzte nachgewiesene Netto-Reserven auf 5.514 Millionen Barrel Öläquivalent (MMBoe), davon 1.905 Millionen Barrel (MMBbl) Rohöl und Kondensat, 1.510 MMBbl Flüssiggas sowie 12.592 Milliarden Kubikfuß (Bcf), also 2.099 MMBoe, Erdgas … Zu diesem Zeitpunkt lagen rund 99 Prozent der nachgewiesenen Netto-Reserven auf Öläquivalent-Basis in den Vereinigten Staaten und 1 Prozent in Trinidad.“

— EOG Resources, Inc., SEC-Jahresbericht 10-K Geschäftsjahr 2025, Item 1 Business

Gefördert wurden 2025 laut Reservenspiegel 452 Millionen Barrel Öläquivalent. Aus 5.514 geteilt durch 452 folgt die Reichweite von 12,2 Jahren. Das ist für einen Schieferölförderer ein sehr ordentlicher Wert — Schieferbohrungen fallen im ersten Jahr steil ab, die Branche lebt vom ständigen Nachbohren.

Jetzt die Bewegung, und hier wird es interessant. Der Reservenspiegel des Jahresberichts zerlegt den Zuwachs von 4.748 auf 5.514 Millionen Barrel in vier Teile:

Rechnen wir die Ersatzquote daraus aus. Sie misst, welcher Anteil der Förderung durch neue Reserven ersetzt wurde:

• 2023: 607 Millionen Fass aus eigenen Funden plus 29 aus Korrekturen gegen 361 Millionen Förderung — 176 Prozent.
• 2024: 580 plus 69 gegen 391 — 166 Prozent.
• 2025: 336 plus 133 gegen 452 — 104 Prozent. Mit dem Zukauf gerechnet wären es 269 Prozent.

Die eigenen Funde fielen also von 607 über 580 auf 336 Millionen Fass — ein Minus von 42 Prozent gegenüber dem Vorjahr —, während die Förderung von 361 auf 452 Millionen stieg. Der Abstand zwischen dem, was EOG selbst findet, und dem, was es verkauft, ist binnen zwei Jahren von 246 Millionen Fass auf 17 Millionen geschrumpft.

Zur Fairness gehört: 104 Prozent sind immer noch über 100. EOG hat seinen Vorrat 2025 aus eigener Kraft nicht angetastet, sondern minimal vergrößert. Und einzelne Jahre schwanken bei Reservenbuchungen stark, weil sie an Preisannahmen und an der Bohrplanung hängen. Aber die Richtung ist eindeutig, und sie ist genau die Frage, die man einem Förderer stellen muss. Wer wissen will, wie dieselbe Rechnung bei einem reinen Gasförderer aussieht, findet sie bei Range Resources.

Unbequeme Wahrheit Nr. 2: Die Bilanz von 2024 gibt es nicht mehr

EOG war jahrelang für etwas bekannt, das in dieser Branche selten ist: eine Bilanz ohne Netto-Schulden. Diese Zeit ist vorbei, und der Grund hat einen Namen.

„Encino Acquisition. On August 1, 2025, EOG acquired all of the outstanding equity interest in Encino, an independent oil and gas exploration and production company with operations in the Utica play, for cash consideration of $4,471 million and the assumption of Encino's senior notes in an aggregate principal amount of $1,200 million.“

Übersetzung: „Übernahme Encino. Am 1. August 2025 erwarb EOG sämtliche ausstehenden Eigenkapitalanteile an Encino, einem unabhängigen Öl- und Gasexplorations- und -förderunternehmen mit Betrieb im Utica-Spiel, gegen eine Barzahlung von 4.471 Millionen US-Dollar und die Übernahme von Encinos vorrangigen Anleihen über einen Gesamtnennbetrag von 1.200 Millionen US-Dollar.“

— EOG Resources, Inc., SEC-Jahresbericht 10-K Geschäftsjahr 2025, Note 16 Acquisition

Gekauft wurden 675.000 Netto-Acres im Kern des Utica-Spiels in Ohio. Der Gesamtpreis lag bei 5,7 Milliarden US-Dollar einschließlich der übernommenen Netto-Schulden; die übernommenen Anleihen löste EOG sofort für rund 1.292 Millionen ab. Ein Firmenwert (Goodwill) wurde nicht gebucht — der volle Kaufpreis steckt in den Öl- und Gasvorkommen, die mit 6.703 Millionen US-Dollar angesetzt sind. Seit dem 1. August 2025 steuerte Encino 874 Millionen US-Dollar Umsatz und 246 Millionen Gewinn bei.

Finanziert wurde das mit Anleihen. Am 1. Juli 2025 begab EOG vier Tranchen über zusammen 3.500 Millionen US-Dollar — 500 Millionen zu 4,400 Prozent bis 2028, 1.250 Millionen zu 5,000 Prozent bis 2032, 1.250 Millionen zu 5,350 Prozent bis 2036 und 500 Millionen zu 5,950 Prozent bis 2055. Im November kamen 750 Millionen zu 4,400 Prozent bis 2031 und 250 Millionen zu 5,950 Prozent bis 2055 hinzu. Und nun die Bilanzwirkung, Stichtag gegen Stichtag:

• 31. Dezember 2024: 7.092 Millionen US-Dollar Kasse gegen 4.752 Millionen Schulden — ein Netto-Guthaben von 2.340 Millionen.
• 31. Dezember 2025: 3.396 Millionen Kasse gegen 7.936 Millionen Schulden — eine Netto-Verschuldung von 4.540 Millionen.
• 31. März 2026: 3.849 Millionen Kasse gegen 7.931 Millionen Schulden — 4.082 Millionen.

Der Umschwung binnen eines Jahres beträgt 6.880 Millionen US-Dollar. Das ist keine Krise: 4.082 Millionen Netto-Schulden stehen 30.908 Millionen Eigenkapital gegenüber, der Verschuldungsgrad liegt bei 0,26, die früheste Anleihe wird 2028 fällig, und seit dem 3. Dezember 2025 steht eine ungenutzte Kreditlinie über 3.000 Millionen US-Dollar bis Dezember 2030 bereit. Aber es ist eine andere Firma als die, an die sich langjährige Aktionäre erinnern. Wer heute die Bilanzqualität von EOG lobt, sollte wissen, dass er dabei über 2024 spricht.

Unbequeme Wahrheit Nr. 3: Ausgeschüttet wurde mehr, als hereinkam

EOG hat sich selbst eine Ausschüttungsregel gegeben, und sie steht im Jahresbericht:

„In November 2023, EOG announced an increase in its cash return commitment - specifically, a commitment, effective beginning with fiscal year 2024, to return a minimum of 70 percent of annual net cash provided by operating activities before certain balance sheet-related changes, less total capital expenditures, to stockholders through a combination of regular dividends, special dividends and share repurchases.“

Übersetzung: „Im November 2023 kündigte EOG eine Erhöhung seiner Ausschüttungszusage an — konkret die Verpflichtung, beginnend mit dem Geschäftsjahr 2024 mindestens 70 Prozent des jährlichen operativen Mittelzuflusses vor bestimmten bilanzbezogenen Veränderungen, abzüglich der gesamten Investitionen, über eine Kombination aus regulären Dividenden, Sonderdividenden und Aktienrückkäufen an die Aktionäre zurückzugeben.“

— EOG Resources, Inc., SEC-Jahresbericht 10-K Geschäftsjahr 2025, Abschnitt Cash Return Framework

Was tatsächlich geflossen ist, steht in der Kapitalflussrechnung. 2025 kamen 10.044 Millionen US-Dollar aus dem laufenden Geschäft herein. Investiert wurden 6.115 Millionen in Öl- und Gasvorkommen plus 479 Millionen in sonstige Anlagen, zusammen 6.594 Millionen. Es blieb ein freier Mittelzufluss von 3.450 Millionen US-Dollar.

Ausgeschüttet wurden im selben Jahr 2.161 Millionen Dividende und 2.564 Millionen Aktienrückkäufe, zusammen 4.725 Millionen — also 137 Prozent des freien Mittelzuflusses. Bezahlt wurde die Differenz aus der Kasse, die von 7.092 auf 3.396 Millionen fiel, und mit den neuen Anleihen. Das ist kein Regelbruch: Die 70-Prozent-Zusage ist eine Untergrenze, keine Obergrenze, und sie rechnet mit einer bereinigten Größe. Es ist aber eine Ausschüttung aus der Substanz, nicht aus dem Ertrag — und sie fiel in dasselbe Jahr wie eine Übernahme über 5,7 Milliarden.

Am 20. Mai 2026 hat der Verwaltungsrat die Rückkaufermächtigung dennoch von 10 auf 20 Milliarden US-Dollar verdoppelt. Bis zum 31. März 2026 waren unter der alten Ermächtigung 59,4 Millionen Aktien für rund 7,1 Milliarden zurückgekauft worden; verfügbar waren noch 2,9 Milliarden, jetzt sind es 12,9 Milliarden. Die reguläre Quartalsdividende liegt seit Mai 2025 bei 1,02 US-Dollar je Aktie, aufs Jahr 4,08 US-Dollar oder rund 2,9 Prozent Rendite. Eine variable Zusatzdividende hat EOG in den ausgewerteten Berichten nicht mehr erklärt.

Die Kostenseite — und ab welchem Ölpreis EOG noch verdient

Jetzt zur eigentlichen Stärke dieses Unternehmens. EOG beschreibt seine Strategie im Jahresbericht so:

„EOG is focused on being among the highest return and lowest cost producers … EOG implements its strategy primarily by emphasizing the drilling of internally generated prospects in order to find and develop low-cost reserves. Maintaining the lowest possible operating cost structure, coupled with efficient and safe operations and robust environmental stewardship practices and performance, is integral in the implementation of EOG's strategy.“

Übersetzung: „EOG ist darauf ausgerichtet, zu den Förderern mit der höchsten Rendite und den niedrigsten Kosten zu gehören … EOG setzt seine Strategie vor allem dadurch um, dass es das Bohren intern erzeugter Prospekte betont, um kostengünstige Reserven zu finden und zu entwickeln. Die niedrigstmögliche Kostenstruktur aufrechtzuerhalten, verbunden mit effizientem und sicherem Betrieb sowie belastbaren Praktiken und Leistungen im Umweltschutz, ist wesentlicher Bestandteil der Umsetzung von EOGs Strategie.“

— EOG Resources, Inc., SEC-Jahresbericht 10-K Geschäftsjahr 2025, Item 1 Business

Diese Behauptung lässt sich nachprüfen, denn EOG legt seine Stückkosten offen. Die Tabelle „Costs per Boe“ im Jahresbericht nennt für 2025 und 2024 (in US-Dollar je Barrel Öläquivalent):

• Betrieb und Instandhaltung der Bohrungen (Lease and Well): 3,72 nach 4,04
• Sammeln, Aufbereiten, Transportieren: 4,74 nach 4,43
• Abschreibung auf Öl- und Gasvermögen: 9,34 nach 10,04
• Abschreibung auf sonstige Anlagen: 0,58 nach 0,53
• Verwaltung: 1,82 nach 1,72
• Zinsaufwand, netto: 0,52 nach 0,36
• Summe: 20,72 nach 21,12

Die Kosten sind also trotz gestiegener Zinslast gesunken. Auffällig ist nur eine Zeile: Der Zinsaufwand je Fass stieg um 44 Prozent — das ist die Encino-Finanzierung, in Stückkosten übersetzt.

Jetzt die Frage, die für einen Förderer über alles entscheidet: Ab welchem Ölpreis verdient EOG noch? Das Unternehmen nennt dazu keine einzelne Zahl im Jahresbericht, also rechnen wir es aus den Angaben nach. 2025 erzielte EOG ein Vorsteuerergebnis von 6.362 Millionen US-Dollar bei einer Ölförderung von 190,5 Millionen Fass. Bleiben Kosten, Mengen sowie Gas- und Flüssiggaspreise unverändert, verschwindet dieses Ergebnis, wenn der realisierte Ölpreis um 33,40 US-Dollar fällt — von 65,63 auf rund 32 US-Dollar je Fass. Zum Einordnen: Unter 32 Dollar lag der von EOG realisierte Jahrespreis zuletzt nie; 2020, im Jahr der Pandemie, waren es 38,63.

Das ist die gute Nachricht. Die schlechte steht im Risikoteil des Jahresberichts, und sie ist bemerkenswert offen formuliert:

„The above-described factors and the volatility of commodity prices make it difficult to predict crude oil, NGLs and natural gas prices in 2026 and thereafter. As a result, there can be no assurance that the prices for crude oil, NGLs and/or natural gas will sustain, or increase from, their current levels, nor can there be any assurance that the prices for crude oil, NGLs and/or natural gas will not decline.“

Übersetzung: „Die vorstehend beschriebenen Faktoren und die Schwankungsanfälligkeit der Rohstoffpreise machen es schwierig, die Preise für Rohöl, Flüssiggas und Erdgas für 2026 und danach vorherzusagen. Es kann daher weder zugesichert werden, dass die Preise für Rohöl, Flüssiggas und/oder Erdgas ihr derzeitiges Niveau halten oder darüber steigen, noch dass sie nicht fallen werden.“

— EOG Resources, Inc., SEC-Jahresbericht 10-K Geschäftsjahr 2025, Item 1A Risk Factors

Die Rechnung über den Zyklus: Was EOG bei anderen Preisen verdient hätte

Hier kommen wir zum Kern. Ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 13 sagt bei einem Förderer wenig, weil der Gewinn im Zähler an einem Preis hängt, den das Unternehmen nicht beeinflusst. Deshalb rechnen wir dieselbe Firma bei verschiedenen Preisniveaus durch — mit den Fördermengen und Kosten des Jahres 2025, damit nur der Preis variiert.

Die realisierten Jahrespreise stammen aus den Jahresberichten für 2022 und 2025:

• 2020: 38,63 US-Dollar je Fass Rohöl, 13,41 je Fass Flüssiggas, 1,83 je tausend Kubikfuß Erdgas — Verlust von 605 Millionen US-Dollar.
• 2022: 97,21 / 36,70 / 6,93 — Rekordgewinn von 7.759 Millionen.
• 2025: 65,63 / 22,58 / 3,02 — 4.980 Millionen.

Der Dreijahresschnitt 2023 bis 2025 liegt bei 74,07 US-Dollar je Fass Rohöl, der Fünfjahresschnitt 2021 bis 2025 bei 77,58. Setzt man diese Preise in die Mengen und Kosten des Jahres 2025 ein und rechnet mit der Steuerquote von 21,7 Prozent sowie 532,6 Millionen Aktien, ergibt sich:

• Bei den Preisen von 2025: 9,35 US-Dollar Gewinn je Aktie — Kurs-Gewinn-Verhältnis 15,0 beim Schlusskurs von 140,31 US-Dollar am 27. Juli 2026.
• Beim Dreijahresschnitt: 11,29 US-Dollar je Aktie — Kurs-Gewinn-Verhältnis 12,4.
• Beim Fünfjahresschnitt: 14,75 US-Dollar je Aktie — Kurs-Gewinn-Verhältnis 9,5.
• Bei den Preisen von 2022: 25,69 US-Dollar je Aktie — Kurs-Gewinn-Verhältnis 5,5.
• Bei den Preisen von 2020: ein Vorsteuerverlust von 846 Millionen US-Dollar oder minus 1,59 US-Dollar je Aktie — und das trotz 63 Prozent höherer Fördermenge als damals.

Diese Rechnung fällt anders aus als bei den Goldminen dieser Serie, und das ist der interessanteste Befund der ganzen Analyse: EOG verdient heute unterdurchschnittlich, nicht überdurchschnittlich. Das Jahr 2025 war mit 65,63 US-Dollar je Fass das schwächste Preisjahr seit 2021. Auf Mittelzyklus-Preise gerechnet wird die Aktie also billiger, nicht teurer. Wer bei einem Zykliker sonst gewohnt ist, dass ein niedriges Kurs-Gewinn-Verhältnis eine Falle am Gewinngipfel ist, findet hier den umgekehrten Fall.

Die Kehrseite steht im ersten Punkt der Liste. Bei den Preisen von 2020 schreibt dieselbe Firma trotz 449,8 statt 275,9 Millionen Fass Jahresförderung einen Verlust. Größe schützt nicht vor dem Preis. Genau diesen Zusammenhang liest man auch von der anderen Seite der Kette — beim Ölfelddienstleister Weatherford, dessen Auftragsbuch sich aus Investitionsbudgets wie dem von EOG speist.

Was das erste Quartal 2026 verändert hat

Am 5. Mai 2026 legte EOG den Bericht für das erste Quartal vor, und er fiel deutlich besser aus als die Vorquartale:

• Umsatz 6.921 Millionen US-Dollar nach 5.669 Millionen im Vorjahresquartal — plus 22 Prozent.
• Operatives Ergebnis 2.598 Millionen nach 1.859 Millionen — plus 40 Prozent.
• Nettoergebnis 1.980 Millionen nach 1.463 Millionen — plus 35 Prozent.
• Ergebnis je Aktie 3,70 US-Dollar nach 2,65.
• Förderung 1.383.800 Fass Öläquivalent am Tag nach 1.090.400 — plus 27 Prozent, überwiegend aus dem Utica-Zukauf.
• Realisierte Preise: 72,47 US-Dollar je Fass Rohöl (Vorjahr 72,87), 22,20 je Fass Flüssiggas (26,29), 3,76 je tausend Kubikfuß Erdgas (3,41).

Zwei Dinge folgen daraus. Erstens: Der Zwölfmonatsgewinn je Aktie steht bei 10,17 US-Dollar (9,12 für 2025, minus 2,65 für das erste Quartal 2025, plus 3,70 für das erste Quartal 2026). Beim Schlusskurs von 140,31 US-Dollar ergibt das ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 13,8.

Zweitens — und das ist der ehrlichste Punkt dieses Kapitels: Die Bilanznote von 8, die EOG in den Filter gebracht hat, gibt es erst seit diesem Quartal. In den fünf Quartalen davor — vom vierten Quartal 2024 bis zum vierten Quartal 2025 — lautete die Ablesung des Piotroski-F-Scores durchgehend 4 von 9. Das ist weit unter der Filterhürde von 7. Der Sprung auf 8 stammt aus einem einzigen Bericht, in dem gleichzeitig Gewinn, Mittelzufluss und Marge gegenüber dem Vorjahr stiegen — was nach einer Übernahme dieser Größe wenig überraschend ist. Ob die Note hält, entscheidet der Bericht für das zweite Quartal am 4. August 2026, wenn der Vorjahresvergleich erstmals ein Quartal mit Encino enthält.

Die Gegenprobe zum Börsenwert

Weil Kennzahlen nur so gut sind wie die Aktienzahl und der Kurs dahinter, hier die Kontrollrechnung — und sie fällt diesmal nicht folgenlos aus. Der Datenbestand führt einen Börsenwert von rund 71,2 Milliarden US-Dollar. Laut Deckblatt des Quartalsberichts waren am 28. April 2026 genau 532.628.530 Aktien ausstehend. Beim Schlusskurs vom 27. Juli 2026 von 140,31 US-Dollar ergibt das 74,7 Milliarden.

Die Abweichung beträgt 5,0 Prozent oder rund 3,6 Milliarden US-Dollar, und sie kommt nicht von der Aktienzahl — die stimmt auf die Stelle genau —, sondern vom Kursstand: Der ausgewiesene Börsenwert rechnet noch mit 133,59 US-Dollar. Das schlägt direkt auf das Kurs-Gewinn-Verhältnis durch: 13,0 im Datenbestand, 13,8 auf den aktuellen Kurs. Beide Werte bestehen die 20er-Hürde des Filters bequem, aber wer eine Aktie auf zwei Nachkommastellen vergleicht, sollte diesen Versatz kennen. Es gab weder einen Aktiensplit noch eine Kapitalerhöhung; die Aktienzahl sinkt vielmehr laufend durch Rückkäufe — von 589,0 Millionen ausgegebenen Aktien hält EOG 54,2 Millionen selbst.

Bilanzstabilität: Der Altman-Wert

Zur Einordnung des Insolvenzrisikos rechnen wir den Altman-Z″-Wert nach, die Frühwarnzahl aus vier Bilanzkennzahlen (unter 1,1 Gefahrenzone, ab 2,6 sichere Zone). Die Bilanz trägt die Formel, weil sie sauber in kurz- und langfristige Posten gegliedert ist. Zum 31. März 2026: Nettoumlaufvermögen 3.739 Millionen US-Dollar (8.963 minus 5.224) und Gewinnrücklagen 31.200 Millionen auf 53.378 Millionen Bilanzsumme, operatives Ergebnis 7.124 Millionen auf Zwölfmonatssicht, Eigenkapital 30.908 Millionen gegen 22.470 Millionen Verbindlichkeiten. Ergebnis: rund 4,7 — deutlich in der sicheren Zone.

Getragen wird der Wert vor allem von den Gewinnrücklagen: 31.200 Millionen US-Dollar aufgelaufene, nicht ausgeschüttete Gewinne sind fast 59 Prozent der Bilanzsumme. Das ist das Gegenteil einer Bilanznarbe. Zur Kontrolle: Die Zinsdeckung liegt nach unserer Rechnung bei rund 28 (7.124 Millionen operatives Ergebnis auf 254 Millionen Netto-Zinsaufwand). Der hauseigene Datenbestand führt einen Altman-Wert von 7,97 nach einer anderen Formelvariante mit anderen Schwellen; die beiden Zahlen sind nicht direkt vergleichbar.

Chancen und Risiken auf einen Blick

Was für EOG Resources spricht:

• Reservenreichweite von 12,2 Jahren (5.514 Millionen Fass Öläquivalent gegen 452 Millionen Jahresförderung), 99 Prozent davon in den USA und damit ohne Enteignungs- oder Währungsrisiko.
• Fallende Stückkosten trotz höherer Zinslast: 20,72 US-Dollar je Fass Öläquivalent 2025 nach 21,12 im Vorjahr. Nach unserer Rechnung liegt die Gewinnschwelle bei rund 32 US-Dollar je Fass Rohöl — mehr als 50 Prozent unter dem realisierten Preis von 2025.
• Bilanz ohne erkennbares Ausfallrisiko: Altman-Z″ von rund 4,7 bei einer Sicherheitsschwelle von 2,6, Verschuldungsgrad 0,26, Zinsdeckung 28, erste Anleihefälligkeit 2028, ungenutzte Kreditlinie über 3.000 Millionen US-Dollar bis Dezember 2030.
• Auf Mittelzyklus-Preise gerechnet ist die Aktie günstiger, nicht teurer: Kurs-Gewinn-Verhältnis 12,4 auf den Dreijahresschnitt und 9,5 auf den Fünfjahresschnitt der realisierten Preise, gegenüber 13,8 auf die letzten zwölf Monate.
• Kapitalrückgabe mit Rückenwind: Quartalsdividende 1,02 US-Dollar je Aktie (rund 2,9 Prozent Rendite), Rückkaufermächtigung am 20. Mai 2026 von 10 auf 20 Milliarden US-Dollar verdoppelt, verfügbarer Rahmen 12,9 Milliarden.
• Starkes erstes Quartal 2026: Umsatz plus 22 Prozent, Nettoergebnis plus 35 Prozent, Förderung plus 27 Prozent gegenüber dem Vorjahresquartal.

Was dagegen spricht:

• Der Nachschub wird knapper: Eigene Funde fielen von 607 (2023) über 580 (2024) auf 336 Millionen Fass (2025), die organische Ersatzquote von 176 über 166 auf 104 Prozent. Der Reservenzuwachs 2025 kam zu 749 von 766 Millionen Fass aus dem Zukauf.
• Die Bilanz hat ihren Ausnahmestatus verloren: aus 2.340 Millionen US-Dollar Netto-Guthaben (31.12.2024) wurden 4.540 Millionen Netto-Schulden (31.12.2025), ein Umschwung von 6.880 Millionen binnen zwölf Monaten. Der Zinsaufwand je Fass stieg um 44 Prozent.
• Ausgeschüttet wurde 2025 mehr, als hereinkam: 4.725 Millionen US-Dollar Dividende und Rückkäufe gegen 3.450 Millionen freien Mittelzufluss — 137 Prozent. Die Kasse fiel von 7.092 auf 3.396 Millionen.
• Der Bilanzscore ist frisch: Der Piotroski-F-Score lag in den fünf Quartalen vor dem ersten Quartal 2026 durchgehend bei 4 von 9 und damit weit unter der Filterhürde von 7.
• Preisrisiko ohne Puffer: Bei den realisierten Preisen des Jahres 2020 hätte EOG trotz 63 Prozent höherer Fördermenge einen Vorsteuerverlust von 846 Millionen US-Dollar geschrieben. Der Jahresbericht schließt fallende Preise ausdrücklich nicht aus.
• Der ausgewiesene Börsenwert von 71,2 Milliarden US-Dollar liegt 5,0 Prozent unter der eigenen Gegenprobe von 74,7 Milliarden, weil er mit einem älteren Kursstand rechnet.

Ein menschliches Fazit

Erinnerst du dich an den Weinberg vom Anfang — den, bei dem jede verkaufte Traube nicht nachwächst? Nach dem Blick in die Berichte weißt du jetzt, warum das Bild passt. EOG hat 2025 mehr geerntet als je zuvor, zu den niedrigsten Kosten seit Jahren, und dabei einen Preis erzielt, der so niedrig war wie seit 2021 nicht mehr. Der Winzer hat also gut gearbeitet und schlecht verkauft.

Nur hat er in diesem Jahr auch etwas anderes getan: Er hat den Nachbarhof gekauft — für 5,7 Milliarden — und dafür seine Rücklagen aufgebraucht und Schulden aufgenommen. Der Vorrat im Keller ist dadurch größer geworden. Aber die Menge, die er auf seinen eigenen Feldern neu ansetzt, ist im selben Jahr um 42 Prozent gefallen. Das eine ist eine Entscheidung, das andere ein Trend. Nur eines davon lässt sich mit Geld lösen.

Was du daraus machst, ist deine Entscheidung. Wenn wir die Funde ehrlich gewichten, steht am Ende ein außergewöhnlich solide finanziertes Unternehmen mit einer Kostenstruktur, die auch einen tiefen Ölpreis aushält, zu einem Preis, der auf Mittelzyklus-Erlöse gerechnet nicht hoch ist. Deshalb ist das hier ausdrücklich keine Warnung. Es ist eine Beobachtungslage mit einem klaren Termin und einer klaren Frage. Am 4. August 2026 kommt der Bericht für das zweite Quartal. Darin stehen zwei Zeilen, auf die es ankommt: ob der freie Mittelzufluss die Ausschüttung diesmal deckt — und, im nächsten Jahresbericht, ob die eigenen Funde wieder über die Förderung steigen. Du kannst es nachlesen. Wie riskant es wird, wenn ein Förderer diese Frage nicht beantworten kann, zeigt der Blick auf SandRidge Energy, und wie ein größerer Wettbewerber dieselbe Aufgabe löst, liest du bei APA Corporation.

Quellen

• EOG Resources, Inc. — SEC-Jahresbericht 10-K, Geschäftsjahr 2025 (eingereicht 24.02.2026)
• EOG Resources, Inc. — SEC-Quartalsbericht 10-Q zum 31.03.2026 (eingereicht 05.05.2026)
• EOG Resources, Inc. — SEC-Meldung 8-K vom 21.05.2026 (Hauptversammlung; Verdopplung der Rückkaufermächtigung)
• EOG Resources, Inc. — SEC-Meldung 8-K vom 09.07.2026 (Preisabsicherungspositionen)
• EOG Resources, Inc. — SEC-Jahresbericht 10-K, Geschäftsjahr 2022 (realisierte Preise 2020 bis 2022)
• Fundamentaldaten (Kennzahlen, Bewertung, Jahres- und Quartalsreihe); hauseigener Aktien-Scanner, Datenstand 27. Juli 2026.

Disclaimer: Dieser Beitrag ist eine journalistische Analyse und keine Anlageberatung. Er stellt keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung dar und kann persönliche Umstände nicht berücksichtigen. Aktien unterliegen Kursschwankungen; ein Totalverlust ist möglich. Triff deine Anlageentscheidungen eigenverantwortlich und ziehe im Zweifel unabhängigen Rat hinzu.