INNOVATE-Aktie: 1,25 Milliarden Dollar Umsatz, 114 Millionen Börsenwert — und warum das trotzdem kein Schnäppchen ist

Es gibt einen Denkfehler, der bei Beteiligungsholdings fast zwangsläufig passiert: Wir halten die Summe für das Ganze. Wir sehen 1,25 Milliarden US-Dollar Umsatz, daneben einen Börsenwert von gut hundert Millionen — und der Kopf rechnet sofort: Das kann doch nicht stimmen, das muss billig sein. Was er dabei überspringt, ist die Frage, wem dieser Umsatz eigentlich gehört und wer vor den Aktionären in der Schlange steht.

INNOVATE Corp. (NYSE: VATE) steht zum Datenstand 27. Juli 2026 in unserem K-FCF-Ranking mit einem Kurs-Cashflow-Verhältnis von 1,46. Wir haben den Geschäftsbericht gelesen, die Kapitalflussrechnung zerlegt und den Börsenwert selbst nachgerechnet. Was dabei herauskam, ist eine Lehrstunde darüber, warum bei einer Holding jede Konzernkennzahl mit Vorsicht zu genießen ist. Merke dir den Satz, um den es geht: Bei einer Holding gehört der Umsatz einer Tochter, das Ergebnis den Gläubigern — und den Aktionären das, was übrig bleibt.

Inhalt dieser Analyse

• Was INNOVATE eigentlich ist — drei Firmen unter einem Dach
• Wo die Aktie auf unseren Tisch kam
• Erste Korrektur: Der Börsenwert stimmt nicht
• Unbequeme Wahrheit Nr. 1: Der Mittelzufluss ist geliehene Zeit
• Unbequeme Wahrheit Nr. 2: Eine Sparte trägt, die Zinsen holen alles zurück
• Unbequeme Wahrheit Nr. 3: Das Geld der Töchter kommt kaum bei der Holding an
• Unbequeme Wahrheit Nr. 4: 2027 steht eine Mauer
• Was die Aktie kostet — und was man dafür bekommt
• Chancen und Risiken auf einen Blick
• Ein menschliches Fazit
• Quellen

Was INNOVATE eigentlich ist — drei Firmen unter einem Dach

INNOVATE ist keine Firma, sondern ein Dach über drei sehr verschiedenen Geschäften. Der Geschäftsbericht nennt sie Infrastruktur, Biowissenschaften und Rundfunk, dazu ein Sammelposten „Sonstiges“.

• Infrastruktur ist die Tochter DBM Global aus Phoenix, Arizona — ein Stahlbauunternehmen, das Tragwerke für Hochhäuser, Krankenhäuser, Stadien, Brücken und Kraftwerke fertigt und montiert, mit Standorten in den USA, Australien, Kanada, Indien, Neuseeland, auf den Philippinen und in Großbritannien. Diese eine Tochter erwirtschaftete 2025 einen Umsatz von 1.210,3 Millionen US-Dollar — bei einem Konzernumsatz von 1.246,0 Millionen. Das sind 97,1 Prozent.
• Biowissenschaften läuft unter dem Namen Pansend und bündelt Beteiligungen an medizintechnischen Entwicklungen, die sich überwiegend noch in Forschung und Erprobung befinden. Die Sparte machte 2025 einen Betriebsverlust von 10,9 Millionen US-Dollar.
• Rundfunk betreibt lokale Fernsehsender und die dazugehörigen Sendelizenzen. Betriebsergebnis 2025: minus 0,1 Millionen US-Dollar.

Wie sehr das Schwergewicht die Wahrnehmung prägt, zeigt schon die Einordnung der US-Börsenaufsicht selbst: Sie führt INNOVATE unter dem Branchenschlüssel 3440 — Fabricated Structural Metal Products, also Stahlbau. Wer die Aktie über einen Branchenfilter findet, bekommt einen Stahlbauer angezeigt und kauft in Wahrheit eine verschuldete Holding.

Ein zweiter Hinweis zur Identität, der bei diesem Titel wichtig ist: Die Gesellschaft hieß nicht immer so. Sie firmierte als Primus Telecommunications Group (bis 2013), als PTGi Holding (2013 bis 2014) und als HC2 Holdings (2016 bis 2021). Die bei der Börsenaufsicht eingereichten Dateien tragen bis heute das Kürzel „hchc“ im Namen. Wer über den Firmennamen sucht statt über die Kennnummer CIK 0001006837, findet leicht die falschen Unterlagen — oder gar keine.

Wo die Aktie auf unseren Tisch kam

Wir lassen täglich rund 3.500 Aktien durch unsere Scanner laufen. INNOVATE erfüllt zum Datenstand 27. Juli 2026 die Bedingung des K-FCF-Rankings: positiver freier Cashflow und ein Kurs-Cashflow-Verhältnis von höchstens 10. Der gespeicherte Wert liegt bei 1,46.

Und gleich die Ehrlichkeit dazu: Der Scanner hat auf der US-Auswahl 545 Treffer. Sortiert nach dem Kurs-Cashflow-Verhältnis steht INNOVATE auf Rang 27. Sichtbar sind auf der Scanner-Seite nur die 25 stärksten Treffer — die letzte angezeigte Zeile trägt einen Wert von 1,4. INNOVATE liegt also zwei Zeilen dahinter und erscheint in der Liste nicht. Auf der deutschen Marke umfasst derselbe Scanner zusätzlich europäische Titel und kommt auf 836 Treffer insgesamt; an der US-Position ändert das nichts.

Zum Selbst-Nachmachen führt der Weg deshalb über den Screener, wo sich dieselbe Kennzahl ohne die Grenze von 25 Zeilen filtern lässt. Und wie immer gilt: Alle Listen werden täglich neu berechnet — ein Rangplatz von heute ist keine Zusage für morgen.

Erste Korrektur: Der Börsenwert stimmt nicht

Bevor wir über Bewertung reden, muss eine Zahl geradegerückt werden. Der Quartalsbericht nennt auf seinem Deckblatt die Zahl der ausstehenden Aktien:

„As of May 11, 2026, 13,641,866 shares of common stock, par value $0.001, were outstanding.“

Übersetzung: „Zum 11. Mai 2026 waren 13.641.866 Stammaktien mit einem Nennwert von 0,001 US-Dollar ausstehend.“

— INNOVATE Corp., SEC-Quartalsbericht 10-Q zum 31. März 2026, Deckblatt

13.641.866 Aktien mal dem Schlusskurs vom 24. Juli 2026 von 8,34 US-Dollar ergeben einen Börsenwert von 113,8 Millionen US-Dollar. In unserem Datenbestand stehen dagegen 256 Millionen — mehr als das Doppelte.

Diese Abweichung erklärt den Scanner-Wert vollständig. Der freie Cashflow der letzten vier Quartale beträgt 175,3 Millionen US-Dollar. Rechnet man 256,0 geteilt durch 175,3, kommt exakt 1,4604 heraus — der gespeicherte Wert, auf vier Nachkommastellen. Mit dem selbst gerechneten Börsenwert wären es 0,65. Der Fehler macht die Aktie im Ranking also teurer, nicht billiger; korrekt gerechnet stünde sie noch weiter vorn.

Das klingt zunächst nach einem Argument für die Aktie. Es ist keines — denn die Zahl, durch die hier geteilt wird, trägt nicht.

Unbequeme Wahrheit Nr. 1: Der Mittelzufluss ist geliehene Zeit

Die Kapitalflussrechnung 2025 weist einen operativen Mittelzufluss von 146,6 Millionen US-Dollar aus — nach mageren 9,1 Millionen im Jahr davor. Ein Sprung um das Sechzehnfache. Wer nur diese Zeile liest, sieht eine Firma, die plötzlich Geld druckt.

Zerlegt man die Rechnung, sieht es anders aus. Sie beginnt mit dem Jahresverlust von 64,0 Millionen. Dann folgen die üblichen nicht zahlungswirksamen Korrekturen — Abschreibungen 30,4 Millionen, Auflösung von Finanzierungskosten 23,7 Millionen, Aktienvergütung 2,7 Millionen und einige kleinere Posten. Nach all dem steht die Rechnung bei minus 4,6 Millionen US-Dollar.

Erst danach kommen die Veränderungen im Umlaufvermögen — und die bringen plus 151,2 Millionen. Die drei größten Brocken: unbezahlte Lieferantenrechnungen plus 57,1 Millionen, höhere Rückstellungen plus 37,6 Millionen und — der größte Posten — Kundenanzahlungen plus 62,8 Millionen.

Kundenanzahlungen sind Geld, das für eine noch nicht erbrachte Leistung im Voraus geflossen ist. Es liegt auf dem Konto, gehört wirtschaftlich aber dem Kunden, bis der Stahl steht. Unbezahlte Lieferantenrechnungen sind Geld, das man noch nicht überwiesen hat. Beides erhöht den Kontostand — beides ist geliehene Zeit, keine Ertragskraft.

Nach Sachinvestitionen von 26,1 Millionen bleiben aus dem laufenden Geschäft minus 30,7 Millionen US-Dollar. Und der Geschäftsbericht selbst erklärt, warum das bei diesem Geschäft normal ist: Er weist ausdrücklich darauf hin, dass DBM Globals Mittelfluss von großen Bauverträgen abhängt und je nach Zahlungszeitpunkt erheblich schwanken kann — das Unternehmen müsse häufig für Planung, Material und Personal in Vorleistung gehen, bevor der Kunde zahlt. Ein Jahr mit hohen Anzahlungen sieht großartig aus. Das Jahr danach, in dem diese Aufträge abgearbeitet werden, sieht entsprechend anders aus. Genau das zeigt der Vergleich: 2024 lag derselbe Posten bei 9,1 Millionen.

Merke: Ein Cashflow, der aus dem Umlaufvermögen kommt, ist eine Momentaufnahme, keine Ertragskraft. Wie sich derselbe Effekt bei einem ganz anderen Geschäftsmodell auswirkt, haben wir in unserer Xerox-Analyse beschrieben.

Unbequeme Wahrheit Nr. 2: Eine Sparte trägt, die Zinsen holen alles zurück

Die Segmentrechnung 2025 ist schnell erzählt. Die Infrastruktursparte erwirtschaftete ein Betriebsergebnis von plus 55,4 Millionen US-Dollar. Alles andere kostete: Biowissenschaften minus 10,9, Rundfunk minus 0,1, Sonstiges minus 0,1 und die Kosten der Holding selbst minus 15,6 Millionen. Unterm Strich ein Konzernbetriebsergebnis von 28,7 Millionen — nach 40,0 Millionen im Vorjahr.

Dann kommt der Zinsaufwand: 89,0 Millionen US-Dollar, nach 74,5 Millionen im Vorjahr. Das ist mehr als das Dreifache dessen, was der gesamte Konzern operativ verdient hat. Nach Zinsen, einem Verlust aus Beteiligungen von 5,9 Millionen und sonstigen Erträgen von 4,7 Millionen steht ein Verlust vor Steuern von 61,5 Millionen. Nach Steuern: minus 64,0 Millionen.

Und jetzt der Schritt, den man bei einer Holding nie überspringen darf — die Trennung nach Eigentümern. Vom Konzernverlust von 64,0 Millionen entfielen 3,4 Millionen auf Minderheitsgesellschafter, also auf Mitgesellschafter in den Töchtern. Für INNOVATE selbst blieben minus 60,6 Millionen. Davon gehen noch 3,4 Millionen Vorzugsdividenden ab, die vor den Stammaktionären bedient werden. Für die Stammaktionäre bleiben damit minus 64,0 Millionen US-Dollar — ein Verlust von 4,84 US-Dollar je Aktie.

Im ersten Quartal 2026 setzte sich das Muster fort, wenn auch abgeschwächt: Umsatz 364,8 Millionen (plus 33 Prozent), Betriebsergebnis 10,0 Millionen — und Zinsaufwand 24,5 Millionen. Unterm Strich ein Quartalsverlust von 17,1 Millionen. Das Geschäft wächst; die Zinsen wachsen mit.

Unbequeme Wahrheit Nr. 3: Das Geld der Töchter kommt kaum bei der Holding an

Eine Holding zahlt ihre eigenen Schulden nicht aus dem Konzernumsatz, sondern aus dem, was die Töchter nach oben ausschütten. Deshalb ist die entscheidende Frage bei INNOVATE nicht, ob DBM Global Geld verdient — sondern wie viel davon oben ankommt.

Im Juli 2026 gab es dazu eine Zahl:

„As the largest stockholder of DBMG, INNOVATE expects to receive approximately $11 million of the total $12 million dividend payout. INNOVATE’s individual stockholders are not eligible to receive the cash dividend.“

Übersetzung: „Als größter Anteilseigner von DBMG erwartet INNOVATE, rund 11 Millionen US-Dollar der gesamten Ausschüttung von 12 Millionen zu erhalten. Die einzelnen Aktionäre von INNOVATE sind nicht berechtigt, die Bardividende zu erhalten.“

— INNOVATE Corp., Mitteilung vom 8. Juli 2026, Anlage 99.1 zur Pflichtmitteilung 8-K

Elf Millionen US-Dollar. Das ist der Betrag, mit dem die Holding arbeiten kann. Ihm steht ein Zinsaufwand von 89,0 Millionen im Jahr gegenüber.

Die Lücke wird nicht bar geschlossen — sie wird gestundet. Die Schulden auf Ebene der Muttergesellschaft stiegen allein im ersten Quartal 2026 von 481,9 auf 503,3 Millionen US-Dollar, ohne dass frisches Geld floss. Der Grund steht im Anhang des Quartalsberichts:

„During the three months ended March 31, 2026, in accordance with the terms of the amended CGIC Note, $ 1.9 million of interest was capitalized into the principal balance.“

Übersetzung: „In den drei Monaten zum 31. März 2026 wurden gemäß den Bedingungen des geänderten CGIC-Schuldscheins 1,9 Millionen US-Dollar an Zinsen dem Kapitalbetrag zugeschlagen.“

— INNOVATE Corp., SEC-Quartalsbericht 10-Q zum 31. März 2026, Anhang

Dieser Schuldschein trägt 16,0 Prozent Zins, und im selben Absatz steht, dass im Quartal null Zinsen bar an den Gläubiger gezahlt wurden. Dieselbe Mechanik liegt über den großen Posten: Die 10,50-Prozent-Anleihe wuchs von 360,4 auf 379,3 Millionen, die 9,50-Prozent-Wandelanleihe von 53,5 auf 56,0 Millionen. Ein Schuldenberg, der ohne neue Kredite um 21,4 Millionen je Quartal wächst — gegen 11 Millionen Dividende im Jahr.

Unbequeme Wahrheit Nr. 4: 2027 steht eine Mauer

Die Schulden des Konzerns beliefen sich zum 31. März 2026 auf 699,0 Millionen US-Dollar. Davon entfallen 503,3 Millionen auf die Holding selbst, 76,6 Millionen auf die Infrastruktursparte (fällig erst 2030), 69,7 Millionen auf den Rundfunk und 49,4 Millionen auf die Biowissenschaften.

Das Fälligkeitsprofil ist eindeutig: Im Rest des Jahres 2026 werden 143,7 Millionen fällig, 2027 dann 489,4 Millionen — und danach fast nichts mehr. Der Grund: Die drei größten Holding-Titel laufen dicht hintereinander aus. Die 10,50-Prozent-Anleihe am 1. Februar 2027, die 9,50-Prozent-Wandelanleihe am 1. März 2027, der CGIC-Schuldschein am 30. April 2027.

Bemerkenswerter noch ist, wie die Bilanz diese Schulden einordnet:

„Certain debt instrument(s) with long-term maturity dates have been classified as current obligations as of March 31, 2026, due to contingent mandatory prepayment provisions contained in the agreements that could require repayment within one year of the balance sheet date if certain asset sales occur, resulting in uncertainty regarding the timing of repayment.“

Übersetzung: „Bestimmte Schuldtitel mit langfristigen Fälligkeitsterminen wurden zum 31. März 2026 als kurzfristige Verbindlichkeiten ausgewiesen, weil die Verträge bedingte Pflichttilgungsklauseln enthalten, die bei bestimmten Vermögensverkäufen eine Rückzahlung innerhalb eines Jahres nach dem Bilanzstichtag verlangen könnten, woraus Unsicherheit über den Zeitpunkt der Rückzahlung entsteht.“

— INNOVATE Corp., SEC-Quartalsbericht 10-Q zum 31. März 2026, Schuldenverzeichnis

610,8 von 699,0 Millionen US-Dollar stehen damit im kurzfristigen Bereich. Übersetzt heißt das: Die Gläubiger haben sich zusichern lassen, dass sie bei einem Verkauf von Unternehmensteilen zuerst bedient werden. Wer darauf hofft, dass INNOVATE eine Sparte verkauft und der Erlös den Aktionären zugutekommt, sollte diese Klausel kennen.

Genau ein solcher Verkauf ist unterwegs. Am 29. Mai 2026 vereinbarte INNOVATE, die Rundfunksparte in die CONX Corp. einzubringen und dafür 25 Prozent des überlebenden Unternehmens zu erhalten. Finanziert wird die Zwischenzeit über eine Brückenfinanzierung von 105 Millionen US-Dollar zu 8,00 Prozent, deren Zinsen ebenfalls dem Kapital zugeschlagen werden. Und für den Fall, dass die Fusion scheitert, steht eine bemerkenswerte Klausel im Vertrag:

„In the event of any early repayment or acceleration of the Loans, or the Loans reaching maturity without the occurrence of the consummation of the Merger, Broadcasting is required to repay in cash an amount sufficient to result in a minimum cash return on the original principal amount of the Loans, including all accrued and capitalized interest thereon, of 1.50:1.00.“

Übersetzung: „Im Falle einer vorzeitigen Rückzahlung oder Fälligstellung der Darlehen oder wenn die Darlehen fällig werden, ohne dass die Fusion vollzogen wurde, ist Broadcasting verpflichtet, in bar einen Betrag zurückzuzahlen, der auf den ursprünglichen Kapitalbetrag der Darlehen einschließlich aller aufgelaufenen und kapitalisierten Zinsen eine Mindestbarrendite von 1,50 zu 1,00 ergibt.“

— INNOVATE Corp., SEC-Pflichtmitteilung 8-K vom 1. Juni 2026, Item 2.03

Aus 105 Millionen würden dann rund 158 Millionen. Der Vollzug hängt an Genehmigungen der Rundfunkaufsicht FCC und einer kartellrechtlichen Wartefrist; das Enddatum ist der 29. November 2026, verlängerbar bis längstens 29. Mai 2027.

Was die Aktie kostet — und was man dafür bekommt

Rechnen wir zusammen, was ein Anteil an dieser Holding umfasst. Für 113,8 Millionen US-Dollar Börsenwert (13.641.866 Aktien mal 8,34 US-Dollar, Schlusskurs vom 24. Juli 2026) bekommt man:

• einen Anteil an einem Stahlbauunternehmen, das 2025 ein Betriebsergebnis von 55,4 Millionen US-Dollar erwirtschaftet hat — allerdings nicht vollständig, denn Mitgesellschafter halten einen Teil davon,
• zwei Sparten, die zusammen 11,0 Millionen Betriebsverlust machten, davon eine mit ungewissem Ausgang in einem Fusionsverfahren,
• Schulden von 699,0 Millionen US-Dollar, davon 503,3 Millionen auf Ebene der Holding, mit 489,4 Millionen Fälligkeiten allein im Jahr 2027,
• und ein Eigenkapital der INNOVATE-Aktionäre von minus 240,1 Millionen US-Dollar (Konzern insgesamt minus 226,2 Millionen).

Klassische Bewertungskennzahlen greifen hier nicht: Ein Kurs-Gewinn-Verhältnis gibt es nicht, weil der Konzern Verlust schreibt (minus 4,84 US-Dollar je Aktie im Jahr 2025). Ein Kurs-Buchwert-Verhältnis ist nicht sinnvoll, weil der Buchwert negativ ist. Was bleibt, ist der Unternehmenswert — Börsenwert plus Nettoschulden —, und der liegt bei rund 745 Millionen US-Dollar. Anders gesagt: Der Aktienkurs bepreist rund 15 Prozent dessen, was der Konzern insgesamt wert sein müsste; die übrigen 85 Prozent gehören den Gläubigern.

Zum Altman-Z-Score, den unser Datenbestand mit −3,10 führt (selbst gerechnet kommen wir auf −0,11): In der bei uns verwendeten Z″-Variante liegt die Gefahrenzone unterhalb von 1,1, der unbedenkliche Bereich oberhalb von 2,6. Beide Werte liegen weit darunter. Man sollte allerdings wissen, was den Wert hier vor allem treibt: das negative Eigenkapital. Bei einer Holding mit Minderheitsgesellschaftern und stark getrennten Finanzierungsebenen ist die Kennzahl nur ein grober Fingerzeig. Aussagekräftiger sind die drei Zahlen, die wir oben hergeleitet haben — Zinsaufwand gegen Betriebsergebnis (89,0 zu 28,7), Dividendenzufluss gegen Schuldenzuwachs (11 im Jahr gegen 21,4 im Quartal) und die Fälligkeitsmauer 2027.

Ein Wort zur Kursentwicklung, weil sie leicht in die Irre führt: Die Aktie schwankte in den zwölf Monaten bis zum 24. Juli 2026 zwischen 3,98 und 20,06 US-Dollar — sie hat sich verfünffacht und wieder halbiert. Ältere Kursvergleiche sind bei diesem Titel unbrauchbar, weil INNOVATE seine Aktien im August 2024 im Verhältnis 1:10 zusammengelegt hat und die uns vorliegende Kurshistorie diese Zusammenlegung nicht nachträglich einrechnet. Wir treffen deshalb bewusst keine Aussage über Allzeithochs. Wie unterschiedlich Bewertung und Substanz auseinanderlaufen können, zeigt auch unsere Analyse zu Jackson Financial aus derselben Scanner-Serie.

Chancen und Risiken auf einen Blick

Was für INNOVATE spricht:

• Die Infrastruktursparte wächst und verdient: Konzernumsatz 2025 plus 12,5 Prozent auf 1.246,0 Millionen US-Dollar, im ersten Quartal 2026 plus 33 Prozent auf 364,8 Millionen; Betriebsergebnis der Sparte 55,4 Millionen.
• Das Betriebsergebnis des Konzerns verbesserte sich im ersten Quartal 2026 von 3,4 auf 10,0 Millionen US-Dollar, der Quartalsverlust schrumpfte von 25,8 auf 17,1 Millionen.
• Der Fusionsvertrag mit CONX bringt bei Vollzug die Tilgung der Rundfunk-Darlehen, 75 Millionen US-Dollar Eigenkapitalzusagen an das überlebende Unternehmen und einen 25-Prozent-Anteil daran.
• Die Schulden der Infrastruktursparte (76,6 Millionen) laufen erst 2030 aus und liegen damit außerhalb der Fälligkeitsmauer.
• Ein Rückkaufrecht erlaubt es, bis zu 15 Prozent am überlebenden Unternehmen zurückzuerwerben.

Was dagegen spricht:

• Der Aufhänger trägt nicht: Der operative Mittelzufluss von 146,6 Millionen US-Dollar besteht zu 151,2 Millionen aus Working-Capital-Verschiebungen; aus dem laufenden Geschäft kamen minus 4,6 Millionen.
• Der Zinsaufwand von 89,0 Millionen US-Dollar ist mehr als das Dreifache des Konzernbetriebsergebnisses von 28,7 Millionen — und er stieg gegenüber dem Vorjahr um 14,5 Millionen.
• Das Eigenkapital der INNOVATE-Aktionäre liegt bei minus 240,1 Millionen US-Dollar und hat sich binnen eines Jahres um knapp 60 Millionen verschlechtert.
• 489,4 Millionen US-Dollar Fälligkeiten im Jahr 2027; 610,8 von 699,0 Millionen Gesamtschulden gelten wegen Pflichttilgungsklauseln bereits als kurzfristig.
• Zinsen werden dem Kapital zugeschlagen statt bar gezahlt — der Schuldenstand der Holding wuchs allein im ersten Quartal 2026 um 21,4 Millionen, ein Schuldschein trägt 16,0 Prozent.
• Scheitert die CONX-Fusion, ist die Brückenfinanzierung mit einer Mindestrendite von 1,50 zu 1,00 zurückzuzahlen — aus 105 würden rund 158 Millionen US-Dollar.
• Verwässerung: Die gewichtete Aktienzahl stieg 2025 um 23,6 Prozent; die Wandelanleihe 2027 kann bis zu 1.543.174 weitere Aktien erzeugen.
• Erlöse aus Vermögensverkäufen fließen vertraglich vorrangig an Gläubiger beziehungsweise in die Ausübung des Rückkaufrechts, nicht an die Aktionäre.

Ein menschliches Fazit

Der Denkfehler vom Anfang — die Summe für das Ganze zu halten — ist bei Holdings besonders teuer, weil die Zahlen so verlockend danebenstehen. 1,25 Milliarden Umsatz, 114 Millionen Börsenwert: Das sieht aus wie ein Fehler des Marktes. Es ist aber kein Fehler, sondern eine Rechnung, die der Markt schon gemacht hat. Er bepreist nicht den Umsatz, sondern das, was nach 699 Millionen Schulden für die Aktionäre übrig bleibt — und das ist buchhalterisch derzeit weniger als nichts.

Das heißt nicht, dass die Geschichte schlecht ausgehen muss. Die Infrastruktursparte ist ein reales, wachsendes Geschäft, das erste Quartal 2026 war besser als das Vorjahresquartal, und mit dem CONX-Vertrag versucht das Management genau das Richtige: eine defizitäre Sparte samt ihrer Schulden abzugeben. Wenn das gelingt und die Fälligkeiten 2027 refinanziert werden, sieht die Rechnung in zwei Jahren anders aus.

Nur ist das eben kein Schnäppchen, das man wegen einer Kennzahl kauft. Es ist eine Wette auf zwei Ereignisse — eine Genehmigung durch die Rundfunkaufsicht und eine Anschlussfinanzierung über fast eine halbe Milliarde —, bei der man im Fall des Scheiterns hinter Gläubigern und Vorzugsaktionären ansteht. Die Frage, die du dir bei jeder Holding stellen solltest, lautet deshalb: Wem gehört das, was ich hier gerade sehe?

Was du daraus machst, ist deine Entscheidung. Und das ist auch gut so.

Quellen

• INNOVATE Corp. — Geschäftsbericht 10-K für 2025 (eingereicht 26.03.2026, CIK 0001006837)
• INNOVATE Corp. — Quartalsbericht 10-Q zum 31. März 2026 (eingereicht 14.05.2026)
• INNOVATE Corp. — Geschäftsbericht 10-K für 2024 (eingereicht 31.03.2025)
• INNOVATE Corp. — Pflichtmitteilung 8-K vom 1. Juni 2026 (Fusionsvertrag mit CONX Corp., Brückenfinanzierung über 105 Mio. US-Dollar, Options- und Nachtragsverträge)
• INNOVATE Corp. — Mitteilung vom 8. Juli 2026 zur Bardividende von DBM Global (Anlage 99.1 zur Pflichtmitteilung 8-K)
• Fundamentaldaten & SEC-Berichte (Geschäfts- und Quartalsberichte, 10-K/10-Q) sowie hauseigener Aktien-Scanner, Datenstand 27. Juli 2026; Kurshistorie seit 2009 (4.285 Handelstage) für die Prüfung der Kapitalzusammenlegung

Journalistische Einordnung, keine Anlageberatung und keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren. Aktien können jederzeit an Wert verlieren, ein Totalverlust ist möglich. Alle Zahlen stammen aus den oben verlinkten Originaldokumenten und tragen den dort genannten Stichtag. Kennzahlen aus dem Datenbestand sind mit Datenstand ausgewiesen und werden täglich neu berechnet; Abweichungen zwischen Datenbestand und eigener Rechnung sind im Text offengelegt. Der Autor hält zum Zeitpunkt der Veröffentlichung keine Position in INNOVATE Corp.