Carter's-Aktie: 2,87 Dollar Gewinn — 2,73 davon kommen vom Zoll zurück

Es gibt eine Anleger-Falle, die schneller zuschlägt als jede andere, weil sie mit einer einzigen Zahl auskommt: die Schlagzeilen-Falle. Sie funktioniert so. Du siehst eine Meldung — „Gewinn je Aktie von 0,01 auf 2,87 US-Dollar“ — und dein Kopf hat die Geschichte fertig, bevor du den zweiten Satz gelesen hast: Turnaround, Wende, endlich. Was der Kopf dabei überspringt, ist die Frage, woher die 2,87 kommen. Carter's, Inc. (NYSE: CRI), der größte Anbieter von Babybekleidung in Nordamerika, hat diese Zahl am 31. Juli 2026 gemeldet. Machen wir also einen Deal: Wir lassen die Schlagzeile für einen Moment liegen und lesen gemeinsam, was das Unternehmen selbst der US-Börsenaufsicht SEC geschrieben hat — den Quartalsbericht (10-Q) zum 4. Juli 2026, die Ergebnismitteilung vom selben Tag und den Geschäftsbericht (10-K) für 2025. Ein SEC-Bericht ist unter Strafandrohung ehrlich. Am Ende entscheidest du selbst.

Das Spannungsfeld dieser Analyse steht in einem einzigen Quartalsbericht, und es zieht sich durch jedes Kapitel: Carter's hat im zweiten Quartal 2026 die höchste Betriebsmarge seiner jüngeren Geschichte gemeldet — 22,7 Prozent — und im selben Bericht ausgerechnet, dass davon 2,9 Prozent aus dem laufenden Geschäft stammen. Der Rest kam von der Zollbehörde.

Was Carter's eigentlich macht — Strampler, Regalfläche und drei fremde Kassen

Carter's verkauft Kleidung für Menschen, die noch nicht laufen können. Das ist kein Nebengeschäft, sondern der ganze Zweck der Firma: Der Geschäftsbericht (10-K) für 2025 beschreibt sie als Nordamerikas größtes und beständigstes Bekleidungsunternehmen ausschließlich für Babys und kleine Kinder. Die Kernmarken heißen Carter's und OshKosh B'gosh, dazu kommen Little Planet (Biobaumwolle), Otter Avenue (Kleinkinder) und Skip Hop (Babyausstattung von der Wanne bis zum Spielzeug).

Verkauft wird über drei Wege, und die Firma berichtet auch so. Der US-Einzelhandel sind die eigenen Läden und der eigene Onlineshop: 804 Filialen in den USA zum 3. Januar 2026, dazu 192 in Kanada und 72 in Mexiko — zusammen 1.068 eigene Geschäfte, ein halbes Jahr später noch 1.042 (Stand 4. Juli 2026). Der US-Großhandel ist die Regalfläche bei anderen: rund 19.500 Standorte in Nordamerika, von Costco über Kohl's bis T.J. Maxx. Und dann gibt es eine Besonderheit, die man kennen muss, um die Zahlen zu verstehen: drei Exklusivmarken, die Carter's eigens für je einen Händler entwickelt — Child of Mine für Walmart, Just One You für Target, Simple Joys für Amazon. Das dritte Segment, International, umfasst Kanada, Mexiko und die Partnergeschäfte außerhalb Nordamerikas.

Diese Konstruktion erklärt eine Zahl, die später wichtig wird. Der Geschäftsbericht für 2025 hält fest, dass rund 35 Prozent des Konzernumsatzes aus dem US-Großhandel kamen, rund 30 Prozent von den fünf größten Großhandelskunden — und die beiden größten Kunden allein 11,0 und 10,3 Prozent. Merke dir das Bild: Ein Fünftel des Umsatzes läuft über zwei fremde Kassen.

Das Umfeld ist nicht freundlich. Der US-Markt für Bekleidung von null bis zehn Jahren war im Dezember 2025 rund 29 Milliarden US-Dollar groß. Carter's ist dort die Nummer eins — aber mit schrumpfendem Abstand. Und der Grund liegt außerhalb der Firma: Im Geschäftsbericht steht als erste Marktbedingung, auf die man reagiert habe, der Rückgang der Geburtenzahlen. Wer Babykleidung verkauft, verkauft in einen Markt, der demografisch kleiner wird. Ein vergleichbares Muster — starke Marke, schrumpfende Basis — haben wir in unserer Analyse zu Deckers beschrieben, allerdings mit umgekehrtem Vorzeichen.

Wie die Aktie auf unseren Tisch kam — über den Kalender, nicht über den Kurs

Carter's kam über den Einreichungskalender der SEC auf die Rechercheliste. Am 31. Juli 2026 gingen dort zwei Dokumente am selben Tag ein: der Quartalsbericht (10-Q) zum 4. Juli 2026 und die Ergebnismitteilung als Anlage 99.1 zu einer Kurzmitteilung (8-K). Solche Doppel-Einreichungen sind der Regelfall, und sie lohnen den Blick — denn die Unternehmensprognose steht nur in der Anlage, nicht im Quartalsbericht.

Die Schlagzeile war eindeutig: Umsatz plus 5 Prozent, Betriebsergebnis von 4,0 auf 139,8 Millionen US-Dollar, Ergebnis je Aktie von 0,01 auf 2,87 Dollar. Rechnerisch ist das ein Plus von über 28.000 Prozent. Solche Prozentzahlen entstehen fast nie durch echte Verbesserung, sondern dadurch, dass eine sehr kleine Zahl durch eine sehr große ersetzt wird. Ein Gewinnsprung um 28.000 Prozent ist keine Nachricht, sondern eine Frage. Und diese Frage beantwortet der Bericht auf Seite eins seiner eigenen Überleitung.

Die Zahlen über die Jahre — ehrlich gewürdigt

Erst das, was für Carter's spricht, und das ist mehr, als die letzten Quartale vermuten lassen. Diese Firma verdient Geld, jedes Jahr, und sie hat eine Bilanz, um die viele Einzelhändler sie beneiden. Zum 4. Juli 2026 standen 653,6 Millionen US-Dollar Kasse in den Büchern, ein Eigenkapital von 1.027,3 Millionen bei einer Bilanzsumme von 2.732,4 Millionen. Die Finanzschulden bestehen aus einer einzigen Anleihe über nominal 575,0 Millionen (Buchwert nach Emissionskosten 567,8 Millionen) — die Kasse ist also größer als die Finanzschulden. Die revolvierende Kreditlinie über 750 Millionen war nicht gezogen, 568,6 Millionen davon standen frei zur Verfügung, und das Unternehmen hielt seine Kreditauflagen ein. Es gibt keinen Bestandsgefährdungshinweis, keine Abschreibung auf Firmenwerte, keine Notierungsgefahr. Was in dieser Rechnung nicht auftaucht und trotzdem jeden Monat bezahlt werden muss: 616,9 Millionen US-Dollar Leasingverbindlichkeiten aus den Mietverträgen der eigenen Filialen.

Auch das Geschäft wächst wieder — nominal. Der Umsatz stieg im zweiten Quartal 2026 um 5,2 Prozent auf 615,5 Millionen US-Dollar, im ersten Halbjahr um 6,7 Prozent auf 1.296,6 Millionen. Alle drei Segmente legten zu, die vergleichbaren Umsätze im eigenen US-Einzelhandel um 5,1 Prozent im Quartal und 7,8 Prozent im Halbjahr. Nach Jahren fallender Ladenumsätze ist das ein echter Befund und keine Bilanzkosmetik.

Und jetzt der Rahmen, in dem das steht. Das Betriebsergebnis nach US-Bilanzregeln fiel vier Geschäftsjahre in Folge: von 379,2 Millionen US-Dollar (2022) über 323,4 Millionen (2023) und 254,7 Millionen (2024) auf 143,9 Millionen (2025) — ein Rückgang um 62 Prozent in drei Jahren. Das Ergebnis je Aktie folgte demselben Weg: 6,34 · 6,24 · 5,12 · 2,53 US-Dollar. Der Zufluss aus dem laufenden Geschäft, 2023 noch 529,1 Millionen, betrug 2025 nur noch 122,3 Millionen — nach 53,7 Millionen Investitionen und 56,4 Millionen Dividende blieben davon rund 12 Millionen übrig.

Ein Wort zum Geschäftsjahr, weil es die Vergleiche verzerrt: Carter's rechnet nicht in Kalenderjahren. Das Geschäftsjahr endet am Samstag, der dem 31. Dezember am nächsten liegt — das Geschäftsjahr 2025 endete am 3. Januar 2026 und hatte 53 statt 52 Wochen. Diese eine Extrawoche brachte rund 37 Millionen US-Dollar zusätzlichen Umsatz. Vom gesamten Umsatzplus des Jahres 2025 von 54,3 Millionen bleiben damit rund 17 Millionen echtes Wachstum übrig — knapp 0,6 Prozent.

Was in den Berichten steht — die unbequemen Wahrheiten

Unbequeme Wahrheit Nr. 1: Der Gewinn kam von der Zollbehörde, nicht aus dem Laden

Das ist der Kern dieser Analyse, und das Schöne daran ist: Carter's versteckt es nicht. Im ersten Quartal 2026 erklärte der Oberste Gerichtshof der USA die nach dem Notstandsgesetz IEEPA verhängten Zölle für rechtswidrig. Die US-Zollbehörde richtete daraufhin am 20. April 2026 ein Erstattungsverfahren ein, Carter's meldete Ansprüche über rund 130 Millionen US-Dollar an — und im zweiten Quartal kam das Geld.

„During the second quarter of fiscal 2026, the Company received refund payments from U.S. Customs and Border Protection totaling approximately $132 million, including interest, in connection with various adjudicated claims, and the related recovery has been recognized.“

Übersetzung: „Im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2026 erhielt das Unternehmen von der US-Zoll- und Grenzschutzbehörde Erstattungszahlungen von insgesamt rund 132 Millionen US-Dollar einschließlich Zinsen im Zusammenhang mit verschiedenen entschiedenen Ansprüchen; die zugehörige Rückerstattung wurde erfasst.“

— Carter's, Inc., SEC-Quartalsbericht 10-Q zum 4. Juli 2026, Anhangangabe 2

Was das mit den Zahlen macht, rechnet das Unternehmen in der Ergebnismitteilung selbst vor — und zwar gegen sich. Vom berichteten Betriebsergebnis von 139,8 Millionen US-Dollar zieht Carter's die Zollrückerstattung von 127,7 Millionen ab, rechnet 4,7 Millionen Kosten des Führungswechsels und 1,2 Millionen Prozesskosten hinzu und kommt auf ein bereinigtes Betriebsergebnis von 18,1 Millionen. Aus 22,7 Prozent Marge werden 2,9 Prozent. Aus 2,87 US-Dollar je Aktie werden 0,26.

Kurz übersetzt: Eine Zollrückerstattung ist Geld, das man vorher zu Unrecht bezahlt hat und jetzt zurückbekommt. Es ist echtes Geld — der Zufluss aus dem laufenden Geschäft stieg im Halbjahr auf 202,3 Millionen US-Dollar nach einem Abfluss von 8,3 Millionen im Vorjahr, und das liegt praktisch vollständig an dieser Zahlung. Aber es ist kein Ertrag aus dem Verkauf von Stramplern, und es kommt nicht wieder: Zum 4. Juli 2026 waren von den ursprünglich angemeldeten Ansprüchen noch rund 2 Millionen US-Dollar offen. Der Rest ist ausgezahlt. Ein Einmaleffekt ist keine Ertragskraft, sondern eine Nachzahlung.

Und ein zweiter Punkt, der beim Prozentrechnen untergeht: Das Vorjahresquartal war selbst ein Ausreißer. Die 0,01 US-Dollar je Aktie im zweiten Quartal 2025 entstanden unter anderem durch 6,6 Millionen Umbaukosten und 1,1 Millionen Führungswechselkosten; bereinigt waren es 0,17 US-Dollar. Der ehrliche Vergleich lautet also 0,26 gegen 0,17 — ein Plus von 53 Prozent, ordentlich, aber weit entfernt von 28.000.

Unbequeme Wahrheit Nr. 2: Die Zollentlastung ist vorbei, bevor sie richtig begann

Wer aus der Rückerstattung ableitet, dass die Zollfrage für Carter's erledigt sei, liest den Bericht nur zur Hälfte. Zwei Sätze weiter steht das Gegenteil. Als Ersatz für die aufgehobenen IEEPA-Zölle verhängte die US-Regierung zum 24. Februar 2026 einen neuen weltweiten Zoll von 10 Prozent nach Section 122 des Handelsgesetzes von 1974. Carter's zahlte darauf im ersten Halbjahr 2026 rund 26 Millionen US-Dollar — und ein erheblicher Teil davon ist noch gar nicht in der Gewinn- und Verlustrechnung angekommen.

Das ist eine der Stellen, an denen Buchhaltung und Wirklichkeit auseinanderlaufen, und sie ist leicht zu erklären: Ein Zoll wird bezahlt, wenn die Ware ins Land kommt — als Kosten erscheint er erst, wenn dieselbe Ware verkauft wird. Bis dahin sitzt er als Teil des Warenwerts im Lager. Zum 4. Juli 2026 waren das rund 18 Millionen US-Dollar. Zum Vergleich: Das bereinigte Betriebsergebnis eines ganzen Quartals betrug 18,1 Millionen. Diese Belastung steht also noch aus.

Und die nächste steht schon davor. Die Section-122-Zölle liefen am 24. Juli 2026 aus — am selben Tag traten neue Zölle nach Section 301(b) in Kraft.

Der Bericht nennt außerdem eine laufende zweite Untersuchung nach derselben Vorschrift und formuliert deren erkennbare Absicht ungewöhnlich offen: Die Regierung signalisiere, Zollniveaus vergleichbar mit den zuvor unter IEEPA geltenden aufrechterhalten zu wollen. Auf Deutsch: Die Erstattung war eine Rückzahlung, keine Befreiung.

Wie groß die laufende Belastung ist, zeigt die Bruttomargen-Erläuterung: Im zweiten Quartal 2026 belasteten zusätzliche Zollkosten die Warenkosten mit rund 28 Millionen US-Dollar, im Halbjahr mit rund 78 Millionen. Im Geschäftsjahr 2025 hatte Carter's rund 110 Millionen an zusätzlichen Zöllen gezahlt, von denen rund 60 Millionen die Produktkosten belasteten. Diese Zahlen laufen weiter, ganz ohne Einmaleffekt.

Unbequeme Wahrheit Nr. 3: Die Gewinnquelle bricht weg — im Großhandel

Der Konzern besteht aus drei Segmenten, aber der Gewinn kommt bislang aus einem: dem US-Großhandel. Und genau dort geht er zurück. Im ersten Halbjahr 2026 fiel das Segmentergebnis des US-Großhandels um 19,2 Prozent auf 66,5 Millionen US-Dollar, die Segmentmarge von 18,6 auf 14,2 Prozent. Der Grund steht im Bericht: höhere Einstandskosten je Stück, getrieben von den zusätzlichen Zollkosten.

Rechne kurz mit: Der eigene US-Einzelhandel legte um 7,2 Millionen zu, das internationale Geschäft um 6,2 Millionen — zusammen 13,4 Millionen. Der Großhandel verlor 15,8 Millionen. Unter dem Strich fiel das gesamte Segmentergebnis um 2,7 Prozent auf 89,4 Millionen US-Dollar, obwohl der Umsatz um 6,7 Prozent stieg. Das ist die eigentliche Nachricht des Halbjahres, und sie steht in keiner Schlagzeile: Mehr Umsatz, weniger Ergebnis.

Dieselbe Bewegung zeigt sich beim bereinigten Ergebnis. Im ersten Halbjahr 2026 lag das bereinigte Betriebsergebnis bei 46,5 Millionen US-Dollar nach 47,1 Millionen im Vorjahr, das bereinigte Ergebnis je Aktie bei 0,65 US-Dollar nach 0,83 — ein Rückgang um rund 22 Prozent. Der Unterschied zwischen den beiden Zahlen erklärt sich durch die Zinsen: Carter's hat im November 2025 seine Anleihe über 500 Millionen zu 5,625 Prozent durch eine über 575 Millionen zu 7,375 Prozent ersetzt. Der Zinsaufwand stieg im Halbjahr um 47,2 Prozent auf 23,1 Millionen US-Dollar.

Unbequeme Wahrheit Nr. 4: Die eigene Prognose sagt fallende Gewinne — für das laufende Jahr

Wer wissen will, wie ein Unternehmen seine Lage wirklich einschätzt, liest nicht das Zitat des Vorstands, sondern die Prognosetabelle darunter. Bei Carter's stehen dort für das Geschäftsjahr 2026 drei Zeilen, und die dritte widerspricht den ersten beiden.

Umsatz plus 2 bis 3 Prozent, bereinigtes Betriebsergebnis niedrig bis mittel einstellig im Plus — und das bereinigte Ergebnis je Aktie hoch einstellig bis niedrig zweistellig im Minus. Der Unterschied zwischen der zweiten und der dritten Zeile ist der Zins: Das Unternehmen kalkuliert für 2026 mit rund 35 Millionen US-Dollar Nettozinsaufwand. Auf Basis von 3,47 US-Dollar im Jahr 2025 landet die Prognose bei grob 3,00 bis 3,20 US-Dollar. Für das dritte Quartal nennt Carter's rund 750 Millionen Umsatz, rund 50 Millionen bereinigtes Betriebsergebnis und rund 0,85 US-Dollar je Aktie — hier soll es also aufwärts gehen. Der Bericht begründet das damit, dass die Ergebnisbeiträge des Jahres wegen der Zollwirkung ins zweite Halbjahr fallen.

Aufschlussreich wird die Prognose erst im Vergleich mit der eigenen vom Mai. In der Telefonkonferenz zum ersten Quartal, am 6. Mai 2026, sagte das Unternehmen für 2026 ein Ergebnis je Aktie voraus, das „down low double digits to down mid-teens“ liegen sollte — also rund 10 bis 15 Prozent unter den 3,47 US-Dollar von 2025. Am 31. Juli wurde daraus ein Rückgang im hohen einstelligen bis niedrig zweistelligen Bereich. Der Ausblick hat sich also leicht verbessert. Die weitaus größere Bewegung steht eine Zeile darunter: Der erwartete Mittelzufluss aus dem laufenden Geschäft sprang von 110 bis 120 Millionen US-Dollar (Mai) auf 230 bis 240 Millionen (Juli). Diese Verdopplung ist keine operative Verbesserung — sie ist fast genau die Zollrückerstattung von 132 Millionen, die dazwischen eingegangen ist. Wer die beiden Prognosen nebeneinanderlegt, sieht denselben Einmaleffekt ein zweites Mal, nur in der Cashflow-Zeile.

Die Ausschüttungspolitik erzählt dieselbe Geschichte in anderer Währung. Die Dividende wurde bereits ein Jahr vorher zusammengestrichen, und der Geschäftsbericht benennt Zeitpunkt und Grund ohne Umschweife:

„In each of the second, third, and fourth quarters of fiscal 2025, the Board declared, and the Company paid, a cash dividend per common share of $0.25, which represented a 69% reduction when compared to the cash dividend per common share paid of $0.80 in the first quarter of fiscal 2025.“

Übersetzung: „In jedem der Quartale zwei, drei und vier des Geschäftsjahres 2025 beschloss der Verwaltungsrat eine Bardividende von 0,25 US-Dollar je Stammaktie und zahlte sie aus — eine Kürzung um 69 Prozent gegenüber den 0,80 US-Dollar je Stammaktie, die im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2025 gezahlt wurden.“

— Carter's, Inc., SEC-Geschäftsbericht 10-K für 2025, Abschnitt „Dividend Update“

Als Grund nennt derselbe Abschnitt, man habe die Dividende an das aktuelle Ertragsniveau angepasst, vor dem Hintergrund eines schwierigen Marktumfelds und deutlich höherer Produktkosten durch die zusätzlichen Zölle. Aktienrückkäufe fanden im gesamten Geschäftsjahr 2025 und im ersten Halbjahr 2026 nicht statt, obwohl eine Ermächtigung über 599,0 Millionen US-Dollar unverändert offen ist. Ein Unternehmen, das eine offene Rückkaufermächtigung in dieser Größe — rund 42 Prozent des eigenen Börsenwerts — nicht anrührt, während es die Dividende um zwei Drittel kürzt, sagt damit etwas über seine Prioritäten.

Unbequeme Wahrheit Nr. 5: Die Kunden wachsen aus der Marke heraus

Carter's ist unangefochten die Nummer eins bei Babykleidung. Wie schmal dieser Sockel ist, zeigt der Geschäftsbericht für 2025 selbst — man muss die Marktanteile nur nach Alter lesen. Stand Dezember 2025: bei Babys von null bis zwei Jahren rund 21 Prozent, bei Kleinkindern von drei bis vier Jahren rund 8 Prozent, bei Kindern von fünf bis zehn Jahren rund 2 Prozent. Über alle Altersstufen zusammen kommen die Carter's-Marken auf rund 9 Prozent; für das Unternehmen mit allen Marken nennt derselbe Bericht rund 10 Prozent im Geschäftsjahr 2025.

Vom Baby- zum Kleinkindalter fällt der Anteil also um rund zwei Drittel, und danach noch einmal um drei Viertel. Übersetzt heißt das: Carter's gewinnt seine Kunden dort, wo Eltern zum ersten Mal Kleidung kaufen — und verliert sie, bevor die Kinder in die Schule kommen. Wer so aufgestellt ist, muss den teuersten Teil der Kundengewinnung jedes Jahr neu bezahlen, in einem Markt, dessen Nachschub demografisch abnimmt. Der Geschäftsbericht nennt sinkende Geburtenzahlen selbst als eine der Marktbedingungen, auf die man reagiert habe; eine Zahl dazu nennt er nicht.

Und noch etwas steht in diesem Bericht, das man selten so offen liest: Ob der Marktanteil steigt oder fällt, lässt sich aus den Unterlagen gar nicht beantworten. In einer Fußnote hält Carter's fest, dass Marktdaten aus früheren Geschäftsberichten auf einer inzwischen aufgegebenen Erhebungsmethode des Datendienstleisters beruhen und mit der heutigen Darstellung nicht vergleichbar sind. Wer aus alten und neuen Zahlen einen Trend bastelt, rechnet zwei Messverfahren gegeneinander. Wir lassen es deshalb bei dem, was belegt ist — dem Gefälle über die Altersgruppen.

Die Antwort des Unternehmens auf diese Lage ist ein Umbau: rund 150 wenig einträgliche Filialen sollen zwischen 2025 und 2028 auslaufen — sie standen 2025 für rund 110 Millionen US-Dollar Umsatz —, 35 wurden 2025 geschlossen, rund 60 sind für 2026 geplant. Dazu kommt ein Abbau von rund 15 Prozent der Bürostellen bis zum Ende des zweiten Quartals 2026, der ab 2026 rund 35 Millionen US-Dollar jährlich sparen soll. Wie weit das Filialnetz dabei schon geschrumpft ist, zeigt der Quartalsbericht: Zum 4. Juli 2026 waren es noch 1.042 eigene Geschäfte nach 1.068 zum Jahresende — im ersten Halbjahr wurden 4 eröffnet und 29 in den USA geschlossen.

Was das Management versprochen hat — und was daraus geworden ist

Eine Bilanz sagt, was war. Eine Telefonkonferenz sagt, was das Management glaubt. Wir haben elf dieser Konferenzen zwischen dem 27. Oktober 2023 und dem 6. Mai 2026 gelesen — mit besonderem Gewicht auf dem Frage-und-Antwort-Teil, denn dort sitzt niemand mehr am vorbereiteten Text. Dort stellen Analysten die Rechnungen auf, die im Vortrag fehlen, und dort hört man am deutlichsten, wann jemand ausweicht. Fünf Fäden ziehen sich durch alle elf Konferenzen.

Faden 1: Das Preisversprechen, das viermal gedreht wurde

Im Oktober 2023 fragte ein Analyst, ob Carter's angesichts zwei Jahre lang fallender Ladenumsätze nicht über niedrigere Preise nachdenken müsse. Der damalige Vorstandschef Michael Casey lehnte ab: „We have tested, we have very smart people testing different pricing configurations, different prices, we've tested lower prices. It did not drive a change in unit velocity that would suggest that we should do that on a more sustained basis.“ — man habe niedrigere Preise getestet, die verkaufte Stückzahl habe sich nicht so verändert, dass sich das dauerhaft lohne.

Neun Monate später, im Juli 2024, wurde genau das getan: „we plan to lower prices on about 20% of our product offerings in the second half“ — Ergebniswirkung nach eigener Rechnung rund 40 Millionen US-Dollar. Im Februar 2025 nannte das Unternehmen die tatsächliche Summe: 65 Millionen, davon 55 Millionen niedrigere Preise und 10 Millionen zusätzliche Werbung. Und im selben Atemzug erklärte Finanzchef Richard Westenberger das Kapitel für beendet: „At this point, we believe we've taken the action we need to on pricing.“

Fünf Monate danach, im Juli 2025, kam die Gegenbewegung: „Given the magnitude of the challenge, we also intend to raise our prices.“ Und im Mai 2026 stand wieder das Umgekehrte im Raum: „Some competitors may begin to take their prices down, and we may need to respond accordingly to ensure we're as competitive in our pricing as needed.“ Wer die Preisstrategie über zweieinhalb Jahre verfolgt und dabei vier Richtungswechsel zählt, hat keinen Plan gelesen, sondern eine Reaktionskette.

Faden 2: Die Zölle, die „nicht auf der Liste“ standen

Die aufschlussreichste Aussage des gesamten Zeitraums fiel als allerletzte Antwort einer Telefonkonferenz. Im Oktober 2024 fragte eine Analystin nach dem China-Anteil und möglichen Zöllen. Caseys Antwort: „The likelihood tariffs put on children's apparel, I don't think that will be on the short list, but time will tell.“ — Zölle auf Kinderbekleidung stünden wohl nicht oben auf der Liste, aber man werde sehen.

Man sah. Die Zahlenreihe der folgenden sechzehn Monate liest sich wie eine Treppe nach oben:

• Februar 2025: Zölle, Frachtraten und Produktinvestitionen zusammen rund 10 Millionen US-Dollar Mehrkosten.
• April 2025: auf die direkte Frage nach der Größenordnung — „we're not going to quote a number today“; im selben Call wird die Jahresprognose ausgesetzt.
• Juli 2025: „a gross additional tariff amount between $125 million and $150 million on an annualized basis“.
• Oktober 2025: „The tariff rates now in effect bring our effective duty rate into the high 30% range versus about 13% historically.“ — der Zollsatz auf die eigene Ware verdreifacht sich.
• Februar 2026: „Recall that the gross impact of higher tariffs on our P&L in 2025 was approximately $60,000,000. In our 2026 assumptions, this gross impact grows to over $200,000,000.“

Von „nicht auf der Liste“ zu über 200 Millionen US-Dollar in sechzehn Monaten. Das ist keine Unehrlichkeit — niemand konnte das im Oktober 2024 wissen. Aber es zeigt, wie wenig Vorlauf ein Unternehmen hat, das praktisch alles in Asien fertigen lässt, wenn sich Handelspolitik in Monaten ändert. Und es erklärt, warum die Rückerstattung des zweiten Quartals 2026 keine Entwarnung ist: Sie erstattet einen Teil dieser Treppe, sie baut sie nicht ab.

Faden 3: Das Ausgleichsversprechen und die Annahme, auf der es steht

Im Juli 2025 stellte ein Analyst die präziseste Frage der ganzen Reihe: Ob man die Zölle 2026 vollständig ausgleichen wolle oder erst 2027. Die Antwort war ungewöhnlich verbindlich: „Our intention, Paul, would be to offset them fully in 2026. So we'll have more to say over time, but that's the direction we've given to the organization and the teams are moving out against that priority.“

Drei Monate später wollte ein anderer Analyst wissen, woher die Zuversicht komme — die Sparprogramme seien schließlich kleiner als die Zolllast. Westenbergers Antwort im Oktober 2025 legt die tragende Annahme des gesamten Plans offen: „So we are assuming that we have success in raising prices and the consumer broadly accepts that without tremendous pushback.“ Der Ausgleich hängt also nicht an einer Kostenmaßnahme, sondern daran, dass Eltern höhere Preise mitgehen.

Ein halbes Jahr danach klang das aus dem eigenen Haus schon vorsichtiger. Im Mai 2026 berichtete die Einzelhandelschefin Allison Peterson: „We are seeing some increased penetration of our opening price point product and clearance sales were up in the quarter. We think this reflects a consumer who is more focused on price.“ — Kunden greifen häufiger zum günstigsten Einstiegsprodukt, die Verkäufe reduzierter Ware steigen.

Das Halbjahr 2026 ist der erste Härtetest des Versprechens, und er ist noch nicht bestanden: bereinigtes Betriebsergebnis 46,5 Millionen US-Dollar nach 47,1 Millionen, bereinigtes Ergebnis je Aktie 0,65 nach 0,83 US-Dollar — und die eigene Jahresprognose sagt für 2026 ein fallendes bereinigtes Ergebnis je Aktie voraus. Fair bleibt: Das Unternehmen legt die Ergebnisbeiträge des Jahres ausdrücklich in die zweite Hälfte, und die Prognose für das dritte Quartal liegt mit rund 50 Millionen bereinigtem Betriebsergebnis deutlich über den 39 Millionen des Vorjahres. Widerlegt ist das Versprechen also nicht — aber die erste Halbzeit spricht dagegen.

Faden 4: Die Rückerstattung war angekündigt — und sollte ausdrücklich nicht mitgezählt werden

Das Bemerkenswerteste an der Zahl, die im Juli 2026 die Schlagzeile machte, ist, dass sie im Mai 2026 schon auf dem Tisch lag. Ein Analyst fragte in der Telefonkonferenz vom 6. Mai nach den erwarteten Zollerstattungen. Die Antwort des Interims-Vorstandschefs Richard Westenberger:

„First, as it relates to tariff refunds, there's about $130 million of incremental IEEPA tariffs that we paid between last year and early this year before the Supreme Court's decision. That is the amount that we have filed for refund with the government. […] We're not counting on that. We're not recognizing that until the cash hits the bank account.“

Übersetzung: „Zunächst zu den Zollerstattungen: Es geht um rund 130 Millionen US-Dollar an zusätzlichen IEEPA-Zöllen, die wir zwischen dem vergangenen Jahr und Anfang dieses Jahres gezahlt haben, vor der Entscheidung des Obersten Gerichtshofs. Genau diesen Betrag haben wir beim Staat zur Erstattung angemeldet. […] Wir rechnen nicht damit. Wir erfassen es nicht, bevor das Geld auf dem Konto ist.“

— Richard Westenberger, Telefonkonferenz zum ersten Quartal 2026 am 6. Mai 2026

Genau so ist es dann gekommen: Das Geld traf im zweiten Quartal ein, wurde erfasst — und erzeugte eine Gewinnzahl, die mit dem Geschäft nichts zu tun hat. Wer den Mai-Termin gehört hatte, wusste im Juli, dass die 2,87 US-Dollar keine Ertragskraft sind. Das Unternehmen hat es selbst so gesagt, drei Monate vorher.

Ebenso aufschlussreich ist die Frage, was mit dem Geld geschehen soll. Westenberger im Mai 2026: „Our first preference would be to put the money back to work in the business.“ — man wolle es zuerst wieder ins Geschäft stecken. Nachprüfbar ist das an drei Zahlen des Halbjahres: keine Aktienrückkäufe, unveränderte Dividende von 0,25 US-Dollar je Quartal, geplante Investitionen von 50 Millionen für das ganze Jahr. Das Geld liegt also überwiegend noch in der Kasse — 653,6 Millionen US-Dollar zum 4. Juli 2026. Was daraus wird, ist die erste Entscheidung der neuen Vorstandschefin.

Faden 5: Drei Vorstandschefs in sechsundzwanzig Monaten

Im April 2025 setzte Carter's die Jahresprognose aus. Das Unternehmen nannte zwei Gründe — den Führungswechsel und die Zölle —, und ein Analyst wollte wissen, welcher der eigentliche war: Hätte man die Prognose auch ohne Zölle zurückgezogen? Westenbergers Antwort war bemerkenswert offen: „I think both factors contributed to it, Bill.“ Er fügte hinzu, es sei nicht unüblich, dass sich ein neuer Vorstandschef Zeit nehme, und „likely we would have made the same decision“.

Dieser neue Vorstandschef, Douglas Palladini, trat am 3. April 2025 an und war ein Jahr später wieder weg: Nach der Kurzmitteilung vom 1. Mai 2026 schied er zum 28. April 2026 aus. Sharon Price John übernahm zum 15. Juni 2026 — die dritte Besetzung in sechsundzwanzig Monaten, dazwischen zweimal der Finanzchef als Übergangslösung. Der Quartalsbericht beziffert die Kosten dieses zweiten Wechsels auf 4,7 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal 2026.

Palladinis Auftritt im April 2025 liest sich rückblickend wie ein Programm ohne Zahlen: „My remit is clear, to return Carter's to growth“ — und im Juli 2025, auf die Frage nach konkreten Umsatz- und Margenzielen: „Yes, I have a lot of earnings goals and sales goals, but we're not going to share specific numbers today.“ Diese Zahlen kamen nie. Sein letzter Satz vor dem Abgang, am 27. Februar 2026, war dann doch ein persönliches Versprechen: „In 2026 and beyond, I believe both revenue and operating income will grow.“ Zwei Monate später war er nicht mehr im Amt — und in derselben Konferenz hatte der Finanzchef für 2026 ein zweistellig fallendes bereinigtes Ergebnis je Aktie angekündigt. Kein Analyst hat den Widerspruch angesprochen.

Seine Nachfolgerin hat im ersten öffentlichen Auftritt anders formuliert — die Ergebnismitteilung vom 31. Juli 2026 zitiert sie mit „Demonstrating continued momentum, the Company posted positive results for the quarter as net sales increased 5% and adjusted operating profit increased 54%, exceeding the prior outlook“. Sie spricht also vom bereinigten Betriebsgewinn und dessen Plus von 54 Prozent — nicht von den 2,87 US-Dollar. Das ist die redlichere Zahl, und sie ist der Vergleich, den wir oben selbst gerechnet haben.

Bewertung — wovon rechnet man eigentlich das Vielfache?

Hier wird es interessant, denn bei Carter's hängt die Bewertung davon ab, welchen Gewinn man einsetzt. Der Börsenwert lag Anfang August 2026 in der Größenordnung von 1,4 Milliarden US-Dollar (Datenstand 3. August 2026), bei rund 36,7 Millionen ausstehenden Aktien laut Deckblatt des Quartalsberichts (Stand 24. Juli 2026).

Setzt man das berichtete Ergebnis der letzten zwölf Monate von 5,36 US-Dollar je Aktie ein, ergibt sich ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von rund 7. Das sieht nach Schnäppchen aus — und ist es nicht, denn in diesen 5,36 Dollar stecken die 2,73 Dollar aus der Zollrückerstattung. Rechnet man mit dem bereinigten Ergebnis, also grob 3,30 US-Dollar für die letzten zwölf Monate oder 3,00 bis 3,20 nach der eigenen Prognose für 2026, landet man bei einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von rund 12. Das ist der ehrlichere Anker. Ein Kurs-Gewinn-Verhältnis ist immer nur so belastbar wie sein Nenner.

Die übrigen Kennzahlen: Kurs-Umsatz-Verhältnis rund 0,5 auf rund 2.980 Millionen US-Dollar Umsatz der letzten zwölf Monate, Kurs-Buchwert-Verhältnis rund 1,4 bei einem bilanziellen Eigenkapital von 27,98 US-Dollar je Aktie, Unternehmenswert rund 2,0 Milliarden. Die Dividende von 1,00 US-Dollar im Jahr entspricht einer Rendite von rund 2,6 Prozent. Bemerkenswert ist die Leerverkaufsquote: rund 12,3 Prozent des Streubesitzes waren leerverkauft (Datenstand 3. August 2026) — jede achte frei handelbare Aktie liegt bei jemandem, der auf fallende Kurse setzt.

Der Blick der Profis ist entsprechend zurückhaltend. Von sechs erfassten Analystenurteilen lauten drei auf Halten, zwei auf Verkaufen und eines auf klares Verkaufen — keine einzige Kaufempfehlung. Die Durchschnittsnote liegt bei 2,3 auf einer Skala, auf der 5 die Bestnote wäre. Das durchschnittliche Kursziel von 42,67 US-Dollar liegt allerdings über dem Kursniveau Anfang August 2026 (Datenstand 3. August 2026). Wer ein solches Bild sieht — niedriges Vielfaches, hohe Leerverkaufsquote, keine Kaufempfehlung, aber ein Kursziel über dem Kurs —, schaut auf eine Aktie, über die sich der Markt uneins ist. Eine ähnliche Konstellation haben wir in unserer Analyse zu Lovesac beschrieben, wo ebenfalls ein großer Umsatz auf einen kleinen Gewinn trifft.

Chancen und Risiken auf einen Blick

Was für Carter's spricht:

• Marktführerschaft mit Substanz. Rund 21 Prozent Anteil bei Babybekleidung von null bis zwei Jahren (Dezember 2025), 1.042 eigene Filialen und rund 19.500 Großhandelsstandorte sind nicht in wenigen Jahren nachzubauen.
• Bilanz ohne Notlage. 653,6 Millionen US-Dollar Kasse gegen 575,0 Millionen Finanzschulden, 1.027,3 Millionen Eigenkapital, eine ungezogene Kreditlinie über 750 Millionen und eingehaltene Kreditauflagen zum 4. Juli 2026.
• Der eigene Laden dreht. Vergleichbare Umsätze im US-Einzelhandel plus 5,1 Prozent im Quartal und plus 7,8 Prozent im Halbjahr 2026, Segmentergebnis von 6,1 auf 13,3 Millionen mehr als verdoppelt.
• Der Umbau ist beziffert. Rund 35 Millionen US-Dollar jährliche Einsparung aus dem Stellenabbau ab 2026, rund 150 auslaufende Filialen bis 2028.
• Zufluss aus dem Geschäft. 202,3 Millionen US-Dollar im ersten Halbjahr 2026 und eine Prognose von 230 bis 240 Millionen für das Gesamtjahr bei nur 50 Millionen geplanten Investitionen.

Was dagegen spricht:

• Der Gewinn ist geliehen. Ohne die Zollrückerstattung von 127,7 Millionen bleiben im zweiten Quartal 2026 18,1 Millionen Betriebsergebnis und 2,9 Prozent Marge; die restlichen offenen Ansprüche belaufen sich auf rund 2 Millionen.
• Die Zollbelastung läuft weiter. Rund 78 Millionen zusätzliche Zollkosten allein im ersten Halbjahr 2026, rund 18 Millionen noch im Lager, neue Zölle von 10 bis 12,5 Prozent seit dem 24. Juli 2026 auf rund 60 Länder.
• Das Ergebnis fällt trotz Umsatzwachstum. Segmentergebnis im Halbjahr minus 2,7 Prozent, US-Großhandel minus 19,2 Prozent, bereinigtes Ergebnis je Aktie von 0,83 auf 0,65 US-Dollar.
• Kundenkonzentration. Rund 30 Prozent des Umsatzes bei den fünf größten Großhandelskunden, die beiden größten mit 11,0 und 10,3 Prozent; 83 Prozent der Bruttoforderungen entfielen Ende 2025 auf die zehn größten Kunden.
• Führungsunruhe. Drei Vorstandschefs in sechsundzwanzig Monaten, 4,7 Millionen US-Dollar Wechselkosten allein im zweiten Quartal 2026, eine neue Chefin seit dem 15. Juni 2026 ohne eigene mittelfristige Ziele.
• Der Kunde wächst heraus. Marktanteil rund 21 Prozent bei null- bis zweijährigen Babys, aber nur rund 8 Prozent bei drei- bis vierjährigen Kleinkindern und rund 2 Prozent bei Fünf- bis Zehnjährigen (Dezember 2025); sinkende Geburtenzahlen nennt das Unternehmen selbst als Marktbedingung.
• Teurere Schulden. Anleihe zu 7,375 Prozent statt 5,625 Prozent, Zinsaufwand im Halbjahr plus 47,2 Prozent auf 23,1 Millionen US-Dollar — der Hauptgrund, warum das bereinigte Ergebnis je Aktie 2026 fallen soll, obwohl das Betriebsergebnis steigen soll.

Ein menschliches Fazit

Am Anfang stand die Schlagzeilen-Falle: eine Zahl, aus der der Kopf sofort eine Geschichte macht. Bei Carter's lautete die Zahl 2,87 US-Dollar, und die Geschichte hätte „Turnaround“ geheißen. Das Bemerkenswerte an diesem Fall ist, dass das Unternehmen selbst die Falle entschärft: Es rechnet die Zollrückerstattung in derselben Mitteilung wieder heraus, nennt das bereinigte Ergebnis von 0,26 US-Dollar, und die neue Vorstandschefin spricht in ihrem ersten Zitat vom bereinigten Betriebsgewinn statt vom Rekord. Wer den Bericht liest, wird nicht getäuscht. Wer nur die Überschrift liest, täuscht sich selbst.

Was dahinter zum Vorschein kommt, ist weder ein Sanierungsfall noch eine Erfolgsgeschichte, sondern etwas Unbequemeres: ein solides, marktführendes Unternehmen mit einer gesunden Bilanz, dessen Ergebnis seit vier Jahren fällt und dessen wichtigste Belastung — die Handelspolitik — außerhalb seiner Kontrolle liegt. Der eigene Laden dreht wieder, das ist echt. Der Großhandel, aus dem bislang der Gewinn kam, verliert Marge, das ist auch echt. Und die eigene Prognose sagt für 2026 fallende Gewinne je Aktie voraus, obwohl der Umsatz steigen soll.

Die ehrlichste Zusammenfassung steht in zwei Zahlen aus demselben Bericht: 22,7 Prozent Betriebsmarge, wenn man die Zollbehörde mitzählt — 2,9 Prozent, wenn man es nicht tut. Welche der beiden Zahlen du für die aussagekräftigere hältst, entscheidet, was du von dieser Aktie hältst. Was du daraus machst, ist deine Entscheidung. Und das ist auch gut so.

Quellen

• Carter's, Inc. — Quartalsbericht (Form 10-Q) für das Quartal zum 4. Juli 2026, eingereicht am 31. Juli 2026 (SEC EDGAR, CIK 0001060822)
• Carter's, Inc. — Ergebnismitteilung zum zweiten Quartal 2026 (Anlage 99.1 zur Kurzmitteilung Form 8-K), 31. Juli 2026
• Carter's, Inc. — Quartalsbericht (Form 10-Q) für das Quartal zum 4. April 2026, eingereicht am 6. Mai 2026
• Carter's, Inc. — Geschäftsbericht (Form 10-K) für das Geschäftsjahr 2025 zum 3. Januar 2026, eingereicht am 27. Februar 2026
• Carter's, Inc. — Geschäftsbericht (Form 10-K) für das Geschäftsjahr 2024 zum 28. Dezember 2024, eingereicht am 25. Februar 2025
• Carter's, Inc. — Kurzmitteilung (Form 8-K) zum Führungswechsel, 1. Mai 2026
• Mitschriften der Telefonkonferenzen zu den Quartalszahlen vom 27. Oktober 2023 bis 6. Mai 2026 (elf Konferenzen); alle Zitate wörtlich gegen die Mitschriften geprüft
• Fundamentaldaten: Börsenwert, Kennzahlen der letzten zwölf Monate, Leerverkaufsquote und Analystenkonsens; Datenstand 3. August 2026

Diese Analyse ist journalistische Einordnung auf Basis öffentlich zugänglicher Unterlagen und keine Anlageberatung, keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren und keine persönliche Empfehlung. Aktien können erheblich an Wert verlieren, ein Totalverlust des eingesetzten Kapitals ist möglich. Alle Zahlen tragen den Stichtag ihrer Quelle; Kennzahlen aus Marktdaten haben den Datenstand 3. August 2026 und können sich seither verändert haben. Der Autor hält zum Zeitpunkt der Veröffentlichung keine Position in Carter's, Inc.