Arch Capital Group Ltd.

Für Rot gibt es keinen Substanzbefund, und zwar mit erheblichem Abstand. Dem Eigenkapital von 24.206 Millionen US-Dollar stehen Anleihen über 2.750 Millionen gegenüber — ein Verschuldungsgrad von 0,11, der auch nach der Emission vom Juni 2026 erst bei rund 0,19 liegt. Das Kapital beträgt 26,9 Milliarden US-Dollar, der Piotroski-F-Score 8 von 9, die Finanzstärke der operativen Töchter lautet „A+“ bei A.M. Best. Alle drei Segmente arbeiteten 2025 profitabel, das Vorsteuerergebnis stieg von 3.385 (2023) auf 4.979 Millionen US-Dollar, die Eigenkapitalrendite lag bei 20,1 Prozent, der Buchwert je Aktie stieg um 22,6 Prozent auf 65,11 US-Dollar und weiter auf 66,19 (31.03.2026). Zusätzlich kaufte das Haus eigene Aktien für 1,9 Milliarden US-Dollar zurück. Selbst der eigene Krisenfall trägt: Arch beziffert den modellierten Schaden aus einem schweren Wirtschaftsabschwung am Wohnungsmarkt auf 931 Millionen US-Dollar oder 4,1 Prozent des materiellen Eigenkapitals, bei einer selbstgesetzten Obergrenze von 25 Prozent. Für Grün fehlt trotzdem die Antwort auf eine wesentliche operative Frage, und sie ist konkret: die Haltbarkeit der Hypothekenmarge. Ein Drittel des Zeichnungsergebnisses stammt aus einer Sparte, deren ausgewiesene Schaden-Kosten-Quote von 14,6 Prozent zu 20,2 Ratiopunkten aus der Auflösung alter Reserven gespeist wird — bereinigt sind es 34,8 Prozent, das Zeichnungsergebnis fällt von 1.000 auf 765 Millionen US-Dollar. Diese Quelle versiegt naturgemäß, und die Frühindikatoren zeigen bereits nach oben: Ausfallquote von 2,09 auf 2,17 Prozent, Schadenhöhe je Fall von 71,6 auf 76,9 Prozent der gedeckten Summe, Schadenquote im ersten Quartal 2026 von 1,1 auf 5,3 Prozent. Arch kann darauf nicht reagieren — der Bericht hält fest, dass Prämien im Bestand nicht angepasst werden können. Dazu kommt die zweite offene Frage: Die Versicherungssparte liefert aus 7.771 Millionen US-Dollar Nettoprämien nur 375 Millionen Zeichnungsgewinn und im ersten Quartal 2026 nur noch 66 Millionen, Arch verlängert Teile des von Allianz übernommenen Programmgeschäfts nicht mehr, und der zuständige President legte am 3. Juni 2026 sein Amt mit sofortiger Wirkung nieder. Das sind operative Fragen ohne Substanzrisiko — also Gelb.

Einschätzung: Chancen & Risiken

Arch Capital führt drei Segmente, und das kleinste trägt am meisten. Die Hypothekenversicherung lieferte 2025 aus 6,9 Prozent der Nettoprämien 34,1 Prozent des versicherungstechnischen Ergebnisses — 1.000 von 2.933 Millionen US-Dollar bei einer Schaden-Kosten-Quote von 14,6 Prozent. Diese Marge ist zur Hälfte geliehen: 20,2 der 14,6 Ratiopunkte stammen aus der Auflösung alter Reserven; bereinigt läge die Quote bei 34,8 Prozent. Der Trend hat gedreht — Ausfallquote von 2,09 auf 2,17 Prozent, Schadenhöhe je Fall von 71,6 auf 76,9 Prozent, Schadenquote im ersten Quartal 2026 von 1,1 auf 5,3 Prozent. Entlastend wirkt Archs eigenes Rezessionsmodell: Ein schwerer Einbruch am Wohnungsmarkt kostet danach 931 Millionen US-Dollar oder 4,1 Prozent des materiellen Eigenkapitals — ein Jahresergebnis der Sparte, nicht das Haus. Die Substanz ist unstrittig: 26,9 Milliarden US-Dollar Kapital, Verschuldungsgrad 0,11, F-Score 8 von 9, Rating „A+“, Buchwert je Aktie plus 22,6 Prozent, 1,9 Milliarden US-Dollar Rückkäufe. Mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von rund 1,56 ist Arch trotzdem teurer als AXIS Capital (1,52) und RenaissanceRe (1,16), und das Kurs-Gewinn-Verhältnis von 8,3 liegt normalisiert bei rund 12. Keine Anlageberatung.

Zu beachten

Auf die Rechercheliste kam ACGL über den QARP-Scanner „Qualität zum fairen Preis“ (Rang 32 der US-Auswahl, Datenstand 28. Juli 2026). Der Filter verlangt fünf Bedingungen gleichzeitig: Piotroski-F-Score mindestens 7 (ACGL: 8 von 9), Eigenkapitalrendite mindestens 15 Prozent (21,3 laut Scanner; Arch selbst weist 20,1 Prozent aus), EBIT-Marge mindestens 10 Prozent (nach unserer Rechnung aus dem Geschäftsbericht rund 25,7 Prozent: 4.979 Mio. US-Dollar Vorsteuerergebnis plus 148 Mio. Zinsaufwand gegen 19.929 Mio. Erträge), Verschuldungsgrad höchstens 1,0 (0,11 zum Jahresende, rund 0,19 nach den Anleihen vom Juni 2026) und ein positives KGV bis 20 (8,3). Das Fundamental-Rating liegt bei 58 Punkten (Note B) — 50 ist der Durchschnitt des Universums, ab 75 gibt es die Note A. Direkt davor auf Rang 31 steht AXIS Capital, ebenfalls aus Pembroke auf Bermuda. Die Scanner-Listen werden täglich neu berechnet.

Der Altman-Z″-Score wird in dieser Analyse bewusst nicht gedeutet (Schwellen: unter 1,1 Gefahrenzone, ab 2,6 sicher). Er wurde an Industriebetrieben mit klassisch gegliederter Bilanz geeicht; eine Versicherungsbilanz kennt die Trennung in kurz- und langfristig nicht, sodass sich das am stärksten gewichtete Nettoumlaufvermögen nicht bilden lässt — Schadenrückstellungen von 33,5 Milliarden US-Dollar (31.12.2025) sind keine kurzfristige Verbindlichkeit mit Fälligkeitsdatum, sondern eine statistische Schätzung. Bei Arch kommt hinzu, dass die Reserven der Hypothekensparte nach einer anderen Logik gebildet werden als die der beiden übrigen Segmente: erst bei eingetretenem Zahlungsverzug, nicht bei verdienter Prämie. Aussagekräftig sind stattdessen die Schaden-Kosten-Quoten je Segment, die Reserveentwicklung, das Verhältnis von Risiko zu Kapital in der Hypothekentochter (8,2 zu 1 bei einer gesetzlichen Obergrenze von 25 zu 1) und die Finanzstärke-Bewertung „A+“.

Kurs- und Bewertungsangaben datiert auf den 28. Juli 2026 (Börsenwert 35,7 Milliarden US-Dollar). Die Gegenprobe mit 352,9 Millionen Aktien und Aktienäquivalenten aus dem Quartalsbericht zum 31. März 2026 und dem Kurs von 103,36 US-Dollar ergibt rund 36,5 Milliarden US-Dollar; die Abweichung von rund 2 Prozent liegt weit unter der Fünftel-Schwelle und erklärt sich durch die Rückkäufe nach dem Quartalsstichtag — bei 35,7 Milliarden entspricht das rund 345 Millionen Aktien. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis hält der Gegenprobe ebenfalls stand: Gegen das den Stammaktionären zustehende Ergebnis von 4.359 Millionen US-Dollar (2025) ergeben 35,7 Milliarden ein Vielfaches von 8,2, gegen den verwässerten Gewinn je Aktie von 11,60 US-Dollar rund 8,9, gegen den rollierenden Zwölfmonatsgewinn von 13,00 US-Dollar rund 7,9 — der Scanner-Wert von 8,3 liegt in dieser Spanne. Hinweis in eigener Sache: Diese Werte wurden am 28. Juli 2026 korrigiert; zuvor rechnete die Liste mit einem 26 Tage alten Börsenwert (KGV 7,5 bei 32,4 Milliarden US-Dollar). Analysen sind evergreen, Tageskurse sind kein Kaufargument.

Verwechslungsgefahr: Arch Capital Group Ltd. (Nasdaq: ACGL) hat nichts mit Arch Resources zu tun, einem US-Kohleförderer, und nichts mit Arch Coal. Trotz Sitz auf Bermuda ist Arch US-Inlandsemittent und legt 10-K, 10-Q und 8-K vor — in der Filing-Historie existiert kein 20-F und kein 6-K. Der jüngste Quartalsbericht ist das 10-Q zum 31. März 2026, eingereicht am 5. Mai 2026; die zugehörige Ergebnismitteilung erschien als 8-K am 28. April 2026. Sämtliche Einreichungen danach sind ausgewertet: die Hauptversammlungsergebnisse (8-K vom 07.05.2026, alle Beschlussvorlagen angenommen, Abschlussprüfer PricewaterhouseCoopers LLP), das Rückkaufangebot für Altanleihen (8-K vom 02.06.2026, Ergebnis am 16.06.2026 mit einem Höchstbetrag von 417,851 Mio. US-Dollar), die Anleiheemission über 2,0 Mrd. US-Dollar (8-K vom 03.06. und 09.06.2026) sowie der Rücktritt von David Gansberg als President und die Erweiterung der Zuständigkeit von Maamoun Rajeh (8-K vom 03.06.2026). Form 15 oder Form 25 liegen nicht vor.