Uber Technologies Inc

Für Rot ist die operative Lage zu gut, und zwar deutlich: Die Bruttobuchungen stiegen 2025 um 19 Prozent auf 193,5 Milliarden US-Dollar, die Fahrten um 20 Prozent auf 13,567 Milliarden, die monatlich aktiven Nutzer auf 202 Millionen. Das Betriebsergebnis verfünffachte sich in zwei Jahren von 1.110 auf 5.565 Millionen, der freie Mittelzufluss stieg auf 9.763 Millionen — Geld, an dem sich nichts wegrechnen lässt. Mobility und Delivery verdienen beide, die Eigenkapitalquote liegt bei 41,3 Prozent, den Finanzschulden von 10.514 Millionen steht ein Betrieb gegenüber, der ihre Zinsen um ein Vielfaches deckt. Für Grün fehlt die Ertragsqualität, und sie fehlt an drei Stellen gleichzeitig. Erstens die Steuerbuchung: Von 10.053 Millionen ausgewiesenem Gewinn 2025 sind 5.000 Millionen die Auflösung einer Wertberichtigung, 2024 waren es 6.400 von 9.856 Millionen — zwei Jahre in Folge, und der Vorrat ist mit 1.312 Millionen Restbestand fast aufgebraucht. Zweitens die Beteiligungen: Didi, Grab und Aurora schwanken mit plus 1.832 Millionen (2024), minus 97 Millionen (2025) und minus 1.474 Millionen (erstes Quartal 2026) durch dieselbe Rechnung, ohne dass ein Cent fließt. Drittens die Bilanzsubstanz: 80 Prozent des Eigenkapitals von 24.751 Millionen bestehen aus Firmenwert und aktivierten Steueransprüchen, der Bilanzverlust beträgt weiterhin 10.355 Millionen, und der selbst gerechnete Altman-Z″-Wert liegt mit 0,99 unter der Gefahrenschwelle von 1,1. Dazu kommen zwei ungelöste Fragen aus dem eigenen Risikoteil: die Selbstständigkeit der Fahrer, gegen die zuletzt Neuseeland und die Schweiz entschieden haben, und das autonome Fahren, bei dem Uber selbst schreibt, die Technik der Wettbewerber könne die Kosten je Fahrt so weit senken, dass diese deutlich günstiger anbieten. Ein Unternehmen mit starkem Betrieb, schwacher Ertragsqualität und dünner Bilanzsubstanz — also Gelb.

Einschätzung: Chancen & Risiken

Uber vermittelt Fahrten, Lieferungen und Frachtaufträge und hat 2025 Bruttobuchungen von 193,5 Milliarden US-Dollar abgewickelt, daraus 52,0 Milliarden Umsatz erlöst, 5.565 Millionen operativ verdient und 9.763 Millionen freien Mittelzufluss erzeugt. Der ausgewiesene Nettogewinn von 10.053 Millionen ist aber zur Hälfte eine Steuerbuchung: 5.000 Millionen stammen aus der Auflösung einer Wertberichtigung auf latente Steueransprüche, 2024 waren es 6.400 Millionen. Dazu kommen Beteiligungen an Didi, Grab und Aurora, deren Kursbewegungen mit Milliardenbeträgen durch dieselbe Rechnung laufen — 2024 zugunsten, 2026 zulasten des Gewinns. Bereinigt bleiben rund 4,6 Milliarden. Vom Eigenkapital sind 80 Prozent Firmenwert und aktivierte Steueransprüche, und vom Aktienrückkauf des Jahres 2025 kam nur die Hälfte bei den Aktionären an. Keine Anlageberatung.

Zu beachten

Auf die Rechercheliste kam Uber über den QARP-Scanner „Qualität zum fairen Preis“ (Rang 40 der US-Auswahl, Datenstand 29. Juli 2026). Der Filter verlangt fünf Bedingungen gleichzeitig: Piotroski-F-Score mindestens 7 (UBER: 7 von 9), Eigenkapitalrendite mindestens 15 Prozent (35,3), operative Marge mindestens 10 Prozent (14,6), Verschuldungsgrad zwischen 0 und 1 (0,78) und ein positives KGV bis 20 (17,9). Uber ist in dieser Auswahl der mit weitem Abstand größte Titel. Zwei der fünf Bedingungen — Eigenkapitalrendite und KGV — hängen an derselben Gewinnzahl, und diese Gewinnzahl enthielt 2024 und 2025 jeweils eine Milliardengutschrift aus der Auflösung von Wertberichtigungen auf latente Steueransprüche. Die operative Marge von 14,6 Prozent bezieht sich auf den Umsatz des ersten Quartals 2026; auf die Bruttobuchungen gerechnet sind es 3,6 Prozent. Der Verschuldungsgrad ist eine Momentaufnahme vom 31. März 2026 — also von vor der Delivery-Hero-Vereinbarung vom 16. Juli 2026.

Der Altman-Z″-Wert (Schwellen: unter 1,1 Gefahrenzone, ab 2,6 sicher) wurde für diese Analyse selbst gerechnet und liegt zum 31. März 2026 bei 0,99 — aus Working Capital zu Bilanzsumme 0,014, Gewinnrücklagen zu Bilanzsumme minus 0,173, Betriebsergebnis (rollierende zwölf Monate, 6.260 Mio. US-Dollar) zu Bilanzsumme 0,105 und Eigenkapital zu Gesamtverbindlichkeiten 0,726. Zum 31. Dezember 2025 ergibt dieselbe Rechnung 1,06, zum 31. Dezember 2024 minus 0,07. Der Wert wird allein vom historischen Bilanzverlust nach unten gezogen: Ohne diesen Baustein läge er bei 1,56. Ein Unternehmen mit 9,8 Milliarden US-Dollar freiem Mittelzufluss, 6,1 Milliarden frei verfügbaren Mitteln und einer Zinsdeckung im zweistelligen Bereich ist nicht insolvenzgefährdet — die Formel misst hier die Verlustjahre bis 2022, nicht die Gegenwart. Genau deshalb wird sie in dieser Analyse mit Begründung ausgewiesen und nicht als Warnsignal verkauft.

Die Gegenprobe auf den Börsenwert geht exakt auf: Das Deckblatt des Quartalsberichts 10-Q nennt zum 1. Mai 2026 genau 2.035.599.013 ausstehende Aktien. Multipliziert mit dem hinterlegten Kurs von 72,25 US-Dollar ergibt das 147,072 Milliarden US-Dollar gegen einen hinterlegten Börsenwert von 147,0718 Milliarden — eine Abweichung von 0,2 Millionen US-Dollar oder 0,0001 Prozent. Der hinterlegte Kurs passt auch zum Verlauf: Zum Quartalsstichtag 31. März 2026 entsprach der hinterlegte Börsenwert von 148,995 Milliarden einem Kurs von 73,17 US-Dollar; der Titel liegt rund 29 Prozent unter dem 52-Wochen-Hoch von etwa 102 US-Dollar und knapp 8 Prozent über dem 52-Wochen-Tief von rund 67 US-Dollar, seit Jahresbeginn minus 14,7 Prozent. Analysen sind evergreen, Tageskurse sind kein Kaufargument.

Jüngster Periodenbericht ist der Quartalsbericht 10-Q zum 31.03.2026 (eingereicht am 06.05.2026). Die danach eingereichten Ad-hoc-Meldungen wurden vollständig durchgesehen: Am 08.05.2026 wurden die Ergebnisse der Hauptversammlung vom 04.05.2026 gemeldet, am 11.05.2026 eine Personalie. Am 16.07.2026 folgte die einzige wesentliche Meldung — die Grundsatzvereinbarung mit der Delivery Hero SE über ein Barangebot zu 41,50 Euro je Aktie und der dazugehörige unbesicherte Brückenkredit über 14,2 Milliarden Euro, fällig 364 Tage nach Vollzug. Der Vollzug wird für das zweite Halbjahr 2027 erwartet und steht unter dem Vorbehalt kartell- und aufsichtsrechtlicher Genehmigungen sowie einer Mindestannahmeschwelle von 50 Prozent plus einer Aktie. Scheitert das Angebot an Genehmigungen, zahlt Uber 700 Millionen Euro Abbruchentschädigung.

Zur Einordnung der Steuerposition: Uber verfügte zum 31. Dezember 2025 über Verlustvorträge von 4,1 Milliarden US-Dollar auf Bundesebene (unbefristet nutzbar), 7,0 Milliarden auf Ebene der Bundesstaaten und 20,3 Milliarden im Ausland, davon 19,3 Milliarden unbefristet. Dazu kommen Steuergutschriften von 1,2 Milliarden auf Bundesebene und 848 Millionen auf Ebene der Bundesstaaten. Der Bestand an nicht angesetzten Steuervorteilen, die den effektiven Steuersatz beeinflussen würden, betrug 5,1 Milliarden US-Dollar. Auf der Aktivseite der Bilanz stehen 10.844 Millionen US-Dollar latente Steueransprüche (31.03.2026) — 18 Prozent der gesamten Bilanzsumme. Diese Position ist kein Bargeld: Sie ist die Erwartung, in Zukunft weniger Steuern zu zahlen, und sie muss abgeschrieben werden, falls diese Erwartung nicht eintritt.