Tetra Tech Inc

Gelb, weil eine wesentliche operative Frage offen bleibt: Ob das Unternehmen die Lücke aus dem Wegfall seines größten Einzelkunden dauerhaft aus eigener Kraft schließt, ist noch nicht bewiesen. Belegt ist die Größe der Abhängigkeit — 46,1 Prozent des Umsatzes von US-Behörden im Geschäftsjahr 2025, USAID allein 10,6 Prozent, das Verteidigungsministerium 11,6 Prozent — und dass Aufträge des Bundes nach eigener Darstellung jederzeit kündbar sind. Belegt ist auch, dass genau dieses Risiko eingetreten ist: 576,4 Millionen US-Dollar Umsatz weg, 92,4 Millionen Firmenwert abgeschrieben, der Auftragsbestand von 5.376 auf 3.953 Millionen gefallen. Zwei Quartale mit steigender Marge (16,4 nach 14,2 Prozent) und ein wieder wachsender Auftragsbestand (4.282 Millionen) sind ein gutes Zeichen, aber noch kein Beweis — in dasselbe Quartal fiel der Zukauf Halvik, dessen Anteil am Anstieg nicht ausgewiesen ist. Zur Ertragsqualität: Das ausgewiesene Ergebnis des Geschäftsjahres 2025 enthält zwei Sonderlasten (92,4 Millionen Firmenwert, 115,0 Millionen Rechtsstreit), der Zwölfmonatsgewinn zusätzlich 12,4 Millionen aus dem Verkauf des Norwegen-Geschäfts — die ausgewiesenen Werte 0,93 und 1,67 US-Dollar je Aktie sind ohne Bereinigung nicht vergleichbar. Kein Rot: Es gibt keinen Fortführungszweifel, kein negatives Eigenkapital, keinen Bilanz- oder Governance-Bruch; der operative Mittelzufluss stieg im Geschäftsjahr 2025 um 27,6 Prozent auf 457,7 Millionen, die Forderungen der gekündigten Programme wurden bezahlt, die Zinsdeckung ist mit 618,8 Millionen Betriebsergebnis gegen rund 31 Millionen Nettozinsaufwand komfortabel, und die Rechtssache Hunters Point ist gegenüber dem Staat vollständig beglichen. Kein Grün: Ein Unternehmen, dem eine einzige Verwaltungsentscheidung binnen Wochen ein Zehntel des Umsatzes nehmen konnte, hat diese Frage noch nicht beantwortet.

Einschätzung: Chancen & Risiken

Tetra Tech plant Wasser-, Umwelt- und Infrastrukturprojekte und verdiente im Geschäftsjahr 2025 46,1 Prozent seines Umsatzes bei US-Behörden. Als Washington im Februar 2025 rund 83 Prozent der USAID-Programme strich, wurden nach eigener Darstellung praktisch alle Verträge des Unternehmens mit dieser Behörde fristlos gekündigt: 576,4 Millionen US-Dollar Jahresumsatz fielen weg, 92,4 Millionen Firmenwert wurden abgeschrieben, der Auftragsbestand sank von 5,38 auf 3,95 Milliarden. Die Quartale danach zeigen jedoch etwas Unerwartetes: Der Umsatz des ersten Halbjahres 2026 fiel um 11,4 Prozent, das Betriebsergebnis stieg von 62,1 auf 272,5 Millionen und die Marge des betroffenen Segments von 14,2 auf 16,4 Prozent — das verlorene Geschäft war das margenschwächste. Der Auftragsbestand dreht wieder. Offen bleiben die grundsätzliche Behördenabhängigkeit, ein Firmenwert von 2,21 Milliarden in einer Bilanz von 4,36 Milliarden und die Nebenklagen aus dem Fall Hunters Point. Keine Anlageberatung.

Zu beachten

Auf die Rechercheliste kam Tetra Tech über den Scanner „QARP — Qualität zum fairen Preis“ (Rang 41 der US-Auswahl, Datenstand 29. Juli 2026). Der Filter verlangt fünf Bedingungen gleichzeitig: Piotroski-F-Score mindestens 7 (TTEK: 8 von 9), Eigenkapitalrendite mindestens 15 Prozent (25,7; eigene Gegenrechnung 23,6 auf das Eigenkapital zum 29.03.2026), operative Marge mindestens 10 Prozent (12,5; eigene Gegenrechnung 12,1 auf Zwölfmonatssicht), Verschuldungsgrad höchstens 1 (0,60; eigene Gegenrechnung 0,47) und ein positives KGV bis 20 (19,7). Ergänzend: Fundamental-Rating 64 (Note B), Eigenkapitalquote 42,7 Prozent, Dividendenrendite 0,96 Prozent, Beta 0,917.

Randlage im Filter (ausdrücklicher Hinweis): TTEK erfüllt die KGV-Bedingung mit 19,7 gegen eine Obergrenze von 20 — der Abstand beträgt 1,8 Prozent Kursbewegung. Nach der Korrektur der Börsenwert-Berechnung vom 28. Juli 2026 war ein Herausfallen erwartet worden; der Titel ist geblieben, steht aber weiterhin am Rand. Wer diese Analyse später liest und den Titel im Scanner nicht mehr findet, sollte zuerst den Kurs prüfen, nicht das Unternehmen.

Materialitäts-Gate (Fund-Typisierung): Wegfall des größten Einzelkunden USAID mit 576,4 Mio. US-Dollar Jahresumsatz (10,6 Prozent des Konzernumsatzes) = Klumpenrisiko-Fund mit realisiertem Schaden, aber ohne Existenzwirkung. Firmenwert-Abschreibung von 92,4 Mio. und Rechtsstreit-Rückstellung von 115,0 Mio. im Geschäftsjahr 2025 = Ertragsqualitäts-Funde, im Text herausgerechnet (0,93 ausgewiesen gegen 1,56 bereinigt je Aktie). Restfirmenwert der Einheit GDS von 38,1 Mio. ohne Sicherheitsabstand = Bilanz-Fund, als Beifang aufgenommen. Klage gegen den eigenen Haftpflichtversicherer über einen wesentlichen Teil von 97 Mio. = Fußnoten-Fund mit offenem Ausgang in beide Richtungen, als Beifang aufgenommen. Wandelanleihe über 575 Mio. mit Wandlungspreis 39,25 US-Dollar = Verwässerungs-Fund. Kein Existenz-Fund, keine Governance-Auffälligkeit — deshalb Ampel Gelb für die Firma wegen der offenen operativen Frage und beobachten für die Aktie.

Altman-Z″ (Schwellen: unter 1,1 Gefahrenzone, ab 2,6 sichere Zone): Eigene Nachrechnung zum 29.03.2026 aus dem Quartalsbericht. Nettoumlaufvermögen 313,3 Mio. US-Dollar (1.542,0 abzüglich 1.228,7) und einbehaltene Gewinne 1.955,5 Mio. auf 4.362,2 Mio. Bilanzsumme; Zwölfmonats-Betriebsergebnis 618,8 Mio.; Eigenkapital 1.863,7 Mio. gegen 2.498,5 Mio. Verbindlichkeiten. Daraus 6,56 × 0,0718 + 3,26 × 0,4483 + 6,72 × 0,1419 + 1,05 × 0,7460 = 3,67. Einordnung für einen Dienstleister mit hohem Firmenwert: 2.209,6 Mio. der Bilanzsumme sind Firmenwert, der im Ernstfall keinen Verwertungserlös brächte. Rechnet man ihn heraus, fällt der Wert deutlich; der Z″-Wert misst hier die laufende Ertragskraft, nicht die Substanz.

Börsenwert-Gegenprobe: Der Datenbestand führt 8,021 Milliarden US-Dollar bei einem hinterlegten Kurs von 31,90 US-Dollar. Laut Deckblatt des Quartalsberichts waren am 20.04.2026 genau 259.524.699 Aktien ausstehend; 259.524.699 × 31,90 ergibt 8,279 Milliarden — eine Abweichung von 3,1 Prozent, erklärbar über die laufenden Rückkäufe (im ersten Halbjahr des Geschäftsjahres 2026 wurden 2.894.539 Aktien eingezogen) und den Kursstichtag. Bewusst nicht gerechnet wurde der umgekehrte Weg: Börsenwert geteilt durch die Deckblatt-Aktienzahl ergäbe einen „impliziten Kurs“, der nur die unterschiedlichen Stichtage abbildet und keinen Befund trägt.

Identität/Rechtsform: Tetra Tech, Inc. (CIK 831641), Delaware-Gesellschaft mit Konzernsitz in Pasadena, Kalifornien, notiert an der Nasdaq. Berichtet als US-Inlandsemittent per 10-K, 10-Q und 8-K; keine früheren Firmennamen in der EDGAR-Einreichungsdatei. Das Geschäftsjahr endet Ende September oder Anfang Oktober (Fiskalkennung 0927): Geschäftsjahr 2023 am 01.10.2023, 2024 am 29.09.2024, 2025 am 28.09.2025. Wenn im Text vom „ersten Halbjahr 2026“ die Rede ist, sind die Kalendermonate Oktober 2025 bis März 2026 gemeint. Nicht verwechseln mit Tetra Technologies, Inc. (NYSE: TTI), einem eigenständigen Unternehmen der Öl- und Gaschemie.

Aktualitäts-Gate: Jüngster Periodenbericht ist der Quartalsbericht 10-Q zum 29.03.2026, eingereicht am 01.05.2026 und vollständig ausgewertet. In der EDGAR-Einreichungsliste folgen danach ausschließlich zwei Form-4-Meldungen zu Insidergeschäften (15.05.2026 und 05.06.2026) — keine Ad-hoc-Meldung 8-K, kein Registrierungsdokument, keine Beteiligungsmeldung. Der Quartalsbericht für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2026 lag zum Datenstand noch nicht vor; im Vorjahr erschien er am 01.08.

Lokaler Datenbestand: Für TTEK existiert in der Entwicklungsdatenbank keine Company-Zeile; die Beifang-Einträge dieser Analyse werden lokal ohne Unternehmensverknüpfung angelegt und erhalten sie beim Einspielen auf der Produktivinstanz. Kurs- und Bewertungsangaben sind auf den 29. Juli 2026 datiert, Bilanzzahlen auf den 29. März 2026, Jahreszahlen auf den 28. September 2025. Analysen sind evergreen, Tageskurse sind kein Kaufargument.