Opera: Der Browser von früher verdient heute mit Werbung — und ein Viertel der Bilanz kann niemand kaufen

Es gibt eine Anleger-Schwäche, die keinen Kursverlauf braucht, um zu wirken: Wir bewerten eine Firma nach dem Zeitpunkt, an dem wir zuletzt an sie gedacht haben. Nennen wir es den Erinnerungs-Rabatt. Bei Opera lautet die Erinnerung meist: „Das ist doch dieser Browser, den ich mal ausprobiert und dann nie wieder benutzt habe.“ Der Satz stimmt sogar — Opera baut seit 1995 Browser. Nur beschreibt er nicht mehr, womit die Firma heute ihr Geld verdient.

Der Rabatt kostet in beide Richtungen. Mal schaut man gar nicht hin, weil die Erinnerung nach 2008 riecht. Mal zahlt man zu viel, weil die Erinnerung glänzt. Beides ersetzt das Lesen der Zahlen — und Zahlen sind das Einzige, was sich seit 2008 belegbar geändert hat.

Der Deal für diesen Text: keine Empfehlung, kein Kursziel. Nur das, was Opera selbst bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereicht hat, jede Zahl mit ihrem eigenen Stichtag. Das zentrale Spannungsfeld, das sich durch jedes Kapitel zieht, lautet: Was der Name verspricht — und was die Bilanz zeigt. Der Name sagt Browser. Die Bilanz zum 30. Juni 2026 zeigt unter den Vermögenswerten einen Posten über 300,9 Millionen US-Dollar, der weder Browser noch Werbung ist: einen 9,5-Prozent-Anteil an einem nigerianischen Zahlungsdienstleister, den keine Börse bewertet.

Was Opera eigentlich macht — Browser bauen, Werbung verkaufen, Anfragen weiterleiten

Opera stellt Browser her, gibt sie kostenlos ab und verdient anschließend an dem, was Nutzer damit tun. Das ist der ganze Trick, und er zerfällt in zwei Töpfe.

Werbung ist der größere: 2025 waren es 396,0 Millionen US-Dollar, 64 Prozent des Gesamtumsatzes von 614,8 Millionen. Dazu gehören Werbeflächen in den eigenen Browsern — die Kacheln auf der Startseite, Empfehlungen im Nachrichten-Feed — und die eigene Werbeplattform Opera Ads, über die Opera auch Werbeplätze fremder Anbieter vermarktet. Merke Dir diesen zweiten Teil, er kommt später wieder: Was Opera dort verkauft, muss es vorher einkaufen.

Query-Erlöse sind der kleinere Topf: 216,8 Millionen US-Dollar 2025, 35 Prozent. Der Begriff ist neu; früher hieß das schlicht Sucherlöse. Gemeint ist: Tippst Du etwas in die Adresszeile und landest über einen Partner bei einem Ergebnis, bekommt Opera einen Anteil an dem Geld, das dieser Partner damit verdient. Der Jahresbericht 20-F für 2025 beschreibt es so:

„Query revenue is generated from traffic referral arrangements with search engine providers, e-commerce platforms, AI platforms and other partners, and is earned when users submit qualifying queries or access partner services through our integrated browser features.“

Übersetzung: „Query-Erlöse entstehen aus Vereinbarungen über die Weiterleitung von Datenverkehr an Suchmaschinenanbieter, E-Commerce-Plattformen, KI-Plattformen und andere Partner; sie werden verdient, wenn Nutzer qualifizierende Anfragen stellen oder über unsere integrierten Browser-Funktionen Partnerdienste aufrufen.“

— Opera Limited, SEC-Jahresbericht 20-F für 2025, Anhang Note 3

Die Browser-Familie ist breiter, als das alte Etikett vermuten lässt: Opera One als Hauptprodukt, Opera GX für Computerspieler (37 Millionen monatlich aktive Nutzer im zweiten Quartal 2026), Opera Mini für Märkte mit teurem Datenvolumen, Opera Air mit Fokus-Funktionen und seit Ende 2025 Opera Neon — ein kostenpflichtiger Abo-Browser, der Aufgaben im Netz selbständig erledigt. Der Jahresbericht nennt ihn wörtlich einen „premium, subscription-based agentic AI browser“, also einen kostenpflichtigen, abonnementbasierten KI-Browser, der handelt statt nur anzuzeigen. Dazu kommt MiniPay, eine Krypto-Geldbörse für Schwellenländer, die bis Juni 2026 auf 18 Millionen aktivierte Wallets kam, 121 Prozent mehr als ein Jahr zuvor.

Über alle Produkte hinweg zählte Opera im zweiten Quartal 2026 288 Millionen monatlich aktive Nutzer. Der Umsatz je Nutzer, hochgerechnet aufs Jahr, lag bei 2,46 US-Dollar — 25 Prozent mehr als ein Jahr zuvor. Das ist die eigentliche Geschichte der letzten Jahre: Die Nutzerzahl ist nicht gewachsen, der Ertrag je Nutzer schon. Zwischen dem ersten Quartal 2024 und dem vierten Quartal 2025 sank die Gesamtzahl der Nutzer laut Jahresbericht von 303,6 auf 284,3 Millionen, vor allem weil die alten Tastenhandys verschwinden (45,4 auf 30,7 Millionen). 2026 drehte die Kurve wieder nach oben, auf 288 Millionen.

Ein Wort zum Sitz, weil es später wichtig wird: Opera Limited ist eine Gesellschaft nach dem Recht der Kaimaninseln, geführt aus Oslo, notiert an der Nasdaq — und deshalb bei der SEC als „Foreign Private Issuer“ eingestuft. Solche Unternehmen reichen keinen Jahresbericht 10-K und keine Quartalsberichte 10-Q ein, sondern einen Jahresbericht 20-F und unterjährige Mitteilungen 6-K. Wer bei Opera nach einem 10-Q sucht, sucht vergeblich.

Wie die Aktie auf unseren Tisch kam

Kein Scanner-Treffer und kein Hype-Signal, sondern ein Abgleich unseres US-Universums am 23. August 2026: Welche an der Nasdaq notierten Unternehmen haben wir noch nicht angesehen? Bei Opera blieb der Blick an einer Kombination hängen, die selten zusammen auftritt.

• Wachstum von 24 Prozent im ersten Halbjahr 2026 (353,8 nach 285,7 Millionen US-Dollar Umsatz).
• Kurs-Gewinn-Verhältnis 13,7 auf Basis des Zwölfmonatsgewinns je Aktie von 1,38 US-Dollar (Datenstand 23. August 2026). Zur Einordnung: Ein wachsendes Softwaregeschäft wird an der Nasdaq selten unter 20 gehandelt.
• Dividendenrendite 4,2 Prozent bei zwei Zahlungen von je 0,40 US-Dollar im Jahr, gemessen am Schlusskurs von 18,96 US-Dollar vom 21. August 2026.
• Keine Finanzschulden. Zum 30. Juni 2026 standen 148,8 Millionen US-Dollar Gesamtverbindlichkeiten 1.013,4 Millionen Eigenkapital gegenüber — und darunter kein einziger Bankkredit.

Wachstum, niedriges Kurs-Gewinn-Verhältnis, hohe Dividende, keine Schulden: Diese vier Dinge kommen fast nie zusammen vor, ohne dass es einen Grund gibt. Genau diesen Grund suchen wir in den nächsten Kapiteln. Merksatz für unterwegs: Wenn etwas billig aussieht und wächst, hat der Markt entweder etwas übersehen — oder Du hast etwas nicht gelesen. Die Wahrscheinlichkeit steht selten fifty-fifty.

Die Zahlen über die Jahre — ehrlich gewürdigt

Fangen wir mit dem an, was wirklich beeindruckt, denn davon gibt es einiges.

Der Umsatz stieg von 396,8 Millionen US-Dollar (2023) über 480,6 Millionen (2024) auf 614,8 Millionen (2025) — plus 21 und plus 28 Prozent. Und das Tempo hat sich 2026 nicht verlangsamt, sondern erhöht: 175,8 Millionen im ersten Quartal (plus 23 Prozent), 178,1 Millionen im zweiten (plus 25 Prozent). Am 19. August 2026 hob Opera die Prognose für das Gesamtjahr auf 734 bis 742 Millionen US-Dollar an, bei einem bereinigten EBITDA von 172 bis 175 Millionen.

Kurz übersetzt: EBITDA ist der Gewinn, bevor Zinsen, Steuern und Abschreibungen abgezogen werden — eine grobe Näherung dafür, was das laufende Geschäft an Ertragskraft hat. „Bereinigt“ heißt hier zusätzlich: ohne Aktienvergütung an Mitarbeiter, ohne Wertminderungen und ohne die Beteiligungsergebnisse. Man sollte diese Kennzahl nie für bare Münze nehmen, aber als Vergleichsmaßstab über die Jahre taugt sie.

Das Geld kommt auch tatsächlich herein: Im ersten Halbjahr 2026 flossen 64,3 Millionen US-Dollar aus dem laufenden Geschäft zu, 76 Prozent des bereinigten EBITDA von 84,4 Millionen — exakt die gleiche Umwandlungsquote wie im Vorjahreszeitraum. Nach Abzug von Investitionen, aktivierter Entwicklung und Leasingraten blieben 52,4 Millionen freier Mittelzufluss. Eine Firma, die ihren Buchgewinn in echtes Geld verwandelt, ist seltener, als man denkt.

Die Bilanz zum 30. Juni 2026 ist ungewöhnlich ruhig: 1.162,1 Millionen US-Dollar Bilanzsumme, davon 145,2 Millionen Kasse, 430,2 Millionen Firmenwert aus alten Zukäufen, 108,5 Millionen sonstige immaterielle Werte und eben 300,9 Millionen OPay-Anteil. Auf der anderen Seite: 148,8 Millionen Verbindlichkeiten insgesamt — im Wesentlichen Lieferantenrechnungen, Leasing, Steuern und abgegrenzte Erlöse. Kein Bankkredit, keine Anleihe. Wer wissen will, wie eine Firma aussieht, die keine Zinsen zahlen muss: so.

Und das Unternehmen gibt zurück. Zweimal im Jahr 0,40 US-Dollar Dividende je Aktie, gezahlt im Januar und im Juli — im ersten Halbjahr 2026 waren das 35,9 Millionen US-Dollar, im Juli weitere 35,6 Millionen. Dazu ein am 26. Februar 2026 beschlossenes Rückkaufprogramm über bis zu 300 Millionen US-Dollar, aus dem bis zum 30. Juni 2026 bereits 1.776.194 Aktien für 28,1 Millionen zurückgekauft wurden.

Eine ehrliche Randnotiz dazu: Im ersten Halbjahr 2026 flossen 35,9 Millionen Dividende und 27,1 Millionen Rückkäufe ab, zusammen 63,0 Millionen bei 52,4 Millionen freiem Mittelzufluss. Die Kasse sank entsprechend von 155,5 auf 145,2 Millionen US-Dollar. Das ist bei diesem Polster kein Problem — aber es heißt, dass die Ausschüttung derzeit etwas mehr verteilt, als das Geschäft im selben Zeitraum erwirtschaftet.

Was in den Berichten steht — die unbequemen Wahrheiten

Jetzt die andere Seite. Vier Befunde, jeder mit Fundstelle.

Unbequeme Wahrheit Nr. 1: Ein Viertel der Bilanz bewertet ein Rechenmodell, keine Börse

Der größte Einzelposten der Bilanz nach dem Firmenwert ist eine Beteiligung: 9,5 Prozent an OPay, einem privat gehaltenen Zahlungsdienstleister mit Geschäft in Afrika und Asien. Buchwert zum 30. Juni 2026: 300,9 Millionen US-Dollar — knapp 26 Prozent der Bilanzsumme und rund 18 Prozent des gesamten Börsenwerts von Opera. Weil OPay nicht an einer Börse gehandelt wird, gibt es für diesen Anteil keinen Marktpreis. Er wird geschätzt:

„Because OPay is a private entity with no active market for its shares, we estimate its fair value using a probability-weighted expected return method (‚PWERM‘). This Level 3 valuation methodology requires us to make highly subjective assumptions regarding future events that are inherently uncertain.“

Übersetzung: „Weil OPay ein privates Unternehmen ohne aktiven Markt für seine Anteile ist, schätzen wir den beizulegenden Zeitwert mit einer wahrscheinlichkeitsgewichteten Ertragserwartungsmethode (PWERM). Diese Bewertungsmethode der Stufe 3 verlangt von uns hochgradig subjektive Annahmen über künftige Ereignisse, die naturgemäß ungewiss sind.“

— Opera Limited, SEC-Jahresbericht 20-F für 2025, kritische Bilanzierungsschätzungen

„Stufe 3“ ist der Fachbegriff für: Es gibt keinerlei beobachtbare Marktdaten, die Firma rechnet allein mit eigenen Annahmen. Wie weit diese Annahmen auseinanderliegen, steht direkt darunter — und diese Zahl sollte man einmal langsam lesen.

Von 0,2 bis 6,0 Milliarden US-Dollar. Das ist keine Bandbreite, das ist ein Korridor. Und aus genau diesem Modell stammen Gewinne, die im Nettoergebnis landen, ohne dass ein Cent fließt: 89,8 Millionen US-Dollar im Jahr 2023, 5,0 Millionen 2024, 36,3 Millionen 2025 und weitere 6,3 Millionen allein im zweiten Quartal 2026. Die Begründung für den jüngsten Aufschlag lautet im Wortlaut der Mitteilung vom 19. August 2026: der Zeitablauf, der den Barwert der wahrscheinlichkeitsgewichteten Rückflüsse erhöht. Übersetzt: Es ist nichts passiert, außer dass drei Monate vergangen sind.

Für Dich als Anleger heißt das zweierlei. Erstens: Das Kurs-Gewinn-Verhältnis von 13,7 enthält einen Gewinnanteil, der aus einem Modell stammt und in einem schlechten Jahr auch negativ werden kann. Zweitens: Der Anteil ist trotzdem etwas wert — nur weiß niemand, wie viel. Wer Opera bewertet, sollte beide Sätze gleichzeitig aushalten.

Unbequeme Wahrheit Nr. 2: Das Wachstum wird eingekauft — und es wird teurer

Erinnerst Du Dich an die Werbeplätze fremder Anbieter? Hier ist die Rechnung dazu. Die Position „Cost of inventory sold“ — also die Kosten des eingekauften Werbeinventars — stieg von 85,8 Millionen US-Dollar (2023) über 118,7 Millionen (2024) auf 205,1 Millionen (2025).

„The cost of inventory sold increased $86.5 million, or 73%, from 2024 to 2025, and represented 33% of our revenue in 2025, up from 25% of our revenue in 2024.“

Übersetzung: „Die Kosten des verkauften Werbeinventars stiegen von 2024 auf 2025 um 86,5 Millionen US-Dollar oder 73 Prozent und machten 2025 33 Prozent unseres Umsatzes aus, nach 25 Prozent im Jahr 2024.“

— Opera Limited, SEC-Jahresbericht 20-F für 2025, Lagebericht

Rechnet man alle drei Umsatzkosten zusammen — Technik- und Plattformgebühren, Inhaltskosten und Werbeinventar —, ergibt sich das Bild einer schrumpfenden Rohmarge: 23,5 Prozent des Umsatzes gingen 2023 dafür drauf, 27,6 Prozent 2024, 35,9 Prozent 2025. Die Rohmarge fiel damit von rund 76 auf rund 64 Prozent. Im ersten Halbjahr 2026 ging es weiter in dieselbe Richtung: 37 Prozent im ersten Quartal, 38 Prozent im zweiten.

Der Vergleich mit einem klassischen Werbevermarkter macht das anschaulich. Wer wie Clear Channel Outdoor eigene Werbeflächen besitzt, hat hohe Fixkosten, aber jeden zusätzlichen Euro Umsatz fast ohne Zusatzkosten. Wer Werbeplätze bei anderen einkauft und weiterverkauft, hat es umgekehrt: kaum Fixkosten, aber jeder zusätzliche Euro Umsatz bringt einen eigenen Einkaufspreis mit.

Bemerkenswert ist trotzdem, dass die operative Marge nicht mitgefallen ist: 16 Prozent (2023), 19 Prozent (2024), 15 Prozent (2025), 16 Prozent im ersten Halbjahr 2026. Opera hat den Margendruck an anderer Stelle aufgefangen — die Marketing- und Vertriebsausgaben sanken von 28 auf 23 Prozent des Umsatzes, die Personalkosten von 17 auf 13 Prozent. Das ist gutes Kostenmanagement. Es ist aber auch ein Hebel, den man nur einmal ziehen kann.

Unbequeme Wahrheit Nr. 3: 68 Prozent gehören einem chinesischen Konzern

Wer eine Opera-Aktie kauft, kauft einen Minderheitsanteil an einer Tochtergesellschaft. Der Jahresbericht sagt das in einem Satz:

„As of the date of this annual report, Kunlun, a Chinese public company listed on the Shenzhen Stock Exchange, indirectly owns approximately 68.0% of our outstanding ordinary shares, and we are therefore a consolidated subsidiary of Kunlun.“

Übersetzung: „Zum Datum dieses Jahresberichts hält Kunlun, ein an der Börse Shenzhen notiertes chinesisches Unternehmen, mittelbar rund 68,0 Prozent unserer ausstehenden Stammaktien; wir sind damit ein konsolidiertes Tochterunternehmen von Kunlun.“

— Opera Limited, SEC-Jahresbericht 20-F für 2025, Risikofaktoren

Der Verwaltungsratsvorsitzende von Opera, Herr Zhou, ist zugleich kontrollierender Aktionär von Kunlun. Opera gilt nach den Nasdaq-Regeln als „controlled company“ und darf deshalb auf Vorgaben verzichten, die sonst Pflicht wären — etwa darauf, dass die Mehrheit des Verwaltungsrats unabhängig ist. Der Jahresbericht nennt zusätzlich die Möglichkeit erhöhter regulatorischer Aufmerksamkeit für chinesisch kontrollierte Unternehmen und Beschränkungen des grenzüberschreitenden Kapitalverkehrs als Risiko.

Das ist kein Vorwurf, sondern eine Tatsache mit Folgen. Sie erklärt einen Teil des niedrigen Kurs-Gewinn-Verhältnisses, sie erklärt den schmalen Streubesitz von rund 28,8 Millionen Aktien (Datenstand 23. August 2026), und sie erklärt eine Besonderheit des Rückkaufprogramms: Opera kauft Aktien nicht nur an der Börse zurück, sondern anteilig auch direkt beim Mehrheitsaktionär — dessen Quote bleibt damit erhalten.

Unbequeme Wahrheit Nr. 4: Der eigene Bericht nennt KI als Gefahr für das eigene Produkt

Opera verkauft KI — Opera Neon im Abo, die hauseigene Browser-KI Opera AI auf der eigenen Composer-Engine, und seit 2026 den „Browser Connector“, über den fremde KI-Dienste wie Claude oder ChatGPT auf offene Seiten und Tabs zugreifen können. Umso bemerkenswerter ist, wie deutlich derselbe Jahresbericht KI als Bedrohung für das Grundgeschäft beschreibt.

„Users may increasingly rely on AI-powered tools that generate synthesized responses or perform tasks on their behalf, reducing the need for conventional browsing, page navigation, and direct visits to websites.“

Übersetzung: „Nutzer könnten zunehmend auf KI-gestützte Werkzeuge zurückgreifen, die zusammengefasste Antworten erzeugen oder Aufgaben für sie erledigen, wodurch klassisches Surfen, das Navigieren durch Seiten und direkte Website-Besuche seltener nötig werden.“

— Opera Limited, SEC-Jahresbericht 20-F für 2025, Risikofaktoren

Dazu kommt die Abhängigkeit von wenigen Partnern. Der Jahresbericht formuliert es so: „A limited number of business partners account for a significant portion of our revenue, and Google, our largest partner, continues to represent a material share of our total revenues.“ — Eine begrenzte Zahl von Geschäftspartnern steht für einen erheblichen Teil des Umsatzes, und Google als größter Partner macht weiterhin einen wesentlichen Anteil aus. Die Suchvereinbarung mit Google besteht laut Bericht seit 2001, die aktuelle Fassung seit 2012; als zweiten Suchpartner nennt Opera Yandex, die Zusammenarbeit dort dauert über 15 Jahre.

Beides zusammen ergibt die eigentliche Frage für die nächsten Jahre: Wenn Antworten künftig direkt in einer KI-Oberfläche entstehen, wer bezahlt dann noch für die Weiterleitung? Opera versucht die Antwort zu drehen — vom Weiterleiter zum Ausführungsort. Ob das gelingt, wird sich in der Entwicklung der Query-Erlöse zeigen, nicht in Ankündigungen. Wie schwer sich Firmen tun, deren Geschäftsmodell direkt an KI hängt, zeigt unsere BrainChip-Analyse aus einer ganz anderen Ecke desselben Marktes.

Bewertung: Was der Markt für das Browsergeschäft verlangt

Zum Bewertungsanker: 18,96 US-Dollar, Schlusskurs vom 21. August 2026. Bei 88.917.384 ausstehenden Aktien (Stand 30. Juni 2026) ergibt das rund 1,69 Milliarden US-Dollar Börsenwert; die Fundamentaldaten weisen zum Datenstand 23. August 2026 1,70 Milliarden aus. Die Abweichung liegt unter einem Prozent und ändert an der Größenordnung nichts.

Die einfachen Kennzahlen zuerst: Kurs-Gewinn-Verhältnis 13,7 auf Basis eines Zwölfmonatsgewinns von 1,38 US-Dollar je Aktie, Kurs-Umsatz-Verhältnis rund 2,5, Kurs-Buchwert-Verhältnis rund 1,7 bei einem Buchwert von 11,27 US-Dollar je Aktie. Die Dividende von 0,80 US-Dollar im Jahr entspricht rund 58 Prozent dieses Gewinns je Aktie und einer Rendite von 4,2 Prozent.

Interessanter wird es, wenn man das Nicht-Operative herausrechnet. Vom Börsenwert von rund 1,69 Milliarden gehen 145,2 Millionen Kasse ab und — wenn man dem Buchwert glaubt — 300,9 Millionen für den OPay-Anteil. Übrig bleiben rund 1,24 Milliarden US-Dollar für das eigentliche Geschäft. Gemessen an der eigenen Prognose für 2026 (Mitte der Spanne: 738 Millionen Umsatz, 173,5 Millionen bereinigtes EBITDA) sind das etwa das 1,7-Fache des Umsatzes und das 7,2-Fache des bereinigten EBITDA — für ein Geschäft, das mit rund 20 Prozent im Jahr wächst.

Diese Rechnung ist bewusst zweischneidig. Wer dem OPay-Buchwert nicht traut, muss ihn ganz oder teilweise streichen — dann steigt der Preis für das operative Geschäft entsprechend. Wer ihm traut, bekommt ein wachsendes Werbegeschäft zu einem Vielfachen, das für die Nasdaq bescheiden ist. Beide Rechnungen sind zulässig; sie unterscheiden sich nur in einer Annahme, die niemand nachprüfen kann.

Der Blick der Profis, zum Datenstand 23. August 2026: Sieben Analysehäuser folgen der Aktie, fünf davon mit der Note „starker Kauf“, zwei mit „Kauf“, keines mit „halten“ oder „verkaufen“. Das durchschnittliche Kursziel liegt bei 26,29 US-Dollar. Man sollte solche Zahlen als das nehmen, was sie sind — eine Meinung von Leuten, die dasselbe lesen wie wir, nur mit mehr Terminen beim Management. Bei einer Aktie mit rund 28,8 Millionen Aktien im Streubesitz ist die Analystenabdeckung ohnehin dünn.

Chancen und Risiken auf einen Blick

Was für Opera spricht:

• Das Wachstum beschleunigt sich statt nachzulassen: plus 21 Prozent (2024), plus 28 Prozent (2025), plus 23 und plus 25 Prozent in den ersten beiden Quartalen 2026 — und die Jahresprognose wurde am 19. August 2026 erneut angehoben.
• Der Gewinn wird zu Geld: 64,3 Millionen US-Dollar Mittelzufluss aus dem Geschäft im ersten Halbjahr 2026, 76 Prozent des bereinigten EBITDA — genau wie im Vorjahreszeitraum.
• Keine Finanzschulden, viel Kasse: 145,2 Millionen US-Dollar liquide Mittel gegen 148,8 Millionen Gesamtverbindlichkeiten zum 30. Juni 2026, davon kein Bankkredit. Zinsen sind für dieses Unternehmen kein Thema.
• Kapitalrückgabe ist eingeführt, nicht angekündigt: zwei Dividenden von je 0,40 US-Dollar seit 2023 in Folge, dazu ein Rückkaufprogramm über bis zu 300 Millionen US-Dollar seit 26. Februar 2026.
• Der Ertrag je Nutzer steigt: 2,46 US-Dollar auf Jahresbasis im zweiten Quartal 2026, 25 Prozent mehr als ein Jahr zuvor — bei einer Nutzerzahl, die 2026 wieder wächst.

Was dagegen spricht:

• 26 Prozent der Bilanz hängen an einem Modell: 300,9 Millionen US-Dollar OPay-Anteil, bewertet über Szenarien zwischen 0,2 und 6,0 Milliarden Eigenkapitalwert. Ein Abschlag darauf trifft Eigenkapital und Gewinn gleichzeitig.
• Die Rohmarge fällt: Umsatzkosten von 23,5 Prozent (2023) auf 35,9 Prozent (2025) und 38 Prozent im zweiten Quartal 2026. Der Ausgleich über niedrigere Marketing- und Personalquoten ist endlich.
• Keine Kontrolle für Außenstehende: 68,0 Prozent bei Kunlun Tech, Verwaltungsratsvorsitzender zugleich kontrollierender Aktionär von Kunlun, Status als „controlled company“ mit Ausnahmen von den Unabhängigkeitsregeln der Nasdaq.
• Wenige große Partner: Google ist laut Jahresbericht der größte und steht für einen wesentlichen Anteil des Umsatzes. Eine Änderung der Konditionen schlägt sofort durch.
• KI kann das Grundprodukt entwerten: Der eigene Risikoteil beschreibt, dass zusammengefasste KI-Antworten klassisches Surfen und damit Werbeflächen und Weiterleitungen überflüssig machen können — ausdrücklich auch in den eigenen Produkten.
• Berichtsrhythmus eines Auslandsemittenten: Als Foreign Private Issuer legt Opera keine Quartalsberichte 10-Q vor, sondern Mitteilungen 6-K mit geringerem Pflichtumfang. Wer die Zahlen quartalsgenau verfolgen will, bekommt sie also in einer knapperen Form als bei einer US-Firma.

Ein menschliches Fazit

Am Anfang stand der Erinnerungs-Rabatt: „der Browser von früher“. Wer bei dieser Erinnerung stehen bleibt, verpasst eine Firma, die 2025 mehr als 600 Millionen US-Dollar umgesetzt, ihr Wachstum 2026 beschleunigt und dabei keinen einzigen Bankkredit aufgenommen hat.

Wer aber nur die Kennzahlen liest — Wachstum, Kurs-Gewinn-Verhältnis 13,7, Dividende 4,2 Prozent, schuldenfrei —, verpasst die andere Hälfte: dass ein Viertel der Bilanz an einem Bewertungsmodell hängt, dass die Rohmarge seit zwei Jahren fällt, weil das Wachstum eingekauft wird, und dass über die Firma nicht die Börse entscheidet, sondern ein Aktionär mit 68,0 Prozent.

Die alte Erinnerung war also zu klein — und die neue Begeisterung wäre zu groß. Opera ist weder der vergessene Browser noch der billige Wachstumswert. Es ist ein profitables, ordentlich geführtes Werbegeschäft mit einem eingebauten Lottoschein und einem Mehrheitseigentümer, dem man vertrauen muss oder eben nicht.

Genau an dieser Stelle hört unsere Arbeit auf. Wir haben gelesen, gerechnet und die Fundstellen verlinkt. Ob Dir 1,24 Milliarden US-Dollar für ein Werbegeschäft mit 20 Prozent Wachstum angemessen erscheinen, ob Du dem OPay-Modell einen Euro zutraust oder keinen, und ob Dich 68 Prozent in einer Hand ruhig schlafen lassen — das kann Dir niemand abnehmen. Was Du daraus machst, ist Deine Entscheidung. Und das ist auch gut so.

Quellen

• Opera Limited, Jahresbericht 20-F für das Geschäftsjahr 2025 (eingereicht 27. März 2026) — Geschäftsmodell, Produkte, Risikofaktoren, Gewinn- und Verlustrechnung 2023 bis 2025, Umsatzaufteilung, OPay-Bewertung, Eigentümerstruktur, Nutzerkennzahlen, Mitarbeiterzahl, Rückkaufprogramm
• Opera Limited, Zwischenmitteilung 6-K vom 19. August 2026, Anlage 99.1 — Ergebnis des zweiten Quartals 2026, Bilanz zum 30. Juni 2026, Kapitalflussrechnung, Eigenkapitalspiegel, Aktienzahl, angehobene Jahresprognose
• Opera Limited, Zwischenmitteilung 6-K vom 28. April 2026, Anlage 99.1 — Ergebnis des ersten Quartals 2026, Rückkäufe im März 2026, Aktienzahl zum 31. März 2026
• Opera Limited, Zwischenmitteilung 6-K vom 10. Juni 2026, Anlage 99.1 — Beschluss der Halbjahresdividende von 0,40 US-Dollar je Aktie, Zahltag 14. Juli 2026
• Opera Limited, Zwischenmitteilung 6-K vom 10. Oktober 2025, Anlage 99.1 — Lin Song wird alleiniger Vorstandsvorsitzender
• SEC EDGAR, Einreichungsübersicht Opera Limited (CIK 0001737450) — vollständige Liste der Einreichungen, Stand 23. August 2026
• Fundamentaldaten (Kurs- und Bewertungsdaten, Analystenschätzungen, Streubesitz; Datenstand 23. August 2026)

Hinweis zur Einordnung: Dieser Text ist journalistische Einordnung und keine Anlageberatung. Er enthält keine Kauf-, Halte- oder Verkaufsempfehlung und keine Aufforderung zum Erwerb oder zur Veräußerung von Wertpapieren. Aktien können ihren Wert vollständig verlieren; ein Totalverlust ist möglich. Alle Zahlen stammen aus den genannten Originalquellen und tragen den dort angegebenen Stichtag; spätere Entwicklungen sind nicht berücksichtigt. Der Autor hält zum Zeitpunkt der Veröffentlichung keine Position in der besprochenen Aktie.