Microsoft Corporation
Einordnung
Unsere Einordnung
Journalistische Einschätzung der Redaktion zum Analysezeitpunkt — sie beurteilt das Unternehmen, nicht den Einstiegszeitpunkt. Keine Anlageberatung und keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf.
Das Geschäft funktioniert grundsätzlich, aber eine wesentliche Frage ist offen. Solange sie offen ist, tragen unsere Befunde kein Qualitätsurteil.
Warum diese Farbe
Am Geschäft selbst gibt es nichts auszusetzen: Die operative Marge ist die höchste der Vergleichsgruppe, das Eigenkapital wächst trotz hoher Ausschüttungen, die Aktienzahl sinkt, und es gibt weder ein Substanzrisiko noch einen Bilanz- oder Governance-Bruch — rot ist das ausdrücklich nicht. Gelb steht hier, weil eine wesentliche operative Frage offen ist: Microsoft hat binnen zwölf Monaten vertragliche Verpflichtungen von 397,0 auf 743,8 Mrd. US-Dollar aufgebaut, deren Wirtschaftlichkeit von einer Nachfrage abhängt, für die das Unternehmen in zwölf Analystenkonferenzen keine Auslastungs-, Amortisations- oder Renditezahl genannt hat; der freie Mittelzufluss sinkt das dritte Jahr in Folge; und rund 45 Prozent des Auftragsbestands stammten Anfang 2026 von einem einzigen Kunden, an dem Microsoft selbst rund 25 Prozent hält. Bewusst ohne Einfluss auf diese Ampel: der Kurs und das Kurs-Gewinn-Verhältnis — das sind Preisargumente, keine Qualitätsargumente.
Woran sich die These entscheidet
Einschätzung: Chancen & Risiken
Microsofts Geschäft war noch nie so profitabel: 46,8 Prozent operative Marge, 442,4 Mrd. US-Dollar Eigenkapital, eine seit zehn Jahren sinkende Aktienzahl. Gleichzeitig hat der Konzern seine Grundlage umgestellt — von einem Abo-Geschäft, das kaum Kapital brauchte, zu einem Geschäft, das fast zwei Drittel seines Mittelzuflusses in Rechenzentren steckt und dafür 743,8 Mrd. US-Dollar an Verpflichtungen eingegangen ist. Ob sich das verzinst, ist die größte offene Frage dieses Unternehmens seit Jahren, und es gibt keine öffentliche Zahl, an der man sie prüfen könnte.
Operative Ertragskraft
Die operative Marge stieg über zehn Geschäftsjahre von 30,1 auf 46,8 Prozent, während der Umsatz sich auf das 3,4-Fache und das operative Ergebnis auf das 5,3-Fache vergrößerten. Im Branchenvergleich liegt Microsoft damit klar vor Alphabet (32,0 Prozent), Oracle (30,6), Salesforce (20,1) und Amazon (11,2). Das Abo-Geschäft allein trägt eine Segmentmarge von 59,9 Prozent.
Bilanz und Eigenkapital
Das Eigenkapital wuchs von 87.711 Mio. US-Dollar (2017) auf 442.387 Mio. (2026), und das trotz 27,0 Mrd. beschlossener Dividende und 16,7 Mrd. Aktienrückkäufen allein im Geschäftsjahr 2026. Die verwässerte Aktienzahl sank von 7.832 auf 7.453 Mio. Stück. Langfristige Schulden von 40.294 Mio. stehen 76.843 Mio. Kasse und kurzfristigen Geldanlagen gegenüber.
Mittelzufluss und Investitionen
Der freie Mittelzufluss sank das dritte Jahr in Folge: 74.071 (2024), 71.611 (2025), 66.987 Mio. US-Dollar (2026) — bei einem seit dem Geschäftsjahr 2024 um 35 Prozent gestiegenen Umsatz. Ursache sind Käufe von Sachanlagen, die sich in drei Jahren von 28.107 auf 115.948 Mio. mehr als vervierfacht haben. Von hundert Dollar operativem Mittelzufluss gingen 2017 zwanzig in Sachanlagen, 2026 waren es dreiundsechzig.
Verpflichtungen außerhalb der Bilanz
Die vertraglichen Verpflichtungen stiegen binnen zwölf Monaten von 397.045 auf 743.821 Mio. US-Dollar. Darin enthalten sind 329,1 Mrd. an unterschriebenen, aber noch nicht begonnenen Miet- und Leasingverträgen (Vorjahr 92,7 Mrd.) sowie Kaufverpflichtungen über 194,1 Mrd., von denen 169,0 Mrd. im Geschäftsjahr 2027 fällig werden. Rechnet man die bilanzierten Leasingverbindlichkeiten mit, dreht die Nettofinanzposition von plus 36,5 auf minus 52,0 Mrd. US-Dollar.
Auftragslage und Kundenstruktur
Der Auftragsbestand stieg um 84 Prozent auf 678 Mrd. US-Dollar bei rund 2,3 Jahren gewichteter Restlaufzeit — mehr als der doppelte Jahresumsatz. Zum 28. Januar 2026 nannte die Finanzvorständin einen OpenAI-Anteil von rund 45 Prozent; seither wird er nicht mehr beziffert, genannt wird nur noch ein Wachstum ohne OpenAI von 25 Prozent. OpenAI lieferte zugleich 24,1 Mrd. US-Dollar Umsatz und schuldete zum Stichtag 6,0 Mrd.
Verlässlichkeit der Kommunikation
Der Termin für das Ende des Kapazitätsengpasses wurde zwischen Januar 2025 und Juli 2026 dreimal neu gesetzt, dreimal verstrich er, und zuletzt wurde gar keiner mehr genannt. Die dreimal wiederholte Zusage einer niedrigeren Investitions-Wachstumsrate wurde am 29. Oktober 2025 ins Gegenteil gedreht. In zwölf Analystenkonferenzen wurde die fünfmal gestellte Frage nach der Rendite des eingesetzten Kapitals nie mit einer Zahl beantwortet. Positiv dagegen: Der OpenAI-Effekt auf den Gewinn wird von Microsoft selbst offengelegt und herausgerechnet.
Zu beachten
Datenstand 31. August 2026. Jüngster Periodenbericht ist der Jahresbericht für das Geschäftsjahr 2026 (Form 10-K, eingereicht am 29. Juli 2026, Stichtag 30. Juni 2026). Ein Quartalsbericht danach existiert nicht, weil Microsofts Geschäftsjahr am 30. Juni endet; der nächste Bericht wird für Ende Oktober 2026 erwartet.
Methodik: ausgewertet wurden zehn Geschäftsjahre (2017–2026) aus den Jahresberichten und den XBRL-Daten der US-Wertpapieraufsicht, die Ergebnismitteilung vom 29. Juli 2026 sowie zwölf Mitschriften von Analystenkonferenzen vom 24. Oktober 2023 bis 29. Juli 2026 mit Schwerpunkt auf dem Frage-und-Antwort-Teil.
Aktualitäts-Prüfung: Alle sieben Einreichungen bei der US-Wertpapieraufsicht ab dem Tag des jüngsten Jahresberichts (29. Juli 2026) bis zum 31. August 2026 wurden durchgesehen. Ergebnis: drei Insider-Meldungen (Form 4), zwei Verkaufsanzeigen (Form 144), sonst nichts — keine Ad-hoc-Meldung, keine Kapitalmaßnahme, keine Prognoseänderung.
Rechengrundlage des Mittelzuflusses: Der hier gezeigte freie Mittelzufluss ist der operative Mittelzufluss abzüglich der brutto gekauften Sachanlagen, für alle zehn Jahre gleich gerechnet. Microsofts in den Analystenkonferenzen genannte Investitionszahl enthält zusätzlich das Finanzierungsleasing und fällt deshalb höher aus; wo sie gemeint ist, steht es ausdrücklich dabei.
Zitate aus Analystenkonferenzen stammen aus den offiziellen Mitschriften der Investor-Relations-Seite, nicht aus amtlichen Wortprotokollen. Jedes Zitat wurde wörtlich gegen die Mitschrift geprüft; die deutschen Fassungen sind unsere Übersetzung.
Branchenvergleich: Die fünf Geschäftsjahre enden an vier verschiedenen Stichtagen (Microsoft 30.6.2026, Alphabet und Amazon 31.12.2025, Oracle 31.5.2026, Salesforce 31.1.2026). Zwischen dem frühesten und dem spätesten liegen sechs Monate; jeder Quervergleich trägt diesen Zeitversatz. Oracles Eigenkapitalrendite ist wegen des durch Rückkäufe fast aufgezehrten Eigenkapitals rechnerisch überhöht und wird deshalb nicht als Argument verwendet.
Superinvestoren: Die ausgewerteten US-Quartalsmeldungen erfassen nur US-notierte Papiere, erscheinen verzögert und nennen keine Beweggründe. Die jüngste vollständige Meldeperiode ist der 31. März 2026; die Periode zum 30. Juni 2026 lag zum Datenstand erst in Teilen vor und wurde nicht ausgewertet.
Bewertungsreihe: Das Kurs-Gewinn-Verhältnis je Geschäftsjahr ist auf den Schlusskurs am 30. Juni des jeweiligen Jahres und den verwässerten Gewinn je Aktie desselben Geschäftsjahres gerechnet. Der Wert für 2018 ist durch die einmalige Steuerbelastung der US-Steuerreform verzerrt, der Wert für 2026 durch einen Stichtagskurs nahe einem mehrmonatigen Tief; beides ist im Text erklärt.
Die Qualitäts-Ampel beurteilt das Unternehmen, nicht den Einstiegszeitpunkt und nicht den Kurs. Diese Analyse enthält keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung und kein Kursziel.
Aktien-Wächter
Diese Analyse ist Stand 31. August 2026. Was sich seitdem bei MSFT geändert hat, meldet Dir der Aktien-Wächter.
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Kursverlauf
Chart
Interaktiver Kurs-Chart (TradingView).
52-Wochen-Spanne: 352,80 $ bis 542,10 $ · Letzter Kurs: 525,20 $ (Stand: 5. Oktober 2026)
Kennzahlen
Kennzahlen im Überblick
Alle Kennzahlen dieser Aktie, nach Themen sortiert. Das Fragezeichen an einer Beschriftung erklärt, was die Zahl bedeutet.
Basis
Performance
Technische Kennwerte
Aus der Kurshistorie berechnet · Stand: 03.10.2026
Bewertung
Rentabilität
Bilanz & Sicherheit
Wachstum
Dividende
Qualität & Screener
Markiert sind Dinge, die der Redaktion aufgefallen sind: Grün = auffallend stark, Rot = verdient eine genauere Prüfung. Keine Kennzahl taugt als Urteil für sich allein — immer im Zusammenhang lesen.
Vergleich
Branchenvergleich
Die Aktie neben den größten Unternehmen derselben Gruppe. Die Median-Zeile ist der mittlere Wert der oben gezeigten Unternehmen — nicht der ganzen Branche.
Branche: Software - Infrastructure
| Unternehmen | Marktkap. (Mrd. $) | KGV | EV/EBITDA | Bruttomarge % | EBIT-Marge % | Umsatzwachstum (Jahr) % | Perf. 1J % |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Microsoft Corporation MSFT | 3.832,6 | 32,5 | 17,7 | 67,9 | 46,3 | 14,9 | 1,2 |
| Palantir Technologies Inc. PLTR | 465,0 | 213,9 | 169,6 | 84,8 | 46,2 | 56,2 | 0,9 |
| Oracle Corporation ORCL | 411,9 | 23,4 | 14,9 | 64,0 | 36,2 | 17,4 | -50,2 |
| Palo Alto Networks Inc PANW | 331,5 | 328,2 | 230,9 | 70,4 | -2,5 | 14,9 | 92,7 |
| Crowdstrike Holdings Inc CRWD | 275,4 | – | 624,9 | 75,2 | -2,2 | 21,7 | 117,4 |
| Fortinet Inc FTNT | 132,5 | 65,9 | 44,4 | 80,2 | 31,3 | 14,2 | 109,7 |
| Cloudflare Inc NET | 123,9 | – | 3.227,4 | 72,6 | -9,7 | 29,9 | 65,9 |
| Synopsys Inc SNPS | 93,5 | 98,7 | 22,9 | 82,9 | 10,4 | 15,1 | 4,0 |
| CoreWeave, Inc. CRWV | 46,6 | – | 23,9 | 67,4 | -6,9 | 167,9 | -35,2 |
| Median der gezeigten Unternehmen | 275,4 | 82,3 | 44,4 | 72,6 | 10,4 | 17,4 | 4,0 |
Grundlage sind die zuletzt gemeldeten Kennzahlen. Nebeneinander stehen nur Titel desselben Handelsplatzes, damit die Marktkapitalisierungen in derselben Währung gerechnet sind. Im Chart vergleichen →
Geschäftsjahre
Jahreszahlen
Geschäftsjahre aus den geprüften Jahresabschlüssen, ältestes zuerst. EBIT ist der operative Gewinn vor Zinsen und Steuern; die Bilanzsumme ist das gesamte Vermögen des Unternehmens.
Umsatz, Betriebsergebnis und Gewinn je Geschäftsjahr Mio. $
Umsatz Betriebsergebnis Gewinn
| Geschäftsjahr | Umsatz (Mio. $) | EBIT (Mio. $) | Nettogewinn (Mio. $) | GpA ($) | Operativer Cashflow (Mio. $) | Eigenkapital (Mio. $) | Bilanzsumme (Mio. $) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2017 | 96.571 | 29.025 | 25.489 | 3,25 | 39.507 | 72.394 | 241.086 |
| 2018 | 110.360 | 35.058 | 16.571 | 2,13 | 43.884 | 82.718 | 258.848 |
| 2019 | 125.843 | 42.959 | 39.240 | 5,06 | 52.185 | 102.330 | 286.556 |
| 2020 | 143.015 | 52.959 | 44.281 | 5,76 | 60.675 | 118.304 | 301.311 |
| 2021 | 168.088 | 69.916 | 61.271 | 8,05 | 76.740 | 141.988 | 333.779 |
| 2022 | 198.270 | 83.383 | 72.738 | 9,65 | 89.035 | 166.542 | 364.840 |
| 2023 | 211.915 | 88.523 | 72.361 | 9,68 | 87.582 | 206.223 | 411.976 |
| 2024 | 245.122 | 109.433 | 88.136 | 11,80 | 118.548 | 268.477 | 512.163 |
| 2025 | 281.724 | 128.528 | 101.832 | 13,64 | 136.162 | 343.479 | 619.003 |
| 2026 | 331.839 | 155.237 | 133.749 | 17,95 | 182.935 | 442.387 | 758.376 |
Quartale
Quartalszahlen
Jede Säule ist ein Quartal, die letzte ist die aktuellste. Über den Umschalter lassen sich die einzelnen Größen durchsehen.
Gewinn & Umsatz
Cashflow
Bilanz
Margen
Je Aktie
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Diese Kennzahl berichtet keine der ausgewählten Aktien. Wähle eine andere Kennzahl oder wechsle zwischen Jahr und Quartal.
· Gesamt · pro Jahr
Die Firmen berichten in verschiedenen Währungen — für einen fairen Vergleich „Indexiert“ einschalten oder eine Marge wählen.
Die Zahlen konnten gerade nicht geladen werden.
Quelle: Fundamentaldaten
| Quartal | GpA (Gewinn pro Aktie) | GpA YoY (%) | Umsatz (Mio. $) | Umsatz YoY (%) | Nettomarge (%) | OCF (Mio. $) | FCF (Mio. $) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024: Q4 | 3,23 | 10,20 | 69.632 | 12,30 | 34,60 | 22.291 | 6.487 |
| 2025: Q1 | 3,46 | 17,90 | 70.066 | 13,30 | 36,90 | 37.044 | 20.299 |
| 2025: Q2 | 3,65 | 23,80 | 76.441 | 18,10 | 35,60 | 42.647 | 25.568 |
| 2025: Q3 | 3,72 | 12,50 | 77.673 | 18,40 | 35,70 | 45.057 | 25.663 |
| 2025: Q4 | 5,16 | 59,70 | 81.273 | 16,70 | 47,30 | 35.758 | 5.882 |
| 2026: Q1 | 4,27 | 23,30 | 82.886 | 18,30 | 38,30 | 46.679 | 15.803 |
| 2026: Q2 | 4,81 | 31,80 | 90.007 | 17,70 | 39,70 | 55.441 | 19.639 |
Was bedeuten diese Begriffe?
- GpA (Gewinn pro Aktie):
- Der Quartalsgewinn geteilt durch die Zahl aller Aktien — wie viel vom Gewinn rechnerisch auf eine einzelne Aktie entfällt. Im Englischen EPS.
- YoY (Year over Year):
- Veränderung gegenüber demselben Quartal des Vorjahres — so vergleicht man ohne saisonale Verzerrung (z. B. Weihnachtsgeschäft).
- Umsatz:
- Alle Erlöse des Quartals, bevor Kosten abgezogen werden — die oberste Zeile der Gewinn-und-Verlust-Rechnung.
- Nettomarge:
- Wie viel Prozent vom Umsatz am Ende als Gewinn übrig bleiben. Negativ heißt: Das Unternehmen schreibt Verlust.
- OCF (operativer Cashflow):
- Das Geld, das im Quartal tatsächlich aus dem laufenden Geschäft in die Kasse fließt — schwerer zu schönen als der Buchgewinn.
- FCF (freier Cashflow):
- Operativer Cashflow minus Investitionen — das Geld, das wirklich frei verfügbar ist, etwa für Schuldenabbau, Rückkäufe oder Dividenden.
Screening
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Geprüfte Scanner
Qualität & Bilanz
Recherche
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Prognose
Analysten & Kursziel
Sammelbild der Kursziele und Empfehlungen aller Analysten, die den Titel begleiten. Kursziele sind Erwartungen für die nächsten 12 Monate, keine Zusagen — und sie folgen dem Kurs oft, statt ihn vorherzusagen.
Verteilung der Empfehlungen
Schätzungen je Geschäftsjahr
| Geschäftsjahr | GpA erwartet ($) | GpA-Spanne ($) | Umsatz erwartet (Mio. $) | Wachstum erwartet | Analysten |
|---|---|---|---|---|---|
| 30.06.2027 | 19,75 | 19,21 – 20,70 | 391.043 | 14,3 % | 34 |
| 30.06.2028 | 23,65 | 22,08 – 26,00 | 467.314 | 19,7 % | 33 |
Durchschnitt der Analystenschätzungen für die kommenden Geschäftsjahre. Die Spanne zeigt, wie weit optimistischste und vorsichtigste Schätzung auseinanderliegen — je breiter, desto unsicherer die Erwartung.
Bewertung
Was preist der Kurs ein?
Statt zu schätzen, was die Aktie wert ist, drehen wir die Frage um: Welches Wachstum des freien Cashflows muss eintreten, damit der heutige Börsenwert aufgeht? Die Annahmen dahinter lassen sich verschieben.
Der aktuelle Börsenwert unterstellt rund 22,1 % Wachstum des freien Cashflows pro Jahr über zehn Jahre (Annahmen: Diskontsatz 10,0 %, Terminalwachstum 2,5 %).
| Freier Cashflow (letzte zwölf Monate) | 66,99 Mrd. $ |
|---|---|
| Marktkapitalisierung | 3,83 Bio. $ |
| Freier Cashflow im zehnten Jahr | 491,85 Mrd. $ |
| Anteil des Endwerts am Börsenwert | 67,6 % |
Zum Vergleich: In den vergangenen fünf Jahren wuchs der freie Cashflow um 3,6 % pro Jahr.
Sie zeigt, welche Annahme im heutigen Kurs steckt — nicht, ob sie eintritt. Alle Annahmen sind über die Regler veränderbar; die Zahlen ändern sich mit ihnen.
Vereinfachte Modellrechnung, keine Prognose und keine Empfehlung.
KI-Einstufung
KI-Einstufung
Microsoft verkauft KI unmittelbar als Umsatzquelle: Azure-KI-Dienste und Microsoft 365 Copilot sind im Geschäftsbericht 2026 als eigene Produktlinien und Treiber des Umsatzes je Nutzer beschrieben, der Bericht führt den Rückgang der Cloud-Bruttomarge auf 66 Prozent ausdrücklich auf die wachsende Nutzung von KI-Produkten zurück, und Microsoft weist erstmals 24,1 Mrd. US-Dollar Umsatz aus kommerziellen Vereinbarungen mit OpenAI aus.
Volle Akte anzeigen — Zitate, Quellen, geprüfte Berichte
„Azure AI offerings provide a competitive advantage as companies seek ways to optimize and scale their business with AI."
Azure-KI-Angebote verschaffen uns einen Wettbewerbsvorteil, weil Unternehmen nach Wegen suchen, ihr Geschäft mit KI zu optimieren und zu skalieren.
10-K · 2026-07-29 · Zum SEC-Bericht
„Microsoft Cloud gross margin percentage decreased to 66% driven by continued investments in AI infrastructure and growing AI product usage, offset in part by efficiency gains in Azure and Microsoft 365 Commercial cloud."
Die Bruttomarge von Microsoft Cloud sank auf 66 Prozent, getrieben von den anhaltenden Investitionen in KI-Infrastruktur und der wachsenden Nutzung von KI-Produkten, teilweise ausgeglichen durch Effizienzgewinne bei Azure und Microsoft 365 Commercial cloud.
10-K · 2026-07-29 · Zum SEC-Bericht
„Microsoft 365 Commercial cloud revenue grew 17% with growth in revenue per user driven by Microsoft 365 Copilot and Microsoft 365 E5."
Der Umsatz von Microsoft 365 Commercial cloud wuchs um 17 Prozent, wobei der Umsatz je Nutzer von Microsoft 365 Copilot und Microsoft 365 E5 getrieben wurde.
10-K · 2026-07-29 · Zum SEC-Bericht
„We hold rights to OpenAI’s intellectual property, including models and infrastructure, for integration into our products."
Wir halten Rechte am geistigen Eigentum von OpenAI, einschließlich Modellen und Infrastruktur, zur Integration in unsere Produkte.
10-K · 2026-07-29 · Zum SEC-Bericht
Ausgewertete Berichte: 10-K 2026-07-29 · 8-K 2026-07-29 · 10-Q 2026-04-29 · 10-Q 2026-01-28 · 10-Q 2025-10-29 · 10-K 2025-07-30
Eingestuft am 9. August 2026 · So entsteht die Einstufung
Telefonkonferenzen
Was die Conference Calls verraten
Microsoft liefert operativ ausgesprochen verlässlich: Die Quartalsprognosen für Azure, Umsatz und Marge wurden über alle zehn ausgewerteten Calls hinweg fast durchgängig erreicht oder übertroffen, und das Management räumt Schwächen wie die Vertriebsprobleme im Skalengeschäft (2025-Q2) offen ein. Auffällig ist etwas anderes: Zusagen mit Datum wurden mehrfach kassiert oder immer weiter verschoben, und ausgerechnet die Kennzahlen, an denen sich das KI-Geschäft von außen überprüfen ließe, tauchen auf und verschwinden wieder, statt eine durchgehende Reihe zu bilden. Wer Microsoft bewertet, muss deshalb zwischen der Ausführung, die stimmt, und der Berichterstattung, die sich verengt, unterscheiden.
Die Kapazitäts-Zusage wurde viermal verschoben
Im Call 2025-Q2 sagte Finanzchefin Amy Hood zu, das Unternehmen werde bis zum Ende des Geschäftsjahres 2025 bei der KI-Rechenkapazität 'roughly in line with near-term demand' sein. Schon 2025-Q3 wurde daraus 'some AI capacity constraints beyond June'; im selben Call räumte sie ein: 'we had hoped to be in balance by the end of Q4'. In 2025-Q4 verschob sie das Ziel auf Dezember mit den Worten: 'I thought we'd be in better supply demand shape by June. And now I'm saying I hope I'm in better shape by December.' In 2026-Q1 folgte das Eingeständnis 'I thought we were going to catch up, we are not', verbunden mit einer Engpass-Prognose bis mindestens Geschäftsjahresende, und in 2026-Q3 reicht die Prognose bereits 'at least through 2026'. Ursache ist nach Darstellung des Managements steigende Nachfrage, nicht ein Versagen beim Ausbau. Die Zusage selbst wurde damit aber in den fünf folgenden Calls kein einziges Mal eingehalten.
Investitionsbremse angekündigt, drei Quartale bekräftigt, dann gelöst
Im Call 2025-Q2 kündigte das Management für das Geschäftsjahr 2026 ausdrücklich eine niedrigere Investitionswachstumsrate als im Geschäftsjahr 2025 an. Diese Aussage wurde in 2025-Q3 wörtlich bestätigt ('remain unchanged') und in 2025-Q4 erneut bekräftigt. In 2026-Q1 wurde sie umgekehrt: Die Wachstumsrate werde nun höher ausfallen als im Vorjahr. Die Begründung stand im selben Satz und ist plausibel, nämlich beschleunigte Nachfrage und ein wachsender Auftragsbestand. In Zahlen bedeutet die Kehrtwende einen Sprung von 20,0 Mrd. US-Dollar Quartalsinvestitionen (2025-Q1) auf 37,5 Mrd. (2026-Q2) und eine Kalenderjahresplanung 2026 von rund 190 Mrd. US-Dollar (2026-Q3). Für Anleger bleibt es dennoch eine Planungsgröße, die drei Quartale lang bestätigt und dann komplett verworfen wurde.
KI-Kennzahlen kommen und gehen
Von 2024-Q2 bis 2025-Q3 nannte das Unternehmen in jedem Call, wie viele Wachstumspunkte des Azure-Umsatzes aus KI-Diensten stammten: 6, 7, 8, rund 12, 13 und zuletzt 16 Punkte. Ab 2025-Q4 entfiel diese Angabe ersatzlos, es heißt seither nur noch, der KI-Umsatz habe 'generally in line with expectations' gelegen. Begründet wurde der Wegfall bereits ein Quartal vorher, in 2025-Q3, von Amy Hood: 'It's getting harder and harder to separate what an AI workload is from a non-AI workload.' Ähnlich verlief es mit der Kennzahl 'AI business annual revenue run rate': in 2025-Q1 für das Folgequartal mit 10 Mrd. US-Dollar angekündigt, in 2025-Q2 auf 13 Mrd. beziffert, danach vier Quartale lang gar nicht mehr genannt und erst in 2026-Q3 mit 37 Mrd. wieder aufgegriffen. Dass die Angaben verschwanden, weil sie schwach ausgefallen wären, belegen die Calls nicht: Beide wurden nach ihrem jeweils höchsten Wert eingestellt, und die Jahresrate hatte sich in der Lücke von 13 auf 37 Mrd. US-Dollar fast verdreifacht. Was bleibt, ist der Verlust einer durchgehenden Messgröße.
Zwei Jahre lang keine Copilot-Sitzplatzzahl
Zwischen dem Marktstart Ende 2023 und dem Call 2026-Q2 nannte das Unternehmen keine absolute Zahl bezahlter Microsoft-365-Copilot-Sitze. Fragen zur Copilot-Entwicklung, unter anderem in 2024-Q2, 2024-Q4, 2025-Q1 und 2025-Q2, wurden mit Ersatzgrößen beantwortet: Anteil der Fortune-500-Unternehmen, Zahl der Kunden mit über 10.000 Sitzen, Wachstum der Sitzzugänge, 'Kunden kommen zurück und kaufen mehr'. In 2025-Q1 erklärte Amy Hood auf die Frage, warum Copilot in den Zahlen nicht sichtbar sei, der Beitrag stecke im ARPU von Microsoft 365 Commercial und werde dort von vielen günstigen neuen Sitzen überdeckt. Die erste harte Zahl fiel in 2026-Q2 mit 15 Millionen bezahlten Sitzen, in 2026-Q3 waren es über 20 Millionen. Für andere Copilot-Produkte gab es durchgängig Absolutzahlen, etwa 1,3 Millionen bezahlte GitHub-Copilot-Abos in 2024-Q2 und 4,7 Millionen in 2026-Q2. Die Lücke betraf also gezielt die Kennzahl des wichtigsten neuen Büroprodukts.
Die Frage nach dem Umschlagpunkt bleibt offen
Seit 2024-Q4 wird in fast jedem Call gefragt, wann das Investitionswachstum wieder unter das Umsatzwachstum fällt, unter anderem in 2025-Q1, 2025-Q3, 2025-Q4, 2026-Q2 und 2026-Q3. Ein Datum nennt das Management bis heute nicht. Den Mechanismus erklärt es dagegen durchaus: In 2025-Q1 sagte Amy Hood, das Investitionswachstum werde sinken und das Umsatzwachstum steigen, das Tempo hänge allein am Tempo der Adoption. In 2025-Q4 wurde sie ausdrücklich: 'I am not as focused on trying to pick a date at which revenue growth and CapEx growth will meet and cross.' In 2026-Q2 verschob sie zusätzlich den Maßstab und bat, die Azure-Prognose künftig als Zuteilungsgröße zu lesen, also als das, was von der knappen Kapazität für Azure übrig bleibe; hätte man alle neuen Chips Azure zugeteilt, wäre die Wachstumsrate 'over 40' gewesen. Genau diese Zahl ist von außen nicht überprüfbar. Im selben Call entfielen rund 45 Prozent des Auftragsbestands von 625 Mrd. US-Dollar auf einen einzigen Partner; auf die Nachfrage dazu verwies Amy Hood auf die übrigen 55 Prozent, rund 350 Mrd. US-Dollar aus breit gestreuter Kundschaft mit 28 Prozent Wachstum, und nannte die Partnerschaft tragfähig, ohne auf das Risiko des Partners selbst einzugehen.
Was gehalten wurde: Marge und Azure-Beschleunigung
Der Gegenbefund gehört dazu, denn die eigentliche Ergebnisprognose wurde verlässlich geliefert. Für das Geschäftsjahr 2025 war ab 2024-Q3 eine um rund einen Punkt sinkende operative Marge angekündigt; in 2025-Q2 wurde die Erwartung auf 'leicht steigend' angehoben und in 2025-Q4 als übertroffen gemeldet. Die in 2024-Q4 gegebene Zusage, das Azure-Wachstum werde sich im zweiten Halbjahr 2025 beschleunigen, wurde eingelöst: aus 34 und 31 Prozent im ersten Halbjahr wurden 35 und 39 Prozent im zweiten. Auch die Quartalsprognosen für Azure lagen ab 2026-Q1 durchgängig unter dem tatsächlichen Ergebnis, etwa rund 37 Prozent angekündigt gegen 40 Prozent geliefert in 2026-Q1. Schwächen wurden dabei benannt statt umschifft, etwa die Vertriebsprobleme im indirekten Geschäft in 2025-Q2 und deren nur teilweise Behebung in 2025-Q3.
Zusagen des Managements
- 2024-Q4 — Das Azure-Wachstum soll sich im zweiten Halbjahr des Geschäftsjahres 2025 beschleunigen, weil die Investitionen zusätzliche KI-Kapazität verfügbar machen. Erfüllt. Nach 34 und 31 Prozent Wachstum im ersten Halbjahr folgten 35 Prozent in 2025-Q3 und 39 Prozent in 2025-Q4. eingehalten
- 2024-Q4 — Die operative Marge des Geschäftsjahres 2025 soll trotz der KI-Investitionen nur um rund einen Punkt sinken. Übertroffen. In 2025-Q2 wurde die Erwartung auf 'leicht steigend' angehoben, in 2025-Q4 meldete das Unternehmen, die Zusage sei übertroffen worden. eingehalten
- 2025-Q2 — Bis zum Ende des Geschäftsjahres 2025 soll die KI-Kapazität in etwa mit der kurzfristigen Nachfrage im Gleichgewicht stehen. Gebrochen und danach viermal weiter verschoben: auf 'über Juni hinaus' (2025-Q3), auf Dezember (2025-Q4), auf das Geschäftsjahresende (2026-Q1) und zuletzt auf mindestens Ende 2026 (2026-Q3). gebrochen
- 2025-Q2 — Die Investitionsausgaben sollen im Geschäftsjahr 2026 langsamer wachsen als im Geschäftsjahr 2025. Gebrochen. Nach Bestätigung in 2025-Q3 und 2025-Q4 wurde die Aussage in 2026-Q1 umgekehrt; das Quartalsvolumen stieg bis 2026-Q2 auf 37,5 Mrd. US-Dollar. gebrochen
- 2025-Q4 — Für das Geschäftsjahr 2026 werden zweistelliges Umsatz- und Ergebniswachstum sowie eine weitgehend unveränderte operative Marge in Aussicht gestellt. Auf Kurs, aber noch nicht abgeschlossen: In 2026-Q1 bis 2026-Q3 lagen Umsatz und Ergebnis zweistellig im Plus, die Margenerwartung wurde in 2026-Q3 sogar auf rund einen Punkt Zuwachs angehoben. Der Abschluss-Call zum Geschäftsjahr lag zum Stand dieser Auswertung noch nicht vor. offen
Grundlage: öffentliche Wortprotokolle der Earnings Calls. Ausgewertet: 10 Wortprotokolle 2024-Q2 bis 2026-Q3.
Wachstum
Wachstums-Score
Zehn Prüfungen aus den Jahresabschlüssen — jede bestandene zählt einen Punkt.
- Umsatz wächst über drei Jahre um mehr als 15 % pro Jahr 16,1 %
- Für das kommende Jahr werden mehr als 10 % Umsatzwachstum erwartet 16,6 %
- Aktienzahl wächst um weniger als 3 % pro Jahr -0,1 %
- Umsatzwachstum plus Cashflow-Marge ergeben mindestens 40 („Rule of 40") 38,0 %
- Bruttomarge ab 40 % und ohne nennenswerte Erosion 67,9 %
- Firmenwert aus Zukäufen wächst nicht schneller als der Umsatz 15,8 %
- Nettoverschuldung unter dem Doppelten des EBITDA 0,3 × EBITDA
- Operativer Cashflow deckt die Gewinne der letzten drei Jahre 113.928 Mio.
- Kapitalrendite ab 15 % oder gegenüber vor zwei Jahren gestiegen 26,3 %
- Insider halten mindestens 10 % oder kaufen netto zu 0,1 %
Ein Kriterium ohne Zahlen gilt weder als bestanden noch als verfehlt; einen Punktestand gibt es erst ab 7 beurteilbaren Kriterien. Quelle: Fundamentaldaten. Alle zehn Kriterien im Detail
Qualitätsprüfung
AAQS
10/10 QualitätsaktieDer AAQS (AlleAktien Qualitätsscore) prüft 10 Qualitätskriterien zu Wachstum, Profitabilität und Bilanzstärke — nach der von AlleAktien entwickelten und veröffentlichten Methodik, von uns aus eigenen Fundamentaldaten berechnet. Ab 9 von 10 Punkten gilt eine Aktie als Qualitätsaktie. Bei kürzerer Börsenhistorie rechnen wir über die verfügbaren Geschäftsjahre (mindestens fünf).
- Umsatzwachstum 10 J > 5 % 14,7 %
- Erw. Umsatzwachstum 3 J > 5 % 18,7 %
- EBIT-Wachstum 10 J > 5 % 20,5 %
- Erw. EBIT-Wachstum 3 J > 5 % 14,8 %
- Nettoverschuldung < 4x EBIT 0,3x
- EBIT positiv, 10 J durchgehend 10
- Max. EBIT-Rückgang < 50 % 0,0 %
- Eigenkapitalrendite > 15 % 44,0 %
- ROCE > 15 % 26,3 %
- Renditeerwartung > 10 % 16,8 %
Aktien mit der vollen AAQS-Punktzahl ansehen · Methodik bei AlleAktien nachlesen
Quelle: Fundamentaldaten
Insider
Insider-Transaktionen
Meldepflichtige Geschäfte von Führungskräften und Großaktionären aus SEC-Formular-4-Meldungen. „Sonstige" umfasst z. B. Aktienzuteilungen und Optionsausübungen ohne Kauf-/Verkaufscharakter.
| Datum | Person | Rolle | Typ | Stück | Kurs | Wert |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 15. Sep 2026 | Smith Bradford L | Vice Chair and President | Sonstige | 29.077 | 0,00 | – |
| 15. Sep 2026 | Numoto Takeshi | EVP, Chief Marketing Officer | Sonstige | 11.569 | 0,00 | – |
| 15. Sep 2026 | Hood Amy | EVP & Chief Financial Officer | Sonstige | 29.077 | 0,00 | – |
| 15. Sep 2026 | Coleman Amy | EVP, Chief Human Resources Off | Sonstige | 6.506 | 0,00 | – |
| 15. Sep 2026 | Althoff Judson | EVP, Chief Commercial Officer | Sonstige | 29.077 | 0,00 | – |
| 15. Sep 2026 | Jolla Alice L. | Chief Accounting Officer | Sonstige | 123 | 505,41 | 62.165 |
| 15. Sep 2026 | Coleman Amy | EVP, Chief Human Resources Off | Sonstige | 36 | 505,41 | 18.195 |
| 14. Sep 2026 | Hood Amy | EVP, Chief Financial Officer | Verkauf | 3.942 | 500,78 | 1.974.087 |
| 14. Sep 2026 | Hood Amy | EVP, Chief Financial Officer | Verkauf | 8.834 | 500,11 | 4.418.003 |
| 14. Sep 2026 | Hood Amy | EVP, Chief Financial Officer | Verkauf | 4.305 | 498,88 | 2.147.698 |
Das Unternehmen
Über das Unternehmen
Microsoft Corporation entwickelt und betreut weltweit Software, Dienste, Geräte und Lösungen. Das Segment Productivity and Business Processes umfasst Microsoft 365 Commercial, Enterprise Mobility + Security, Windows Commercial, Power BI, Exchange, SharePoint, Microsoft Teams, Sicherheit und mehr.
- Mitarbeiter
- 223.000
- Hauptsitz
- Redmond, WA
- Anschrift
- One Microsoft Way, 98052-6399 Redmond, United States
- Telefon
- 425 882 8080
- Website
- microsoft.com
- Börsengang
- 13.03.1986
- ISIN
- US5949181045
- Aktien-Split
- 2:1 am 18.02.2003
- Aktien-Split
- 2:1 am 29.03.1999
- Aktien-Split
- 2:1 am 23.02.1998
Management
| Name | Position | Jahrgang |
|---|---|---|
| Satya Nadella | Chairman & CEO | 1967 |
| Bradford L. Smith LCA | President & Vice Chairman | 1959 |
| Amy E. Hood | Executive VP & CFO | 1972 |
| Takeshi Numoto | Executive VP & Chief Marketing Officer | 1971 |
| Judson B. Althoff | Executive VP & CEO of Commercial Business | 1973 |
| Carolina Dybeck Happe | Executive VP & COO | 1972 |
| Alice L. Jolla | Corporate VP & Chief Accounting Officer | 1966 |
| Matthew Kerner | CTO & Corporate VP of Worldwide Sales and Solutions | – |
| Jonathan Neilson | Vice President of Investor Relations | – |
| Jonathan M. Palmer | Corporate Vice President & Chief Legal Officer | – |
Führungskräfte laut jüngsten Pflichtmeldungen; Positionsbezeichnungen in Originalsprache. Quelle: Fundamentaldaten.
Meldungen
Unternehmensmeldungen (8-K)
Ein 8-K ist die Pflichtmeldung, mit der ein US-Unternehmen wesentliche Ereignisse sofort öffentlich machen muss — etwa Übernahmen, Führungswechsel, Großaufträge oder Zahlungsschwierigkeiten. Die Links führen zum Originaldokument bei der US-Börsenaufsicht SEC.
Datenstand: 5. Oktober 2026 · Quelle: Fundamentaldaten & SEC-Berichte (Geschäfts- und Quartalsberichte, 10-K/10-Q)
Hinweis: reine Faktenanalyse, keine Anlageberatung und keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf. Angaben ohne Gewähr.