Tiefenanalyse · Software
SAP-Aktie: Tiefenanalyse
Der Umbau vom klassischen Lizenzgeschäft auf die Cloud ist eingeleitet — trägt das neue Geschäftsmodell die hohe Bewertung schon heute oder erst in einigen Jahren?
- Bilanz und Bewertung, bis zu zehn Jahre
- Analystenkonferenzen: Zusage und Ergebnis
- Risiken sortiert, Fazit mit Qualitäts-Ampel
49,00 € einmalig · inkl. MwSt. · in der Regel innerhalb von 24 Stunden
Von Thomas Mücke, Gründer von Börsenlotse · 877 Analysen veröffentlicht
Die Zahlen heute
SAP SE in Kennzahlen
Letzter Kurs: 188,00 € (Stand: 17. September 2026) 52-Wochen-Spanne: 128,30 € – 242,00 €
Die Kennzahlen im Überblick
Alle Geldbeträge in Millionen €, Gewinn je Aktie wie berichtet.
| Kennzahl | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Umsatz | 26.953,0 | 30.872,0 | 31.207,0 | 34.176,0 | 36.800,0 |
| Betriebsergebnis (EBIT) | 6.308,0 | 4.672,0 | 6.584,0 | 4.665,0 | 9.620,0 |
| Nettogewinn | 5.256,0 | 3.278,0 | 3.598,0 | 3.124,0 | 7.161,0 |
| Nettomarge | 19,5 % | 10,6 % | 11,5 % | 9,1 % | 19,5 % |
| Gewinn je Aktie | 4,45 € | 2,79 € | 3,05 € | 2,65 € | 6,09 € |
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Das ist der Stand. Die Tiefenanalyse erklärt, was hinter diesen Zahlen steckt — und was sie verschweigen.
Was du erfährst
Drei Fragen, die die Tiefenanalyse zu SAP beantwortet
Warum weichen die zuerst gemeldete Gewinnzahl und die des geprüften Jahresberichts bei SAP voneinander ab, obwohl beide aus demselben Haus stammen?
Eine Wachstumszusage taucht in SAPs Mitteilungen seit Jahren im selben Wortlaut auf — woran erkennt man, ob sie noch für dasselbe Jahr gilt?
Wie viel des künftigen Wachstums soll aus Zukäufen statt aus dem eigenen Geschäft kommen — und was bedeutet das für die Prognose?
Wir beantworten sie mit Zahlen aus den Berichten und mit dem, was das Management in den Analystenkonferenzen gesagt hat — nicht mit Meinung.
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- Bis zu 10 Jahre Zahlen — alle Geschäftsjahre, die es zu dieser Firma gibt
- Auswertung aller über unsere Quellen verfügbaren Conference-Call-Mitschriften
- Bewertung, Risiken und Branchenvergleich
- Qualitäts-Ampel (grün, gelb, rot) mit ausführlicher Begründung
- Superinvestoren-Positionen zu diesem Titel
- Als Webseite und als PDF
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- Automatische Auffrischung nach jedem der nächsten vier Quartalsberichte
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- Änderungsprotokoll direkt im Bericht
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Leseprobe
So liest sich eine Tiefenanalyse von uns
In der Bilanz per 31. Dezember 2025 steht ein Eigenkapital von 859,5 Millionen Euro. Klingt nach Substanz. Aber davon entfallen 716,7 Millionen Euro auf die sogenannten Perpetual Notes — ewige Nachranganleihen, die 2024 aus der Umwandlung von 2,34 Milliarden Euro Anleiheschulden entstanden. Weil ihre Rückzahlung formal allein im Ermessen der Firma liegt, dürfen sie nach den Bilanzregeln als Eigenkapital gebucht werden — zum damaligen Zeitwert von nur 716,7 Millionen Euro. Ihr tatsächlicher Anspruch wächst aber mit 6,25 Prozent Zins pro Jahr weiter, der nicht bar gezahlt, sondern aufgeschuldet wird. […] Ende 2025 stand der Anspruch bei 2.531,8 Millionen Euro — 190 Millionen mehr als bei der Ausgabe im September 2024.
Was im Ernstfall zählt, sagt der Geschäftsbericht unmissverständlich: Alle Anleihen — ob als Fremd- oder Eigenkapital verbucht — sind den Stammaktien vorrangig. Die Gläubiger bekommen ihre Ansprüche samt aufgelaufener Zinsen zuerst, wenn es zu einer Liquidation oder Restrukturierung kommt. […]
Rechnet man das Eigenkapital ehrlich durch: 841,3 Millionen Euro entfallen laut Bilanz auf die „Eigentümer" — darin stecken aber die 716,7 Millionen Euro der Perpetual-Gläubiger. Für die Stammaktionäre bleiben buchhalterisch rund 125 Millionen Euro. Ersetzt man den Bilanzansatz der Perpetuals durch ihren echten Anspruch von 2.531,8 Millionen Euro, liegt die Aktionärsposition bei etwa minus 1,7 Milliarden Euro — zu Adlers eigenen Buchwerten. Das ist keine exotische Rechnung: Der größte Einzelaktionär weist das Eigenkapital der Adler Group in seinem eigenen Jahresabschluss 2025 mit minus 1.912,4 Millionen Euro aus — nach handelsrechtlicher Lesart, ohne die Eigenkapital-Kosmetik. Eigenkapital ist nicht gleich Eigenkapital — entscheidend ist, wer im Wasserfall vor dir steht.
Auszug aus unserer Tiefenanalyse zur Adler Group vom 10. Juli 2026, gekürzt. Deine Analyse zu deiner Aktie erstellen wir nach der Bestellung.
Was drin ist
Die zehn Kapitel deiner SAP-Tiefenanalyse
- Woran das Unternehmen wirklich verdient
- Bis zu zehn Geschäftsjahre in einer Reihe — mit den Brüchen, die Übersichten verschweigen
- Analystenkonferenzen: was zugesagt wurde und was davon ankam
- Die unbequemen Wahrheiten aus Anhang, Lagebericht und Risikoteil
- Was die Aktie kostet — die Bewertung im eigenen Zeitverlauf
- Branchenvergleich: Wettbewerber, dieselbe Rechnung
- Superinvestoren: wer investiert ist — und wer nicht
- Die Risiken, nach Schwere sortiert
- Fazit mit Qualitäts-Ampel (grün, gelb, rot) und Begründung
- Quellen und Datenstand
- Wir lesen die Geschäftsberichte komplett — auch Anhang, Lagebericht und Risikoteil.
- Wir werten alle über unsere Quellen verfügbaren Conference-Call-Mitschriften aus, vor allem die Analystenfragen.
- Wir rechnen über bis zu zehn Jahre statt über ein Quartal.
- Wir schreiben es in normalem Deutsch, mit nachvollziehbarer Begründung.
-
1
Du bestellst
Du wählst deine Wunsch-Analyse und schließt die Bestellung ab. Eine Einmalzahlung, kein Abo.
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2
Wir erstellen sie von Grund auf
Wir setzen uns hin und arbeiten sie neu aus — Berichte, Calls, alle verfügbaren Geschäftsjahre, Branche. In der Regel innerhalb von 24 Stunden.
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3
Du bekommst sie
Fertig als übersichtliche Webseite und als PDF, direkt per Mail.
Mit Begleitung: 12 Monate aktuell gehalten
Wer das schreibt
Ein Autor, kein anonymes Tool
Thomas Mücke
Gründer & Herausgeber
Börsenlotse wurde von Thomas Mücke ins Leben gerufen. Er war über zehn Jahre bei der Kriminalpolizei im Bereich Wirtschaftskriminalität tätig. Mit dem Wirtschaftsmagazin Börsenlotse versucht er, Licht in die Finanzwelt z...
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